20260506-东吴证券-珠海冠宇-688772.SH-2026年一季报点评_Q1动储实现扭亏_消费板块有所承压_3页_439kb

珠海冠宇（688772）2026年一季报点评总结

核心内容概览

珠海冠宇（688772）2026年第一季度业绩表现出现分化，动储业务实现扭亏，但消费板块承压。公司整体仍维持“买入”投资评级，基于其消费电池份额持续提升和动力客户定点加速放量的预期。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收：2026年Q1营收为36.4亿元，同比增长45.5%，环比下降11.1%。
• 净利润：归母净利润为-0.8亿元，同比亏损扩大257.5%，环比转负；扣非净利润为-1.4亿元，同比亏损扩大179.6%。
• 毛利率：毛利率为21.1%，环比下降3.5个百分点，同比下降0.3个百分点，主要受成本上涨和汇兑损失影响。
• 净利率：归母净利率为-2.3%，环比下降4.4个百分点，同比下降1.4个百分点。

2. 消费板块分析

• 出货量：2026年Q1消费电池出货量为9千万支，环比下降10%。
• 收入预测：预计2026年Q1消费收入为26-27亿元，同比增长30%，环比下降20%。
• 盈利情况：Q1单颗电池亏损0.5元，环比转亏，主要由于钴酸锂价格上涨和稼动率下降。
• 未来预期：随着下游价格传导、需求恢复及客户结构优化，消费板块盈利有望逐步恢复。

3. 动力与储能（动储）板块分析

• 扭亏表现：动储业务在2026年Q1首次实现扭亏为盈，预计贡献小几百万利润。
• 收入预测：2026年Q1动储收入预计为9-10亿元，同比增长116%，环比增长35%。
• 未来增长：预计2026年全年动力收入为30-35亿元，同比增长约50%；2027年动力收入有望突破40-45亿元，实现盈亏平衡。

4. 财务与现金流

• 期间费用：2026年Q1期间费用为9.7亿元，同比增长46.7%，环比下降2.2%；费用率为26.6%，同比增长0.2个百分点，环比增长2.4个百分点。
• 汇兑损失：Q1汇兑损失为0.7亿元。
• 经营性现金流：经营性现金流为5.6亿元，同比增长10.3%，环比增长61.9%。
• 资本开支：资本开支为7.9亿元，同比下降6.7%，环比下降25.8%。
• 存货增长：2026年Q1末存货为30.3亿元，较年初增长9%。

5. 盈利预测与估值调整

• 净利润预测：调整2026-2028年归母净利润预测为7.1/10.3/14.8亿元，同比分别增长51%、46%、43%。
• PE估值：对应PE分别为26x、18x、13x。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司消费板块份额提升和动储业务加速放量的预期。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：16.94元
• 一年最低/最高价：13.07元 / 29.18元
• 市净率（P/B）：2.66倍
• 流通A股市值：191.79亿元
• 总市值：191.79亿元

财务预测表（单位：百万元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品表现不及预期
• 汇率波动风险

总结

珠海冠宇2026年Q1业绩呈现动储扭亏、消费承压的态势，整体营收增长显著，但净利润亏损扩大。公司通过优化客户结构和提升稼动率，有望在后续季度实现盈利恢复。动储板块表现强劲，预计全年动力收入增长50%以上，逐步实现盈亏平衡。尽管面临原材料价格上涨、汇率波动等风险，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于消费板块持续增长和动储业务加速放量的预期。