20240904-华安证券-_学海拾珠_系列之二百零三_基金业绩与风格暴露的变化_18页_2mb

研究探讨了基金主动管理通过调整风险因子暴露来提升业绩的核心机制。采用六因子模型（包括Fama-French五因子模型和动量因子），计算因子风险暴露的变化（CFE），以评估其对基金后绞性能的影响。发现，CFE较高的基金在业绩上显著优于低CFE基金，高风险暴露调整的基金带来更高的超额回报，且这种效果在控制跟踪误差、主动份额和其他已知因子后依然稳健。业绩持续性分析表明，决定系数和alpha的差异在长期内显著，CFE反映了基金经理的策略调整能力，而非短期运气。

该研究强调了风险管理在主动投资中的重要性，并为评估基金表现提供了新视角。风险提示指出，结论基于历史数据，不构成投资建议。