20181211-东兴证券-证券行业周报_密切关注风险偏好抬升进程_中小券商投资价值将重回视野_13页_881kb

密切关注风险偏好抬升进程 中小券商投资价值将重回视野

核心内容

本报告为2018年12月11日发布的证券行业周报，重点分析了证券板块上周的表现、各项业务数据、投资策略以及风险提示。整体来看，证券板块在2018年12月3日至12月7日期间表现优于大盘和非银金融一级行业，但市场风险偏好尚未明显提升，未来仍以风险偏好提升为主题。

主要观点

• 证券板块表现：上周沪深300指数上涨0.3%，证券板块上涨0.5%，排名申万104个二级行业第36位，表现强于大盘。
• 个股涨跌情况：34只证券个股中16只上涨，华泰证券涨幅最大（3%），太平洋跌幅最大（-4%）。
• 业务数据跟踪：
  • 经纪业务：股基成交额周环比上升18.42%，债券成交额小幅上升1.4%。
  • 投行业务：上周IPO和增发各2次，债券承销业务共239笔，其中ABS业务81笔，占比高。
  • 资管业务：上周发行83支资管产品，以货币市场型和债券型为主，存续规模小幅上升。
  • 自营业务：截至上周，有14家券商的资产配置带来正超额收益，但随着市场回撤，仅有3家券商重仓股本季收益为正。
  • 信用业务：两融余额小幅上升至7726.7亿元，但占A股流通市值比例略有下降。
• 市场情绪：个人投资者和机构开户数维持低位，机构信用账户开户数较之前有所回落。

关键信息

投资策略

• 证券板块的贝塔转换上行扩张周期尚未完成，市场风险偏好不足是主要压制因素。
• 从历史数据来看，基本面预期修复后，风险偏好提升存在滞后性。
• 2018年底和2019年初将以风险偏好提升为主题。
• 系统重要性金融机构的新规将影响龙头券商的集中度逻辑，中小券商的投资价值将逐渐显现。

推荐组合

• 本周推荐组合为：中信证券（20%）、广发证券（30%）、长江证券（25%）、华西证券（25%）。
• 推荐主线分为两部分：重资产集中度提升逻辑下推荐头部券商，轻资产业务新空间逻辑下推荐中小券商。

风险提示

• 股票市场成交量进一步萎缩
• 股票质押风险事件
• 外围市场冲击

行业数据概览

指标	数据
股票家数	63
行业市值	46473.28亿元
流通市值	28947.12亿元
行业平均市盈率	17.46
市场平均市盈率	13.67

业务数据详情

经纪业务

• 股基成交额：3256.65亿元，周环比上升18.42%
• 债基成交额：9139.2亿元，周环比上升1.4%

投行业务

• IPO：2次
• 增发：2笔
• 债券承销：239笔，其中ABS业务81笔

资管业务

• 发行数量：83支，周环比下降13.5%
• 产品类型：货币市场型和债券型为主，混合型和股票型较少
• 存续规模：小幅上升，总计15,151.89亿元

自营业务

• 超额收益测算：14家券商的资产配置带来正超额收益，行业平均权益类自营占比为12.63%
• 重仓股收益：17家券商重仓股取得正收益，华泰证券收益最高；目前仅有3家券商重仓股本季收益为正

信用业务

• 两融余额：7726.7亿元，周环比上升0.3%
• 占A股流通市值：2.09%
• 债券发行利率：整体呈下降趋势，如中信证券加权平均利率为4.69%，华西证券为4.00%

市场情绪

• 新增投资者：个人投资者23.54万，机构投资者0.01万
• 信用账户开户数：机构投资者信用账户开户数较之前有较大回落

结论

随着市场基本面预期的修复，风险偏好提升将成为证券板块未来的主要驱动力。在风险偏好尚未明显提升的背景下，中小券商的投资价值将逐步被市场重新认识。建议投资者关注中小券商的潜在机会，同时保持对市场风险的警惕。