20260412-申万宏源-_申万固收_信用周报_二永债发行开闸_信用债行情延续_信用债市场周度跟踪_20260406-20260412_26页_10mb

信用债市场周度跟踪总结（2026.04.06-2026.04.12）

核心内容概览

本期信用债市场延续了之前的行情，整体呈现供需两旺格局。在一级市场，普通信用债净供给环比上升，二永债发行开闸，合计发行规模达1100亿元。二级市场方面，收益率大多下行，信用利差收窄为主，部分短端品种表现优于长端。

主要观点与关键信息

一级市场动态

• 普通信用债：本期合计发行2750亿元，净融资761亿元，环比上升。其中，产业债发行环比小幅升至1774亿元，净融资上升至851亿元；城投债发行环比升至976亿元，但净融资下降至-89亿元。
• 二永债：本期银行二永债合计发行1100亿元，净融资1090亿元，环比大幅上升。二级资本债发行1只，净融资500亿元；永续债发行2只，到期1只，净融资590亿元。

二级市场表现

• 收益率变化：除短端二永债、商金债外，其他品种收益率基本下行。其中，5-10Y二永债和10Y长端普信债表现较好，10Y AAA级银行二级资本债下行5.7BP，5/7/10Y AA+中票分别下行3.6/2.5/4.9BP。
• 信用利差：以收窄为主，3Y AAA/AA+/AA级中票分别收窄5.6/6.1/5.6BP，5Y AAA/AA+/AA银行二级资本债分别收窄3.3/4.3/5.3BP。1Y AA-中票和1Y AAA-/AA+银行永续债利差小幅走阔。
• 换手率：普信债、银行永续债换手率下降，银行二级资本债换手率上升。

信用债市场展望

供给与需求分析

• 供给：4月信用债供给放量，城投债供给减少，高等级产业债供给增加。二永债恢复发行，但供给压力不等于供给冲击。
• 需求：Q2理财规模季节性增长可能支撑中短端信用债需求；固收+基金与纯债基金需求此消彼长，4月摊余债基仍在建仓期，对普信债有需求支撑；保险分红险演示利率下调将打开配债空间。

估值与利差

• 当前5Y及以内的信用品种信用利差处于历史相对偏低水平，未来存在调整压力，但相对可控。

信用策略建议

• 行情延续：信用债市场整体延续上涨趋势，但需警惕潜在调整。
• 择机进取：重点关注3年左右的信用债机会，包括品种下沉、资质下沉及央企信用债的配置机会；同时关注3-5年信用债的波段交易机会，如ETF成份券和普信债供给放量下的参与机会。

风险提示

• 数据统计可能存在误差；
• 政策变化超预期；
• 债市波动超预期；
• 赎回压力超预期。