> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 现货贴水修复明显总结 ## 核心内容 近期锌市场出现明显的现货贴水修复现象，表明市场供需关系有所改善。现货价格与期货价格之间的差距缩小，反映了市场对锌供需基本面的重新评估。 ## 主要观点 1. **现货价格变动**： - LME锌现货升水为-13.90美元/吨。 - SMM上海锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至24090元/吨，现货升贴水为-15元/吨。 - SMM广东锌现货价上涨10元/吨至24060元/吨，现货升贴水为-45元/吨。 - 天津锌现货价上涨10元/吨至24000元/吨，现货升贴水为-105元/吨。 2. **期货价格走势**： - 2026-05-07沪锌主力合约开于24180元/吨，收于24285元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。 - 全天成交89333手，持仓89871手。 - 日内价格最高点24305元/吨，最低点24100元/吨。 3. **库存变化**： - SMM七地锌锭库存总量为25.59万吨，较上期增加0.34万吨。 - LME锌库存为94425吨，较上一交易日减少375吨。 4. **市场因素**： - 中东和平前景的重新评估，使市场情绪有所改善。 - 嘉能可哈萨克冶炼厂爆炸事故对锌价形成支撑。 - 海内外TC（加工费）持续下滑，国内TC下滑速度更快，冶炼亏损扩大，但副产品利润走强，冶炼端对矿端需求依然存在。 5. **供应端分析**： - LME库存跌破10万吨，显示市场供应紧张。 - Nyrstar减产及国内5月冶炼产量预期回落，整体供应端并无明显利空。 6. **需求端变化**： - 五一节后社会库存常规累库，现货市场采购积极性提高。 - 现货贴水明显修复，对后期国内去库预期更加乐观。 ## 关键信息 - **现货贴水修复**：现货价格与期货价格之间的贴水现象明显改善，表明市场供需关系趋于平衡。 - **TC持续下滑**：海内外TC全面下滑，国内下滑速度更快，冶炼端利润承压。 - **库存变化**：SMM七地库存小幅上升，LME库存下降，显示市场供需动态。 - **供应端支撑**：海外冶炼厂事故及减产预期对锌价形成支撑，国内冶炼产量预期回落，整体供应端无明显利空。 - **需求端回暖**：五一节后采购积极性提高，库存常规累库，市场预期更加乐观。 ## 风险提示 1. 海外矿预期外扰动。 2. 国内消费不及预期。 3. 流动性变化超预期。 ## 图表说明 - **图1、图2**：展示SHFE和LME锌的升贴水情况。 - **图3**：进口锌精矿指数（周）-平均价。 - **图4、图5**：锌矿生产利润与锌冶炼利润。 - **图6**：硫酸价格。 - **图7、图8、图9、图10、图11**：锌锭库存及仓单库存变化。 - **图12**：锌锭进口盈亏情况。 ## 本期分析研究员 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **葡一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 联系信息 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，不保证信息保持最新状态。投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告所含信息仅供参考，投资者不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以任何形式侵犯本公司版权。如需引用或刊发，需在允许范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。