> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组分析总结：资产荒的收益图谱 ## 核心内容概述 截至2026年3月30日，报告分析了存量信用债的估值收益率及利差分布情况，重点包括城投债、产业债、金融债等类别，并指出各品种在不同地区和期限下的表现差异。整体来看，多数信用债收益率呈现下行趋势，但部分区域和品种利差仍较高。 ## 主要观点 ### 城投债 - **公募城投债**：江浙两省加权平均估值收益率均在2.3%以下，而黑龙江省级城投债收益率超过4%。贵州、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，重点省份中短债收益率降幅较大，如1-2年贵州省县级非永续、1-2年广西区县级永续、1年内云南区县级非永续等。 - **私募城投债**：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.6%以下，贵州地级市收益率超过3.6%。3-5年私募城投债表现不弱，其中1-2年贵州省区县级非永续、2-3年陕西省级永续、1年内云南区县级永续等收益率下行幅度较大。 ### 产业债 - 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。 - 非金融非地产类产业债中，3-5年国企永续债、2-3年民企私募非永续债收益率下行超3BP。 - 地产债中，1-2年国企公募永续品种收益率下行12.4BP。 ### 金融债 - 估值收益率和利差较高的品种包括租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。 - 租赁债和一般商金债收益率全线下行，其中3-5年非永续租赁债下行幅度在4BP以上。 - 二永债中，3-5年大行二永债收益率下行幅度大于7BP。 - 证券公司债及次级债中，2年以上公募永续次级债收益率下行超5BP。 ## 关键信息 ### 估值收益率分布 - **城投债**：公募债中，1年以内为1.68%，1至2年为1.83%，2至3年为2.00%，3至5年为2.14%；私募债中，1年以内为1.80%，1至2年为1.97%，2至3年为2.10%，3至5年为2.36%。 - **非金融非地产产业债（国企）**：公募债中，1年以内为1.70%，1至2年为1.85%，2至3年为1.96%，3至5年为2.07%；私募债中，1年以内为1.94%，1至2年为2.26%，2至3年为2.31%，3至5年为2.44%。 - **非金融非地产产业债（民企）**：公募债中，1年以内为4.74%，1至2年为2.07%，2至3年为2.38%，3至5年为2.18%。 - **地产债（国企）**：公募债中，1年以内为1.53%，1至2年为2.04%，2至3年为2.20%，3至5年为2.50%。 - **地产债（民企）**：公募债中，1年以内为2.91%，1至2年为2.98%，2至3年为3.73%，3至5年为3.03%。 - **租赁公司债**：公募债中，1年以内为1.87%，1至2年为1.97%，2至3年为2.00%，3至5年为2.09%。 - **商业银行普通金融债**：国有商业银行1年以内为1.47%，1至2年为1.54%，2至3年为1.60%，3至5年为1.69%；股份制商业银行1年以内为1.50%，1至2年为1.58%，2至3年为1.63%，3至5年为1.71%；城市商业银行1年以内为1.51%，1至2年为1.61%，2至3年为1.68%，3至5年为1.80%；农商行1年以内为1.53%，1至2年为1.62%，2至3年为1.73%，3至5年为1.82%。 - **银行资本补充债**：国有商业银行1年以内为1.53%，1至2年为1.59%，2至3年为1.77%，3至5年为1.94%；股份制商业银行1年以内为1.55%，1至2年为1.67%，2至3年为1.82%，3至5年为2.02%；城市商业银行1年以内为1.76%，1至2年为1.99%，2至3年为2.04%，3至5年为2.22%；农商行1年以内为1.74%，1至2年为1.73%，2至3年为1.90%，3至5年为2.14%。 - **证券公司债**：公募债中，1年以内为1.53%，1至2年为1.64%，2至3年为1.74%，3至5年为1.85%。 - **证券公司次级债**：公募债中，1年以内为1.58%，1至2年为1.65%，2至3年为1.82%，3至5年为1.95%。 ### 利差分布 - **城投债**：公募债中，1年以内为28.49BP，1至2年为33.65BP，2至3年为43.88BP，3至5年为52.06BP；私募债中，1年以内为39.70BP，1至2年为47.26BP，2至3年为55.08BP，3至5年为72.58BP。 - **非金融非地产产业债（国企）**：公募债中，1年以内为30.24BP，1至2年为35.03BP，2至3年为40.95BP，3至5年为44.55BP；私募债中，1年以内为52.95BP，1至2年为76.14BP，2至3年为75.90BP，3至5年为81.20BP。 - **非金融非地产产业债（民企）**：公募债中，1年以内为331.53BP，1至2年为58.34BP，2至3年为225.04BP，3至5年为-。 - **地产债（国企）**：公募债中，1年以内为30.71BP，1至2年为52.37BP，2至3年为63.82BP，3至5年为-；私募债中，1年以内为90.51BP，1至2年为126.68BP，2至3年为95.11BP，3至5年为68.32BP。 - **地产债（民企）**：公募债中，1年以内为-，1至2年为-，2至3年为-，3至5年为-。 - **租赁公司债**：公募债中，1年以内为46.54BP，1至2年为48.56BP，2至3年为44.68BP，3至5年为-；私募债中，1年以内为55.73BP，1至2年为60.34BP，2至3年为88.11BP，3至5年为-。 - **商业银行普通金融债**：国有商业银行1年以内为7.56BP，1至2年为3.94BP，2至3年为4.71BP，3至5年为4.98BP；股份制商业银行1年以内为10.97BP，1至2年为8.36BP，2至3年为7.52BP，3至5年为6.60BP；城市商业银行1年以内为12.26BP，1至2年为11.97BP，2至3年为12.67BP，3至5年为13.82BP；农商行1年以内为12.88BP，1至2年为14.40BP，2至3年为17.18BP，3至5年为15.79BP。 - **银行资本补充债**：国有商业银行1年以内为13.07BP，1至2年为12.14BP，2至3年为21.04BP，3至5年为31.67BP；股份制商业银行1年以内为17.81BP，1至2年为20.32BP，2至3年为25.91BP，3至5年为40.24BP；城市商业银行1年以内为36.62BP，1至2年为49.27BP，2至3年为48.72BP，3至5年为58.79BP；农商行1年以内为34.42BP，1至2年为25.81BP，2至3年为34.71BP，3至5年为53.27BP。 - **证券公司债**：私募债中，1年以内为-，1至2年为-，2至3年为-，3至5年为-；公募债中，1年以内为14.01BP，1至2年为13.96BP，2至3年为18.33BP，3至5年为21.22BP。 - **证券公司次级债**：私募债中，1年以内为27.72BP，1至2年为-，2至3年为-，3至5年为-；公募债中，1年以内为17.53BP，1至2年为17.47BP，2至3年为26.60BP，3至5年为45.61BP。 ## 风险提示 1. 数据统计可能存在失真。 2. 信用事件可能对债市造成冲击。 3. 政策预期存在不确定性，可能影响市场表现。 ## 图表目录 - 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（3月30日，单位：%） - 图表2：存量信用债加权平均利差（3月30日，单位：BP） - 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（3月30日，单位：BP） - 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（3月30日，单位：BP） - 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（3月30日，单位：%） - 图表6：公募城投债加权平均利差（3月30日，单位：BP）