6月海外环境分析：美国通胀率的五个观察视角-240621-甬兴证券-11页_400kb

美国通胀率能否持续回落是美联储降息预期的决定因素。报告分析了观察美国通胀的五个视角：

1. 能源价格视角：2023年以来国际油价高位区间震荡，基数效应稳定，波动下降。中国和美国PPI自2023年下半年起开启渐进回升，斜率温和。OPEC产量稳定但增速下降，美国产量有波动下滑，原油价格高位区间可能延续。

2. 劳动力市场视角：美国失业率上升、劳动参与率回落、时薪增速波动下行，表明劳动力供需紧张缓解。

3. 房地产市场视角：美联储停止加息后，美国成屋销售价格反弹、销量见底。待降息若开启，或引发房价及居住成本反弹。

4. 商品库存周期视角：制造商、批发商、零售商销售额自2024年2月以来正增长，库存增速平稳，商品销售仍处于复苏初期，对通胀上行的影响有限。

5. 美国债券市场交易的通胀预期：一、十年期国债收益率处于倒挂状态，实际收益率温和，但市场隐含通胀预期高达22%。

综合来看，美国劳动力市场供需趋缓、能源价格高位震荡、住房市场恢复初期，美联储可能将重心转向就业，从而推动降息预期。风险点包括地缘政治冲击推升能源价格、推迟降息及缩表导致长端利率上升。