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李宁公司Q4业绩总结

核心内容

李宁公司于2025年1月15日发布了第四季度运营情况报告，整体表现显示Q4流水环比改善，全年盈利优于预期。尽管Q4全渠道流水同比低单位数下降，但公司通过政府补贴和H2控费措施，实现了全年业绩的超预期增长。

主要观点

• Q4业绩表现：

  • 全渠道流水同比低单位数下降，但环比Q3有所改善。
  • 线下渠道（零售及批发）中单位数下降，其中零售渠道低单位数下降，批发渠道中单位数下降。
  • 电商业务保持持平。
  • 全渠道库存维持在4-5个月，处于健康水平，直营库存优于批发渠道。

• 品类表现：

  • 跑步品类Q4中单位数增长，羽毛球等细分品类表现良好。
  • 综训品类承压，篮球及运动生活品类出现负增长。
  • 公司未来仍将重点投入跑步、篮球等核心专业品类，并持续拓展户外及通勤等细分赛道。

• 品牌与营销策略：

  • 投资荣耀等新系列以提升品牌形象。
  • 2026年为重要赛事周期，公司将加大奥运相关营销及专业资源投放。
  • 营销费用率或有所上升，但公司将审慎把握投入节奏，并通过降本增效措施维持折扣水平稳定。

• 财务预测：

  • 2025-2027年净利润分别为26.91亿、30.63亿、35.62亿元。
  • 当前股价对应PE为16倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
  • 公司预计2025全年营收实现正增长，盈利水平达高单位数上段。

关键信息

• 门店数量变化：

  • 国内李宁（不含李宁YOUNG）门店数量共计6091家，较Q3末净减少41家，年内净减少26家。
  • 李宁YOUNG门店数量为1518家，较上一季末净增加38家，年内净增加50家。

• 财务数据概览（单位：百万元）：

• 投资评级：
  • 当前市场相关报告中，“买入”建议占比100%，评分1.00，对应预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 零售不及预期
• 品牌力下降
• 行业竞争加剧

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议评分

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询独立顾问。