> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铅市场分析总结 ## 核心内容概述 当前铅市场呈现供需双弱格局，铅价维持震荡走势。市场受到矿端TC低位、原生铅累库、再生铅减产以及终端消费淡季等多重因素影响，整体趋势偏弱。同时，宏观因素与供应扰动支撑外盘，而内盘则因库存和淡季拖累表现疲软。 ## 主要观点 - **矿端方面**：5月15日当周，铅精矿加工费（TC）持续低位，进口TC稳定在-135美元/干吨，冶炼厂报价维持-150至-130美元/干吨区间。沪伦比值下滑导致进口亏损扩大，实际成交稀少。国产Pb50铅精矿TC稳定在300元/金属吨，区域波动有限。秘鲁签署能源危机法令加剧全球供应担忧，压制TC上行空间。 - **原生铅方面**：原生铅开工率小幅回落至65.0%，湖南炼厂短期检修、云南及华南炼厂减产拖累整体开工。原生铅厂库增至2.33万吨，五地社会库存升至7.57万吨，主因临近交割、持货商集中移库。铅锭进口窗口关闭，内盘弱势导致进口亏损扩大，海外高品质铅锭紧缺，东南亚现货高升水，下半年出口预期升温。 - **再生铅方面**：再生铅开工率持续低迷，周度开工率26.1%，环比下降1个百分点。冶炼亏损叠加环保影响，多家企业减产停产。废电瓶价格回落、回收商出货增加，炼厂原料库存抬升，成品库存1.73万吨环比去库。再生精铅与原生铅价格倒挂加剧，中小企业亏损超450元/吨，生产积极性低迷。进口粗铅窗口关闭、到港货源偏少，还原铅现货供应偏紧。 - **消费方面**：铅蓄电池开工率周度回升至66.63%，五一假期后复工带动生产恢复。但行业进入传统淡季，电动自行车、汽车蓄电池订单低迷，仅储能电池需求尚可。企业刚需采购原料，高价拿货意愿弱，原料库存偏低、成品库存累库。铅价弱势震荡、电池价格平稳，企业利润承压。 - **库存方面**：截至5月15日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 ## 关键信息 ### 价格与成本 - **铅价震荡**：本周铅价内弱外强，震荡偏弱，预计下周继续偏弱震荡，区间在16200元/吨至16780元/吨。 - **TC走势**：国产Pb50铅精矿TC稳定在300元/金属吨，进口TC维持低位，秘鲁能源危机影响TC上行空间。 - **成本倒挂**：再生铅综合成本持续高于原生铅，价格倒挂加剧，中小企业亏损严重。 ### 库存变化 - **国内库存**：五地社会库存增至7.57万吨，SHFE精炼铅库存总计在近期波动中有所上升。 - **LME库存**：LME库存维持在294025吨，较上周下降1800吨。 ### 市场展望 - **下周展望**：湖南炼厂复产将带动原生铅开工回升，交割结束后库存压力缓解，但消费淡季难改，库存或小幅回落。再生铅开工率或小幅回升，价格倒挂延续，炼厂挺价意愿强。 - **进口与出口**：铅锭进口窗口关闭，进口亏损扩大，下半年出口预期升温，导致内外价差扩大。 ## 策略建议 - **策略**：中性 - **理由**：多空交织，供需双弱，铅价维持震荡格局，建议保持观望。 ## 风险提示 - **需求持续偏弱**：消费淡季持续，订单不足，可能进一步压制铅价。 ## 图表概览 - **图1：SHFE铅升贴水**：显示SHFE铅主力合约与现货升贴水的波动情况。 - **图2：LME铅升贴水**：反映LME铅0-3月升贴水与收盘价的变化趋势。 - **图3：上海铅锭现货升贴水**：显示上海铅锭现货升贴水的走势。 - **图4：LME升贴水季节性图**：展示LME铅升贴水的季节性变化。 - **图5：国产&进口矿TC**：比较国产与进口矿TC的变化趋势。 - **图6：再生铅综合成本**：显示再生铅综合成本的变化。 - **图7：原生铅冶炼开工率**：反映原生铅冶炼开工率的走势。 - **图8：再生铅冶炼开工率**：显示再生铅冶炼开工率的波动。 - **图9：国内库存与沪铅主力**：对比国内库存与沪铅主力价格的变化。 - **图10：LME铅季节性库存**：展示LME铅库存的季节性变化。 - **图11：上期所铅库存**：反映上期所铅库存的走势。 - **图12：铅锭社会库存**：显示铅锭社会库存的变化。 - **图13：铅精废价差**：显示铅精与废铅价差的走势。 - **图14：废电池价格**：反映废黑壳、废白壳及废电动车电池的平均价格。 - **图15：铅蓄电池开工率**：显示铅蓄电池开工率的变化。 - **图16：铅进口盈亏**：反映铅进口盈亏的变化。 ## 本期分析团队 - **陈思捷**：从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047 - **封帆**：从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579 - **师橙**：从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806 ## 联系信息 - **联系人**：蔺一杭，从业资格号：F03149704 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **电话**：400-628-0888 - **网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于可靠且已公开的信息编制，但对其准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映发布当日的观点，可能随时间变化而调整。投资者不应依赖本报告以取代独立判断，本报告不承担因使用或依赖本报告而产生的一切后果。本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或分发。