食品饮料行业24Q1业绩分析与前瞻：需求有韧性，节日效应凸显，关注结构性成长机会-240411-国投证券-11页_410kb

国投证券：食品饮料行业24Q1业绩分析与前瞻

行业概况

• 核心结论：需求有韧性，节日效应凸显，建议关注结构性成长机会。
• 评级：领先大市-A，维持评级。

一、白酒：高端稳健，区域分化

• 收入端：高端和区域龙头Q1回款顺利，次高端短期承压。
• 结构升级：头部企业次高价产品增速高于整体。
• 费用建议：费用投入边际减弱，利润率整体稳定。
• 重点标的：
  • 贵州茅台：2024Q1预计收入/利润增速15-16%/16-18%
  • 五粮液：10-12%/10-12%
  • 山西汾酒：16-20%/20-25%
  • 推荐组合：五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等。

二、大众品：成本红利释放

1. 啤酒
   • 吨价升级持续推进，结构改善
   • 公司表现：
     • 青岛啤酒：-4%-1%
     • 燕京啤酒：净利润增速40-70%
2. 调味品
   • 零添加、集中度赛道持续高景气
   • 公司表现：
     • 千禾味业：净利润8-12%
     • 中炬高新：净利润10-15%
3. 休闲食品
   • 年货节表现亮眼，渠道扩张明显
   • 公司表现：
     • 三只松鼠：净利润41-56%
4. 餐饮供应链
   • 成本改善叠加费效提升
   • 公司表现：
     • 千味央厨、立高食品：均实现20-30%增长

三、投资建议

• 白酒：
  • Q2建议关注普五批价、汾酒次高端放量机会
  • 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒
• 大众品：
  • 啤酒、调味品、休闲品关注成本改善+订单结构
  • 细分龙头：燕京啤酒、千禾味业、盐津铺子
• 其他：
  • 餐饮供应链：千味央厨、中炬高新
  • 饮料：东鹏饮料、百润股份

四、风险提示

• 食品安全、行业竞争激化、需求恢复不及预期、原材料成本上行等