> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业总结：通胀对基本面的影响及板块表现 ## 核心内容 ### 通胀对银行基本面的四点影响 1. **通胀驱动因素** 通胀由四个层面驱动：总量层面的供需、结构层面的关键供给链与产业错配、金融层面的货币财政与跨境资本流动、预期层面的通胀惯性与央行可信度。 2. **通胀周期分类** 过去二十年，中国的输入性通胀可分为两类： - **全面通胀**（2007-2008年）：由外部油价与大宗商品上涨叠加国内经济过热引发。 - **结构性输入通胀**（2021-2022年）：上游价格大涨但向居民端传导受阻，形成PPI-CPI剪刀差。 3. **通胀对社融与M2的影响** - 通胀率大幅提升时，通常伴随货币政策收紧与M2增速下行。 - 社融-M2剪刀差与通胀关联度不明显，通胀更多反映基本面变化。 4. **通胀对银行资产增速的影响** - 银行资产增速基本同步于M2增速。 - 在通胀上升与经济预期好转时，大型银行资产增速提升；在通胀下行与经济增长承压时，中小银行资产增速提升。 5. **通胀对银行资产质量的影响** - 银行不良率与通胀率关联度不明显。 - 通胀率上行时，不良生成率下降，原因在于经济好转提升实体经济还款能力，或供给收缩导致实际利率下行。 6. **通胀对银行息差的影响** - 理论上，通胀对负债端利率传导速度快于资产端。 - 实际中，银行息差与通胀关联度不明显，可能由于银行经营的长期性与利率平滑机制。 --- ## 主要观点 - **通胀周期与政策调控密切相关**，尤其在全面通胀时期，央行通过加息与升准抑制经济过热。 - **社融与M2的不一致可能引发通胀问题**，但通胀更多依赖于基本面而非货币政策。 - **银行资产增速与M2走势基本一致**，但不同类型银行在通胀周期中的表现存在差异。 - **通胀对不良贷款率的影响取决于通胀成因**，经济好转型通胀会改善资产质量，供给收缩型通胀则可能通过利率下行间接改善。 - **银行息差对通胀的反应较为滞后**，银行通过利率管理与资产配置进行平滑。 --- ## 关键信息 ### 通胀周期回顾（2002年至今） - **第一轮（2007-2008年）**：经济过热与外部大宗商品上涨导致全面通胀。 - **第二轮（2010-2011年）**：四万亿刺激计划与美国量化宽松引发全面通胀。 - **第三轮（2016年中-2017年）**：供给侧改革推动PPI回升。 - **第四轮（2021-2022年）**：疫情后海外财政刺激与全球供应链修复缓慢引发结构性输入通胀。 ### 银行板块表现（2026年4月） - **本周涨跌幅**： - 银行板块整体上涨 $0.83\%$，在31个行业中排名第10。 - 涨跌幅前三的银行：**青岛银行**（+7.41%）、**成都银行**（+6.62%）、**贵阳银行**（+6.04%）。 - **换手率**： - 银行板块换手率为 $4.07\%$，排名第31。 - 换手率前三的银行：**贵阳银行**（11.38%）、**江阴银行**（9.61%）、**青岛银行**（8.55%）。 - **估值指标**： - **PB（市净率）**：多数银行处于低位，如**建设银行**（0.74）、**中国银行**（0.69）。 - **PE（市盈率）**：多数银行PE处于中高位，如**招商银行**（6.61）、**浦发银行**（6.29）。 - **股息率**：多数银行股息率处于中等水平，如**农业银行**（3.54%）、**民生银行**（5.04%）。 --- ## 风险提示 - 经济增长超预期下滑 - 财政政策力度不及预期 - 国际经济及金融风险超预期 --- ## 投资建议 - **强于大市（维持评级）**：银行板块在通胀背景下表现相对稳定，未来可能受益于经济预期改善。 - **关注不同银行类型表现**：大型银行在通胀上升期资产增速提升，中小银行在通胀下行期更具吸引力。 - **关注估值与股息率**：银行股整体估值处于低位，具备一定吸引力，但需关注股息率与盈利变化。 --- ## 团队成员 - **分析师**：林虎 (S0210526040004) --- ## 相关报告 1. 上市银行2025中报综述：回调完，中报后，再评估银行股的投资价值 —— 2025.09.01 2. 银行业行情复盘——2005-2025：从顺周期到红利 —— 2025.07.29 3. 银行业2025中期策略：红利与ROE共同驱动，股份行和城商行相对占优 —— 2025.07.09