运动鞋服2025年总结及2026年展望_品牌端有望于2026年回暖_制造端2026年持续承压_14页_1mb

运动鞋服行业2025年总结及2026年展望总结

核心内容

2025年运动鞋服行业整体呈现前高后低的趋势，品牌端通过产品、渠道和营销改革逐步改善经营状况，而制造端则面临需求疲软和成本上升的双重压力。2026年，品牌端有望回暖，而制造端仍需应对成本压力和需求恢复的不确定性。

主要观点

品牌端表现

• 收入增长分化：2025年，阿迪达斯大中华区增长13%，李宁增长3%，安踏品牌增长3.7%，特步增长4%，361度增长11%，FILA增长6.9%。NIKE大中华区因产品老化、渠道去库存等因素，全年自然年度下滑7%，预计2026年3-5月下滑20%。
• 品类表现：跑步品类保持稳健增长，户外、网球、高尔夫等细分赛道增长显著，篮球和休闲时尚品类表现疲软。
• 渠道优化：各品牌持续推进店铺结构优化，关闭低效门店，开设新品类门店（如龙店、户外店、超品店），提升门店运营效率和影响力。
• 盈利能力分化：李宁、FILA经营溢利率有所提升，而安踏品牌毛利率承压。库存周转天数方面，李宁保持稳定，安踏库存天数增加，需进一步优化。
• 2026年展望：随着赛事驱动需求提升，国内品牌有望在NIKE份额下滑中受益，尤其是户外、跑步、网球等细分市场。

制造端表现

• 2025年业绩承压：受美国加征对等关税影响，需求走弱，叠加产能错配和新产能爬坡效率低，导致制造龙头业绩承压。华利集团、九兴控股等公司净利润下滑，而晶苑国际净利润增长。
• 2026年挑战：美伊冲突导致原材料及能源价格上涨，成本压力从2026年Q2开始显现，叠加需求端持续承压，制造端盈利能力面临更大考验。
• 产能调整：制造公司需加快产能效率调整，匹配客户需求，强化产品开发能力，优化客户和产品结构，提升在优质客户中的市场份额。

关键信息

品牌端关键数据

制造端关键数据

投资建议

• 李宁：当前股价对应2026年PE16X，渠道库存健康，低效门店关闭接近尾声，技术加持、多品类发力及营销加强将推动经营改善，维持强烈推荐。
• 安踏体育：持续优化渠道及产品结构，强化多品牌运营能力，预计2026年集团收入增长9%，净利润增长14%，维持强烈推荐。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 海外需求不及预期导致制造端接单不佳风险
3. 国内终端消费力不足导致品牌销售承压风险
4. 库存减值风险

2026年赛事驱动需求

2026年制造端订单情况

总结

2025年运动鞋服行业整体表现分化，品牌端通过优化产品和渠道结构逐步改善经营状况，而制造端则因需求疲软和成本上升承压。2026年，品牌端有望回暖，特别是户外、跑步、网球等细分市场；制造端则需加快产能调整，应对成本和需求的双重压力。李宁和安踏体育作为重点推荐标的，具备较强的成长性和盈利修复潜力。