> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 易控智驾（07687.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 易控智驾（07687.HK）于2026年8月28日发布2026年中期业绩报告，显示出公司在轻资产模式转型和无人矿卡市场拓展方面的积极进展。尽管2026H1公司整体仍处于亏损状态，但盈利能力显著改善，收入结构优化，同时在海外拓展和生态协同方面取得实质性成果，为未来增长奠定基础。 ## 主要财务表现 | 指标 | 2026H1 实际值 | 同比变化 | |------|---------------|----------| | 营业总收入（亿元） | 5.49 | -17.3% | | 毛利（亿元） | 1.04 | +844.3% | | 毛利率 | 18.9% | +17.2pct | | 归母净利润（亿元） | -1.89 | 收窄20.2% | | 经调整净亏损（亿元） | -1.68 | 收窄22.2% | ## 业务模式转型与盈利能力改善 公司持续推进从“自持车队”重资产模式向“客户提供车队”轻资产模式转型，显著改善了盈利能力。2026H1轻资产模式创收3.6亿元，占总营收比重65.6%，同比提升2.9个百分点，毛利率达32.3%，同比提升22.8个百分点。重资产模式创收1.79亿元，占比32.7%，同比下降4.4个百分点，毛利率为-10%，同比提升1.0个百分点。 此外，公司“矿区数字化解决方案”业务大幅增长，2026H1实现收入同比增加1078%，毛利率达43%，占营收份额从0.1%提升至1.2%。随着轻资产模式和数字化解决方案收入占比的持续提升，公司盈利拐点有望逐步显现。 ## 车队规模与市场地位 - 截至2026年6月30日，公司运行无人矿卡数量超3,100辆，同比增长近一倍，且在手订单超过1,000辆。 - 按运行无人矿卡数量计算，公司市占率超53%，位居中国矿区无人驾驶行业首位。 - 已服务矿山数量达38座，同比增加12座，其中最大单矿项目运行566辆无人矿卡。 - 截至2026年8月24日，公司部署无人矿卡数量超过3,500台，累计运行里程超1.5亿公里。 ## 能源结构优化 公司已适配16家主机厂超100款车型，覆盖纯电、燃油增程、甲醇增程及传统燃油等多种能源形式。截至2026年8月24日，纯电无人矿卡数量突破1,480台，占公司运行无人矿卡总数的40%以上，成为公司主要能源类型。 ## 出海与生态协同 公司与紫金矿业等产业链伙伴协同出海取得实质进展，2026年6月首批6台无人驾驶刚性矿卡在澳大利亚卡尔古利地区的哈瓦那露天金矿进入真实生产环境，8月实现全天候运行。公司成为首个在澳大利亚落地的第三方无人驾驶解决方案提供商。 2026年8月14日，公司旗下易控澳洲与徐工澳大利亚签署战略合作谅解备忘录，围绕系统集成和海外本地化服务深化协同，进一步夯实全球化布局。 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|---------------------|---------------------|-------------|----------| | 2026E | 18.75 | -2.14 | -1.42 | 49.08 | | 2027E | 24.27 | 0.93 | 0.62 | 112.56 | | 2028E | 31.50 | 4.63 | 3.08 | 22.66 | 公司预计2026-2028年营业收入将分别增长30.7%、29.5%、29.8%，归母净利润将由亏损转为盈利，2027年预计盈利0.93亿元，2028年预计盈利4.63亿元。2027年EPS为0.62元，对应PE为112.56倍；2028年EPS为3.08元，对应PE为22.66倍。 ## 风险提示 1. 公司产品及解决方案研发不适应行业变化的风险； 2. 客户拓展不及预期的风险； 3. 公司商业化落地不及预期的风险。 ## 财务预测与关键指标 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1,878.88 | 2,931.15 | 3,083.00 | 3,447.53 | | 现金及现金等价物 | 245.45 | 948.31 | 624.98 | 389.03 | | 应收账款及票据 | 1,042.06 | 1,302.22 | 1,618.29 | 2,012.78 | | 存货 | 127.98 | 142.75 | 163.79 | 189.04 | | 资产总计 | 2,992.38 | 4,538.69 | 4,915.43 | 5,633.27 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 1,435.30 | 1,875.20 | 2,427.44 | 3,150.44 | | 归母净利润 | -517.82 | -213.96 | 93.28 | 463.35 | | 毛利率 | 10.13% | 21.70% | 30.60% | 38.28% | | ROE | -50.91% | -9.18% | 3.78% | 15.56% | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -394.41 | -242.43 | -16.79 | 282.56 | | 投资活动现金流 | -728.38 | -621.44 | -363.15 | -514.85 | | 筹资活动现金流 | 1,322.72 | 1,567.75 | 57.63 | -2.64 | | 现金净增加额 | 199.42 | 702.86 | -323.32 | -235.95 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | -3.44 | -1.42 | 0.62 | 3.08 | | 每股净资产（元） | 6.75 | 15.48 | 16.39 | 19.76 | | ROIC | -24.39% | -4.89% | 3.44% | 12.17% | | 资产负债率 | 65.65% | 48.39% | 49.55% | 46.96% | | P/E | -20.28 | -49.08 | 112.56 | 22.66 | | P/B | 10.32 | 4.50 | 4.25 | 3.53 | | EV/EBITDA | -2.44 | -294.49 | 42.74 | 16.93 | ## 投资评级 公司维持“买入”评级，基于其轻资产模式转型带来的盈利能力改善及无人矿卡市场前景广阔。分析师认为，公司未来增长潜力较大，尤其在海外拓展和生态协同方面具有明显优势。 ## 总结 易控智驾在2026年上半年实现了业务结构的优化和盈利能力的显著改善，轻资产模式和矿区数字化解决方案的收入占比持续上升，为公司盈利拐点的出现提供了支撑。同时，公司无人矿卡车队规模稳居国内第一，纯电化趋势明显，海外拓展取得实质性进展。尽管短期内仍面临亏损，但公司未来盈利前景乐观，预计2027年及2028年将实现盈利，投资价值逐步显现。