20260517-华泰期货-新能源及有色金属周报_市场供需双弱_铅价难改震荡格局_7页_1mb

铅市场分析总结

核心内容概述

当前铅市场呈现供需双弱格局，铅价维持震荡走势。市场受到矿端TC低位、原生铅累库、再生铅减产以及终端消费淡季等多重因素影响，整体趋势偏弱。同时，宏观因素与供应扰动支撑外盘，而内盘则因库存和淡季拖累表现疲软。

主要观点

• 矿端方面：5月15日当周，铅精矿加工费（TC）持续低位，进口TC稳定在-135美元/干吨，冶炼厂报价维持-150至-130美元/干吨区间。沪伦比值下滑导致进口亏损扩大，实际成交稀少。国产Pb50铅精矿TC稳定在300元/金属吨，区域波动有限。秘鲁签署能源危机法令加剧全球供应担忧，压制TC上行空间。
• 原生铅方面：原生铅开工率小幅回落至65.0%，湖南炼厂短期检修、云南及华南炼厂减产拖累整体开工。原生铅厂库增至2.33万吨，五地社会库存升至7.57万吨，主因临近交割、持货商集中移库。铅锭进口窗口关闭，内盘弱势导致进口亏损扩大，海外高品质铅锭紧缺，东南亚现货高升水，下半年出口预期升温。
• 再生铅方面：再生铅开工率持续低迷，周度开工率26.1%，环比下降1个百分点。冶炼亏损叠加环保影响，多家企业减产停产。废电瓶价格回落、回收商出货增加，炼厂原料库存抬升，成品库存1.73万吨环比去库。再生精铅与原生铅价格倒挂加剧，中小企业亏损超450元/吨，生产积极性低迷。进口粗铅窗口关闭、到港货源偏少，还原铅现货供应偏紧。
• 消费方面：铅蓄电池开工率周度回升至66.63%，五一假期后复工带动生产恢复。但行业进入传统淡季，电动自行车、汽车蓄电池订单低迷，仅储能电池需求尚可。企业刚需采购原料，高价拿货意愿弱，原料库存偏低、成品库存累库。铅价弱势震荡、电池价格平稳，企业利润承压。
• 库存方面：截至5月15日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。

关键信息

价格与成本

• 铅价震荡：本周铅价内弱外强，震荡偏弱，预计下周继续偏弱震荡，区间在16200元/吨至16780元/吨。
• TC走势：国产Pb50铅精矿TC稳定在300元/金属吨，进口TC维持低位，秘鲁能源危机影响TC上行空间。
• 成本倒挂：再生铅综合成本持续高于原生铅，价格倒挂加剧，中小企业亏损严重。

库存变化

• 国内库存：五地社会库存增至7.57万吨，SHFE精炼铅库存总计在近期波动中有所上升。
• LME库存：LME库存维持在294025吨，较上周下降1800吨。

市场展望

• 下周展望：湖南炼厂复产将带动原生铅开工回升，交割结束后库存压力缓解，但消费淡季难改，库存或小幅回落。再生铅开工率或小幅回升，价格倒挂延续，炼厂挺价意愿强。
• 进口与出口：铅锭进口窗口关闭，进口亏损扩大，下半年出口预期升温，导致内外价差扩大。

策略建议

• 策略：中性
• 理由：多空交织，供需双弱，铅价维持震荡格局，建议保持观望。

风险提示

• 需求持续偏弱：消费淡季持续，订单不足，可能进一步压制铅价。

图表概览

• 图1：SHFE铅升贴水：显示SHFE铅主力合约与现货升贴水的波动情况。
• 图2：LME铅升贴水：反映LME铅0-3月升贴水与收盘价的变化趋势。
• 图3：上海铅锭现货升贴水：显示上海铅锭现货升贴水的走势。
• 图4：LME升贴水季节性图：展示LME铅升贴水的季节性变化。
• 图5：国产&进口矿TC：比较国产与进口矿TC的变化趋势。
• 图6：再生铅综合成本：显示再生铅综合成本的变化。
• 图7：原生铅冶炼开工率：反映原生铅冶炼开工率的走势。
• 图8：再生铅冶炼开工率：显示再生铅冶炼开工率的波动。
• 图9：国内库存与沪铅主力：对比国内库存与沪铅主力价格的变化。
• 图10：LME铅季节性库存：展示LME铅库存的季节性变化。
• 图11：上期所铅库存：反映上期所铅库存的走势。
• 图12：铅锭社会库存：显示铅锭社会库存的变化。
• 图13：铅精废价差：显示铅精与废铅价差的走势。
• 图14：废电池价格：反映废黑壳、废白壳及废电动车电池的平均价格。
• 图15：铅蓄电池开工率：显示铅蓄电池开工率的变化。
• 图16：铅进口盈亏：反映铅进口盈亏的变化。

本期分析团队

• 陈思捷：从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
• 封帆：从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579
• 师橙：从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806

联系信息

• 联系人：蔺一杭，从业资格号：F03149704
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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