> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆（603606.SH）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 东方电缆发布2025年报及2026年一季报，业绩表现良好，如期完成“十四五”规划目标。2025年公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%；扣非净利润12.5亿元，同比增长38.0%。公司2026年一季度收入28.8亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%；扣非净利润3.7亿元，同比增长34.6%。综合毛利率达到23.56%，同比提升3.18个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长情况 - **2025年**：公司完成“十四五”规划目标，收入突破百亿，同比增长19.3%；净利润增长显著，归母净利润同比增长26.1%，扣非净利润同比增长38.0%。 - **2026年Q1**：收入同比增长34.3%，净利润同比提升32.3%和34.6%，显示公司业绩持续向好。 - **毛利率**：公司综合毛利率23.56%，同比提升3.18个百分点，反映盈利能力增强。 ### 2. 分业务表现 - **海底电缆与高压电缆**：收入53.6亿元，同比增长65.6%；毛利率33.36%，同比提升5.59个百分点，成为业绩增长的主要驱动力。 - **电力工程与装备线缆**：收入47.3亿元，同比增长7.3%；毛利率8.65%，同比提升0.46个百分点，业务稳定增长。 - **海洋装备与工程运维**：收入7.4亿元，同比下降48.3%；毛利率25.98%，同比下滑4.99个百分点，但2026年Q1收入同比增长319.6%，显示该业务正在复苏。 ### 3. 分地区表现 - **国内收入**：2025年实现95.8亿元，同比增长14.8%；毛利率19.92%，同比提升0.87个百分点。 - **海外收入**：2025年实现12.5亿元，占总收入的12%，同比增长70.8%；毛利率38.50%，同比提升22.9个百分点。主要得益于Inch cape项目贡献9.1亿元，该项目合同金额达18亿元。 ### 4. 订单与库存情况 - 截至2026年4月21日，公司在手订单达184.12亿元，其中海缆与高压电缆订单占比最大，达103.89亿元。 - 2025年末公司存货达39.5亿元，创历史新高，主要因海缆与高压电缆库存增加，为2026年多个重点项目交付做准备，包括帆石二、阳江三山岛等。 ### 5. 盈利预测与投资建议 - 根据在手订单和项目推进情况，公司2026-2028年归母净利润预计分别为18.5亿元、22.8亿元、27.8亿元，EPS分别为2.7元、3.3元、4.1元。 - 当前股价对应PE分别为22、18、15倍，估值逐步下降，但公司作为海缆龙头，未来受益于海风行业的高景气度，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **“十四五”规划目标完成**：公司如期实现2025年收入超百亿目标。 - **海缆业务增长显著**：海底电缆与高压电缆业务收入和毛利率均实现大幅增长，成为业绩增长的核心。 - **海外业务拓展加速**：海外收入占比提升，毛利率显著改善，主要得益于Inch cape项目。 - **库存与订单充足**：公司在手订单充足，库存增加为2026年重点项目交付做准备。 - **盈利预测乐观**：公司未来三年净利润预计持续增长，2028年归母净利润有望达27.8亿元，EPS达4.1元。 - **估值逐步下降**：随着业绩增长，PE逐步下降，公司估值具有吸引力。 ## 风险提示 - **海风装机不及预期**：若海上风电装机量低于预期，可能影响公司业绩。 - **行业竞争加剧**：若行业竞争格局恶化，可能影响公司市场份额。 - **原材料价格波动**：若原材料价格大幅波动，可能影响公司毛利率和盈利能力。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级） - **理由**：公司作为国内海缆龙头，未来受益于海风行业的高景气度，业绩增长可期，估值合理。 ## 财务数据摘要 | 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|------------|----|----|----------| | 2025A | 10,843 | 1,271 | 1.85 | 32 | 5 | 32 | | 2026E | 13,629 | 1,847 | 2.69 | 22 | 4 | 24 | | 2027E | 16,163 | 2,282 | 3.32 | 18 | 4 | 20 | | 2028E | 18,651 | 2,783 | 4.05 | 15 | 3 | 16 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 22.1% | 23.8% | 24.6% | 25.4% | | 净利率 | 11.7% | 13.6% | 14.1% | 14.9% | | ROE | 15.4% | 20.0% | 20.4% | 20.4% | | ROIC | 18.2% | 22.1% | 23.1% | 23.1% | | 资产负债率 | 46.7% | 44.4% | 44.0% | 42.1% | | 流动比率 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | | 速动比率 | 1.1 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | | 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | | 应收账款周转天数 | 111 | 107 | 115 | 116 | | 存货周转天数 | 123 | 129 | 113 | 117 | ## 分析师信息 - **分析师**：邓伟 (S0210522050005)、万伟 (S0210525050001) - **邮箱**：DW3787@hfzq.com.cn、ww30788@hfzq.com.cn ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn