20170105-中国银河国际证券-中国软件_IT服务_因市场忧虑增长前景_板块过去一年跑输大盘；估值变得更合理_30页_1mb

中国软件/IT服务行业总结

核心内容

2016年，香港上市的中国软件/IT服务板块整体表现落后于大盘，主要受宏观经济不确定性、市场情绪转向旧经济股及流动性担忧等因素影响。尽管如此，行业的发展趋势依然强劲，未来增长潜力显著。

主要观点

• 市场表现不佳：2016年，香港上市的IT服务公司股价平均下跌22.7%，远低于恒指的0.39%和国指的-2.75%。
• 增长前景乐观：中国软件/IT服务市场（特别是企业和政府IT市场）仍处于长期增长轨道，预计未来几年将持续增长。
• 估值更合理：由于市场调整，当前估值已回归合理水平，为投资者提供了再次进场的机会。
• 云迁移趋势：云迁移是一个持续过程，预计未来几年云计算市场将持续增长，受益于庞大的移动互联网用户群和不断扩展的宽带网络。
• 智慧城市发展：智慧城市是中国的重要发展战略，城镇化率从1985年的23.7%上升至2015年的56.1%，预计“十三五”期间智慧城市投资将超过5000亿元人民币，PPP模式将缓解融资压力。

关键信息

1) 香港上市IT服务公司表现

• 2016年股价平均下跌22.7%，远低于恒指和国指。
• 投资者担忧TMT公司的前景，转向旧经济股。
• 流动性偏紧担忧影响市场情绪。
• 2017年第一季度股价可能持续波动，但行业增长势头不变。
• 估值合理，预计2017-2018年将实现可观增长。
• 部分公司如神州控股、金蝶、中国擎天软件和中兴通讯股价疲弱，提供投资机会。

2) 中国IT市场发展

• 2015年中国总IT支出达2270亿美元，年均复合增长率（CAGR）为11.5%。
• 中国IT支出占全球IT支出的10.3%，高于2011年的8.2%。
• 预计2016-2019年中国IT支出年均复合增长率（CAGR）为4.4%。
• 软件和IT服务的CAGR分别为10.3%和13.2%，远高于硬件的2.6%。

3) 云计算市场

• 云计算市场增长迅速，受益于移动互联网和宽带网络的发展。
• 云计算供应链从IaaS到PaaS再到SaaS具有明显的本地化趋势。
• 神州控股、金蝶和畅捷通等本土公司成功抓住市场增长机遇。

4) 智慧城市

• 城镇化率从1985年的23.7%上升至2015年的56.1%，表明中国城镇化已进入成熟阶段。
• 智慧城市是未来城市发展的重要趋势。
• 根据“十三五”规划，智慧城市投资将超过5000亿元人民币。
• PPP模式将有助于缓解智慧城市建设的融资压力，政府已重新强调其重要性，提振市场情绪。

投资机会

• 部分公司股价疲弱，可能带来反弹机会。
• 随着市场情绪改善，A股市场的投资基金可能提高对TMT行业的持股比例，利好香港上市的TMT公司。

数据支持

• 图1：股价相对表现
• 图2：TMT股票占A股基金持股量的比例
• 图4：中国IT支出2011-2015年趋势

作者信息

• 布家杰，CFA：高级分析员
  联系方式：(852) 3698-6318 | markpo@chinastock.com.hk

• 王志文，CFA：研究部主管
  联系方式：(852) 3698-6317 | cmwong@chinastock.com.hk