20260623-国联期货-黑色市场展望_化繁为简_抱朴守拙_50页_2mb

文档总结：化繁为简 抱朴守拙

核心内容

本报告由国联期货研究所吴剑剑撰写，发布于2026年6月23日，主要分析了2025年上半年中国及全球钢材、铁矿石、焦炭和焦煤等大宗商品的市场走势、产业格局、政策影响以及未来展望。

主要观点

1. 上半年市场走势回顾

• 钢材市场：整体处于“果壳里的宇宙”状态，需求增长有限，价格波动性较低。
• 铁矿石市场：处于供求关系的转折点，新增产能明显，可能考验价格对供应的抑制。
• 焦炭市场：全球产能增加，出口增长受限，产能利用率低，利润维持在低位。
• 焦煤市场：国内生产受矿难影响，进口持续增加，但价格底线可能逐渐清晰。

2. 宏观经济背景

• 美国市场：国债收益率与CPI走势影响市场情绪，美联储政策和高科技产业对市场有较大影响。
• 中国市场：财政政策相对积极，货币政策宽松，出口态势良好，但供给侧改革效果不明显。
• 国际局势：中东冲突、俄乌战争等事件对全球市场有一定扰动。

3. 产业政策与影响

• 出口管制：自2026年1月1日起，中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理，这是自2009年以来的首次重启。
• 产能置换：2026版《钢铁行业产能置换实施办法》要求炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，强调兼并重组和绿色低碳发展。
• 节能降碳：国家发改委等部门提出重点行业节能降碳改造攻坚三年行动，钢铁行业是重点之一。

4. 产业数据与格局

• 钢材产量：粗钢产量增量有限，供给端改革若有若无，产量不会明显增长。
• 出口情况：钢材出口能否保持增长是市场关注的重点。
• 库存与利润：钢材库存处于高位，利润空间有限，下方支撑看高炉和电炉利润。
• 铁矿石库存：矿石库存和基差显示市场处于产能扩张周期，价格可能受到供应端抑制。
• 焦炭与焦煤：焦炭全球产能增加，出口增长有限，焦煤进口持续增加，但国内生产受矿难影响，期货和现货价差值得关注。

关键信息

1. 市场走势数据

2. 产业政策与影响

• 出口许可证管理：自2026年1月1日起实施，旨在加强出口监管。
• 产能置换：炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1，鼓励兼并重组。
• 节能降碳：聚焦钢铁、电解铝、水泥等9个重点行业，推动绿色低碳发展。

3. 产业数据亮点

• 钢材出口：出口能否增长是市场关注的焦点。
• 焦煤进口：蒙煤进口持续增加，但国内生产受矿难抑制。
• 焦炭出口：出口增长有限，产能利用率低，利润维持在低位。
• 库存与利润：钢材库存高，利润空间有限；铁矿石库存和基差显示供应端压力增大。

策略展望

1. 策略回顾

• 矿石逢高空：基于产能扩张预期，矿石可能面临价格抑制。
• 焦煤与焦炭套利：焦煤和玻璃的期现套利策略曾被提及。
• 关注期货与现货价差：焦煤1月合约规则修改，需关注期货与现货的差异。

2. 未来展望

• 需求端：整体需求增长乏力，上方空间有限。
• 供给端：矿石和焦煤处于产能扩张周期，可能成为价格支撑。
• 焦炭市场：全球产能增加，出口受限，利润维持低位。
• 焦煤市场：进口持续增加，但国内生产受限，价格可能趋于稳定。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成操作依据。
• 报告观点不代表国联期货公司立场，投资者需谨慎参考。
• 报告版权归国联期货所有，未经书面许可不得复制或发布。

结论

整体来看，钢材市场处于“果壳里的宇宙”状态，需求增长有限，价格波动性低，供给端改革和产能扩张是未来价格变化的关键因素。铁矿石和焦煤市场则处于产能扩张周期，价格可能受到供应端的抑制，但焦煤价格底线可能逐渐清晰。投资者应关注宏观政策、产业格局和期货与现货价差的变化，以制定合理的投资策略。