> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：化繁为简 抱朴守拙 ## 核心内容 本报告由国联期货研究所吴剑剑撰写，发布于2026年6月23日，主要分析了2025年上半年中国及全球钢材、铁矿石、焦炭和焦煤等大宗商品的市场走势、产业格局、政策影响以及未来展望。 ## 主要观点 ### 1. 上半年市场走势回顾 - **钢材市场**：整体处于“果壳里的宇宙”状态，需求增长有限，价格波动性较低。 - **铁矿石市场**：处于供求关系的转折点，新增产能明显，可能考验价格对供应的抑制。 - **焦炭市场**：全球产能增加，出口增长受限，产能利用率低，利润维持在低位。 - **焦煤市场**：国内生产受矿难影响，进口持续增加，但价格底线可能逐渐清晰。 ### 2. 宏观经济背景 - **美国市场**：国债收益率与CPI走势影响市场情绪，美联储政策和高科技产业对市场有较大影响。 - **中国市场**：财政政策相对积极，货币政策宽松，出口态势良好，但供给侧改革效果不明显。 - **国际局势**：中东冲突、俄乌战争等事件对全球市场有一定扰动。 ### 3. 产业政策与影响 - **出口管制**：自2026年1月1日起，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理，这是自2009年以来的首次重启。 - **产能置换**：2026版《钢铁行业产能置换实施办法》要求炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，强调兼并重组和绿色低碳发展。 - **节能降碳**：国家发改委等部门提出重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，钢铁行业是重点之一。 ### 4. 产业数据与格局 - **钢材产量**：粗钢产量增量有限，供给端改革若有若无，产量不会明显增长。 - **出口情况**：钢材出口能否保持增长是市场关注的重点。 - **库存与利润**：钢材库存处于高位，利润空间有限，下方支撑看高炉和电炉利润。 - **铁矿石库存**：矿石库存和基差显示市场处于产能扩张周期，价格可能受到供应端抑制。 - **焦炭与焦煤**：焦炭全球产能增加，出口增长有限，焦煤进口持续增加，但国内生产受矿难影响，期货和现货价差值得关注。 ## 关键信息 ### 1. 市场走势数据 | 品种 | 2025.12.31 | 最高点 | 最低点 | 2025.6.17 | |------|------------|--------|--------|-----------| | 螺纹 | 3121 | 3294 | 3014 | 3153 | | 热卷 | 3269 | 3510 | 3184 | 3366 | | 矿石 | 789 | 830.5 | 733.5 | 745.5 | | 焦炭 | 1692 | 2133 | 1614.5 | 2077 | | 焦煤 | 1112.5 | 1511.5 | 1063 | 1383 | ### 2. 产业政策与影响 - **出口许可证管理**：自2026年1月1日起实施，旨在加强出口监管。 - **产能置换**：炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，鼓励兼并重组。 - **节能降碳**：聚焦钢铁、电解铝、水泥等9个重点行业，推动绿色低碳发展。 ### 3. 产业数据亮点 - **钢材出口**：出口能否增长是市场关注的焦点。 - **焦煤进口**：蒙煤进口持续增加，但国内生产受矿难抑制。 - **焦炭出口**：出口增长有限，产能利用率低，利润维持在低位。 - **库存与利润**：钢材库存高，利润空间有限；铁矿石库存和基差显示供应端压力增大。 ## 策略展望 ### 1. 策略回顾 - **矿石逢高空**：基于产能扩张预期，矿石可能面临价格抑制。 - **焦煤与焦炭套利**：焦煤和玻璃的期现套利策略曾被提及。 - **关注期货与现货价差**：焦煤1月合约规则修改，需关注期货与现货的差异。 ### 2. 未来展望 - **需求端**：整体需求增长乏力，上方空间有限。 - **供给端**：矿石和焦煤处于产能扩张周期，可能成为价格支撑。 - **焦炭市场**：全球产能增加，出口受限，利润维持低位。 - **焦煤市场**：进口持续增加，但国内生产受限，价格可能趋于稳定。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成操作依据。 - 报告观点不代表国联期货公司立场，投资者需谨慎参考。 - 报告版权归国联期货所有，未经书面许可不得复制或发布。 ## 结论 整体来看，钢材市场处于“果壳里的宇宙”状态，需求增长有限，价格波动性低，供给端改革和产能扩张是未来价格变化的关键因素。铁矿石和焦煤市场则处于产能扩张周期，价格可能受到供应端的抑制，但焦煤价格底线可能逐渐清晰。投资者应关注宏观政策、产业格局和期货与现货价差的变化，以制定合理的投资策略。