> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上游烯烃厂存防御性降负可能，关注供应端影响 # 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6990元/吨（+397），丙烯华东现货价6650元/吨（+0），丙烯华北现货价6640元/吨（+20），丙烯华东基差-340元/吨（-397），丙烯山东基差-350元/吨（-377）。丙烯开工率72%（+0%），中国丙烯CFR-日本石脑油CFR145美元/吨（-59），丙烯CFR-1.2丙烷CFR-114美元/吨（-189），进口利润-398元/吨（-63），厂内库存44970吨（-200）。 丙烯下游方面：PP粉开工率24%（+1.99%），生产利润170元/吨（+240）；环氧丙烷开工率80%（+0%），生产利润-234元/吨（+0）；正丁醇开工率85%（-3%），生产利润771元/吨（+144）；辛醇开工率97%（-2%），生产利润147元/吨（+185）；丙烯酸开工率80%（-7%），生产利润779元/吨（+200）；丙烯腈开工率76%（+0%），生产利润-1122元/吨（+28）；酚酮开工率88%（-1%），生产利润-258元/吨（+423）。 # 市场分析 丙烯持续上涨的主要驱动仍是美伊地缘冲突延续，国际油价连续大幅上涨，带动丙烷价格跟涨，丙烯成本端延续大幅抬升，同时烯烃厂受原料端供应影响降负使得供应端减量预期仍存，需求端跟进尚可，供需偏紧进一步提振丙烯价格。伊朗战火逐步往霍尔木兹海峡周边国家延，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里强硬表态称将击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只，并不会让“一滴石油”从该地区流出，局势进一步升温。原油及LPG等原料供应受到波及，国内烯烃厂传出防御性降负的可能，丙烯供应端减量的预期或进一步加剧，关注后期供应端影响。 目前供应端情况看，PDH利润亏损加深的背景下或导致PDH检修高峰延续，巨正源二期、金能二期、中景三期PDH装置延续检修，且万华、东华茂名等PDH装置3月存检修预期，后期供应端缩量继续提供价格支撑，同时仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端，节后部分下游开工逐步补库备货，需求跟进尚可，尤其丁辛醇利润仍较好，节后补库意愿或较强，开工负荷仍处高位，且渤化丁辛醇及丙烯酸新产能存投放预期，或带动部分需求提升，但仍需关注其他下游利润压力下需求跟进情况。 # 策略 单边：谨慎逢低做多套保 跨期：无 跨品种：无 # 风险 伊朗地缘局势发展动态、油价大幅波动、烯烃厂降负程度、PDH装置检修动态 # 目录 一、丙烯基差结构 3 二、丙烯生产利润与开工率 4 三、丙烯下游利润与开工率 6 四、丙烯库存 8 # 图表 图1：丙烯主力合约收盘价 3 图2：丙烯华东基差 3 图3：丙烯山东基差 3 图4：丙烯期货05-06合约价差 3 图5：PL03-05合约价差 3 图6：丙烯市场价华东 3 图7：丙烯市场价山东 4 图8：丙烯市场价华南 4 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR. 4 图10：丙烯产能利用率 4 图11：丙烯PDH制生产毛利 4 图12：丙烯PDH产能利用率 4 图13：丙烯MTO生产毛利 5 图14：甲醇制烯烃产能利用率 5 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 5 图16：原油主营炼厂产能利用率 5 图17：韩国FOB-中国CFR. 5 图18：丙烯进口利润 5 图19：PP粉生产利润 6 图20：PP粉开工率 6 图21：环氧丙烷生产利润 6 图22：环氧丙烷开工率 6 图23：正丁醇生产利润 6 图24：正丁醇产能利用率 6 图25：辛醇生产利润 7 图26：辛醇产能利用率 7 图27：丙烯酸生产利润 图28：丙烯酸产能利用率 7 图29：丙烯腈生产利润 图30：丙烯腈产能利用率 7 图31：酚酮生产利润 8 图32：酚酮产能利用率 8 图33：丙烯厂内库存 8 图34：PP粉厂内库存 8 # 一、丙烯基差结构 图1：丙烯主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：丙烯华东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：丙烯山东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：丙烯期货05-06合约价差 资料来源：华泰期货研究院 图5：PL03-05合约价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：丙烯市场价华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：丙烯市场价山东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：丙烯市场价华南 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 二、丙烯生产利润与开工率 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：丙烯PDH制生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：丙烯PDH产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：丙烯MTO生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：甲醇制烯烃产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：原油主营炼厂产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：韩国FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：丙烯进口利润 资料来源：华泰期货研究院 # 三、丙烯下游利润与开工率 图19：PP粉生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：PP粉开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：环氧丙烷生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：环氧丙烷开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：正丁醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：正丁醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：辛醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：辛醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：丙烯酸生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：丙烯酸产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图29：丙烯腈生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图30：丙烯腈产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图31：酚酮生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：酚酮产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 四、丙烯库存 图33：丙烯厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图34：PP粉厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房