20260711-广发期货-沪锌周报_LME锌现货升水_国内现货贴水_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期锌市场的供需格局、价格走势及库存变化，指出当前锌市场仍处于供需双弱的状态，但海外锌价因低库存支撑表现优于国内。整体来看，锌价反弹后下游需求疲软，市场观望情绪浓厚，价格上行空间受限，但供应端结构性矛盾及宏观流动性宽松等因素可能成为未来价格上涨的驱动。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：

  • 全球锌矿产量1-4月同比增长 $1.30%$，但增速较去年同期下降5.7个百分点，显示供应偏紧。
  • 中国6月锌锭产量环比下降 $3.23%$，主要因冶炼厂超预期检修，预计7月产量将继续小幅下滑。
  • LME锌矿TC维持低位，冶炼厂利润（含副产品及硫酸）已低于盈亏平衡点，锌矿偏紧有望传导至锌锭端。
  • 中国锌精矿进口量同比下降，且进口窗口持续关闭，进一步加剧国内供应压力。

• 需求端：

  • 镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率均弱于季节性表现，终端需求疲软。
  • 企业补库意愿有限，原料库存下降，成品库存累库，市场整体呈现观望态势。
  • 镀锌周度开工率环比下降 $2.50%$，压铸合金开工率亦有所下滑，氧化锌开工率小幅下降。

2. 价格走势

• LME锌：本周价格上升，升水结构上行，表现强于沪锌。
• 沪锌：价格反弹，但维持contango结构，现货贴水，反映国内需求疲软。
• 价差分化：LME锌与沪锌价差进一步扩大，海外价格表现优于国内。

3. 库存变化

• LME库存：本周平均库存11.57万吨，周环比 $-2.83%$，持续去化，支撑海外锌价。
• SMM中国七地库存：截至7月9日为26.48万吨，周环比 $-0.04%$，略有下降。
• 保税区库存：SMM保税区库存降至0.03万吨，周环比 $-90.91%$，显示去库明显。
• SHFE库存：截至7月9日为15.22万吨，周环比 $+0.63%$，库存维持高位。

关键信息

供应端数据

• 全球锌矿产量：1-4月同比增长 $1.30%$，4月同比-1.68%。
• 中国锌精矿产量：6月环比+0.60%，同比+9.30%。
• 冶炼厂原料库存：6月处于季节性低位，TC维持低位，冶炼利润承压。
• 锌锭进口：5月进口量为5001吨，环比-17.15%，同比-81.28%。

需求端数据

• 镀锌：周度开工率环比-1.05%，原料库存下降，成品库存累库。
• 压铸合金：周度开工率47.78%，环比-2.50个百分点；产量环比下降0.07万吨。
• 氧化锌：开工率54.76%，环比-0.17个百分点；产量环比下降190吨。
• 采购经理人指数：压铸合金和氧化锌指数均显示需求疲软，分别为49.65和49.73。

库存数据

• LME锌库存：11.57万吨，周环比 $-2.83%$。
• SMM中国七地锌锭库存：26.48万吨，周环比 $-0.04%$。
• 保税区库存：0.03万吨，周环比 $-90.91%$。
• SHFE库存：15.22万吨，周环比 $+0.63%$。
• 全球显性库存：37.96万吨，周环比 $-1.04%$。

周度策略

• 单边策略：
  • 短线多单可考虑止盈。
  • 长线多单可继续持有，关注24000-24500元/吨的支撑位。
• 期权策略：
  • 前期卖出的虚值看跌期权可考虑止盈。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 海外经济衰退风险。
• 宏观流动性宽松与供应端减产可能成为价格上涨驱动。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所。

总结

当前锌市场供需双弱，海外锌价因低库存支撑表现强于国内，LME锌逐步转为back结构，而沪锌维持contango结构。国内锌锭供应偏宽松，社会库存处于高位，叠加终端需求疲软，价格上行斜率受海外走势影响。交易层面建议长线逢低买入，短期关注海外库存及基差变化，把握结构性矛盾与地域错配逻辑。