> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中直股份（600038）2026年中报总结 ## 核心内容概览 中直股份于2026年8月31日发布中报，显示其2026H1营业收入为90.07亿元，同比下降12.05%；归母净利润为1.88亿元，同比下降33.58%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比下降31.48%。尽管收入承压，但经营活动现金流净额由净流出74.13亿元转为净流入25.78亿元，表明公司回款质量显著改善。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **收入与利润**：2026H1营业收入同比下降12.05%，但第二季度实现归母净利润1.50亿元，同比增长86.32%，显示利润端有所修复。 - **毛利率提升**：2026H1综合毛利率同比提升3.21个百分点至9.49%，主要得益于营业成本下降幅度大于收入下降。 - **现金流改善**：经营活动现金流由净流出转为净流入，显示销售回款效率提升，财务健康度增强。 - **盈利预测调整**：公司2026-2027年归母净利润预测分别调整为6.8亿元和7.7亿元，新增2028年预测为8.6亿元，对应PE分别为33倍、29倍和26倍，投资评级由“买入”下调至“增持”。 ### 2. 产品与市场拓展 - **产品谱系迭代**：公司持续推进直升机产品谱系建设，AC332“吉祥鸟”已于2026年3月完成局方审定试飞，并签署国际市场开发及运营合作协议，累计订单超40架，覆盖国内低空领域及部分“一带一路”沿线国家。 - **全链布局**：2024年完成昌飞、哈飞集团股权收购，进一步完善直升机业务全链条布局，形成1—13吨直升机谱系，并布局运12、运12F通用飞机。 - **市场应用拓展**：公司积极布局低空经济，推动军机换代、民机国产替代、海外开拓及低空经济应用，提升市场竞争力。 ### 3. 政策与行业前景 - **政策支持**：低空经济连续三年写入政府工作报告，成为新兴支柱产业，“十五五”规划提出推动其健康发展，为公司提供长期增长支撑。 - **应用场景拓展**：随着经济发展和工程建设需求，大载重、多用途垂直起降飞行器市场潜力巨大。公司通过机型改进、定制研发对接多元需求，拓展低空场景。 - **刚需市场**：应急救援、警务航空、高原作业、城市服务等刚需领域扩容，有望打开民机及相关服务市场空间。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 29,766 | 29,086 | 30,051 | 33,260 | 36,179 | | 同比(%) | 11.93 | (2.28) | 3.32 | 10.68 | 8.78 | | 归母净利润(百万元) | 555.87 | 651.87 | 679.71 | 768.82 | 862.18 | | 同比(%) | (7.98) | 17.27 | 4.27 | 13.11 | 12.14 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.68 | 0.80 | 0.83 | 0.94 | 1.05 | | P/E(现价&最新摊薄) | 40.75 | 34.75 | 33.33 | 29.47 | 26.27 | ### 市场与财务数据 - **收盘价**：27.63元 - **一年最低/最高价**：24.34元 / 40.06元 - **市净率**：1.29倍 - **流通A股市值**：18,482.68百万元 - **总市值**：22,653.65百万元 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 43,588 | 42,469 | 46,309 | 48,219 | | 非流动资产 | 7,950 | 8,025 | 8,115 | 8,208 | | 资产总计 | 51,538 | 50,494 | 54,424 | 56,427 | | 流动负债 | 29,615 | 28,628 | 32,057 | 33,490 | | 非流动负债 | 4,244 | 3,750 | 3,750 | 3,750 | | 负债合计 | 33,860 | 32,378 | 35,807 | 37,240 | | 归属母公司股东权益 | 17,579 | 18,055 | 18,592 | 19,160 | | 所有者权益合计 | 17,679 | 18,116 | 18,617 | 19,187 | | 负债和股东权益 | 51,538 | 50,494 | 54,424 | 56,427 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 29,086 | 30,051 | 33,260 | 36,179 | | 营业成本 | 26,404 | 27,262 | 30,112 | 32,724 | | 归母净利润 | 652 | 680 | 769 | 862 | | 毛利率(%) | 9.22 | 9.28 | 9.46 | 9.55 | | 归母净利率(%) | 2.24 | 2.26 | 2.31 | 2.38 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | (10,776) | 519 | 424 | 1,834 | | 投资活动现金流 | (190) | (838) | (977) | (1,074) | | 筹资活动现金流 | 1,300 | 1,251 | 1,287 | (407) | | 现金净增加额 | (9,666) | 932 | 734 | 353 | ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：增持（下调） - **风险提示**： - 订单不及预期 - 民机拓展不及预期 - 新机型研制不及预期 ## 总结 中直股份在2026年中报中表现出收入短期承压但利润结构优化、现金流改善的态势。尽管主要产品交付量同比下降，但公司通过产品谱系迭代和市场拓展，逐步改善盈利能力。公司积极布局低空经济，结合政策支持和应用场景拓展，具备长期成长潜力。然而，主要产品订单及交付节奏仍需观察，未来业绩修复进程可能受到一定影响。