20160617-兴业证券-建筑材料行业2016年中期策略_小周期回暖_反弹可期_29页_1mb

建筑材料行业2016年中期策略总结

核心内容

2016年中期，建筑材料行业面临宏观预期波动和市场下行压力，但随着政策支持和需求回暖，行业出现小周期反弹迹象。报告重点分析水泥、玻璃、PCCP、玻纤等细分板块，以及C端建材的高成长性机会，提出“握紧成长、博弈周期和主题”的投资策略。

主要观点

• 行业整体表现：2016年初至今，SW建材板块涨幅为-21.9%，估值溢价率高达56.3%，市场整体偏弱。
• 投资策略：下半年关注成长性突出的C端建材，同时博弈周期和主题机会，如国企改革、PPP、水利投资等。
• 水泥板块：受益于基建和地产投资回升，景气震荡回升，估值处于底部，重点关注华东、华南等区域龙头企业（如海螺、华新、华润等）。
• 玻璃板块：短期需求有所恢复，但中长期产能出清压力仍存，关注深加工领域（如2.5D、3D玻璃）及龙头企业（如长海股份）。
• PCCP行业：受益于水利投资加码，行业回暖，重点推荐龙泉股份，其订单增长显著，未来增长潜力大。
• C端建材：成长性突出，包括友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹等，这些公司具备品牌优势和转型能力，有望实现业绩显著增长。
• 细分领域机会：如玻纤、工业玻璃自动化、环保等，均具备增长潜力，值得关注。

关键信息

水泥行业

• 行业趋势：基建和地产投资回升，水泥需求回暖，价格有望提升。
• 区域表现：
  • 华北：需求进入转折期，金隅和冀东整合带动价格提升。
  • 华东、华南：需求占比较高，量价齐升，盈利弹性大。
• 政策影响：供给侧改革推动产能出清，提高行业集中度。2020年目标熟料产能集中度达60%。
• 重点公司：
  • 海螺水泥：低估值，EPS增长稳定，预计16-18年EPS为1.42、1.55、1.68元。
  • 华新水泥：EPS增速高，2016年增长229%，预计16-18年EPS为0.07、0.23、0.29元。
  • 冀东水泥：EPS增长显著，预计16-18年EPS为-1.27、0.10、0.14元。
  • 金隅股份、祁连山：EPS增长稳定，估值处于低位，具备反弹空间。

玻璃行业

• 短期需求：受房地产市场回暖影响，玻璃需求有所恢复，价格支撑明显。
• 中长期关注：产能出清压力大，行业集中度低，需关注供给端变化。
• 重点公司：
  • 长海股份：业绩增长强劲，预计16-18年EPS为1.11、1.49、1.79元。
  • 旗滨集团：EPS增速高，预计16-18年EPS为0.07、0.11、0.14元。

PCCP行业

• 行业回暖：受益于水利投资加码，PCCP行业有望重回高峰。
• 重点公司：
  • 龙泉股份：订单持续落地，预计16-18年EPS为0.49、0.68、0.53元，建议“增持”。

玻纤行业

• 行业景气：仍处较好水平，高端产品占比提升，成本改善推动盈利增长。
• 重点公司：
  • 长海股份：业绩增长显著，预计16-18年EPS为1.11、1.49、1.79元。

C端建材

• 成长性突出：如友邦吊顶、伟星新材、东方雨虹等，具备品牌优势和转型潜力。
• 友邦吊顶：行业渗透率低，市占率不足5%，发展潜力大，预计16-18年EPS为1.46、2.05、2.97元。
• 伟星新材：聚焦“家用水环境专家”，零售和工程业务双增长，预计16-18年EPS为0.84、1.03、1.24元。
• 东方雨虹：优质白马股，EPS增长稳定，预计16-18年EPS为0.88、1.01、1.18元。

其他细分板块

• 开尔新材：转型环保行业，业绩有望反转，预计16-18年EPS为0.23、0.42、0.64元。
• 建研集团：布局“大检测”战略，检测业务增长迅猛，预计16-18年EPS为0.59、0.69、0.77元。
• 北玻股份：转型工业4.0，自动化业务增长显著，预计16-18年EPS为0.03、0.07、0.09元。

风险提示

• 水泥行业：若供给侧改革不及预期，或地产投资下滑，可能影响盈利。
• 玻璃行业：新增产能超预期或全球经济低迷，可能压制需求。
• PCCP行业：水利投资波动可能影响行业发展。
• 环保行业：煤电环保执行力度不足，可能影响业绩增长。
• 检测行业：并购进展低于预期，可能影响战略布局。
• 海外市场：海外经济遇冷可能影响公司出口业务。

总结

2016年建筑材料行业面临小周期回暖，水泥、玻璃、PCCP、玻纤等细分板块均有不同程度的复苏迹象。C端建材的成长性突出，值得关注。投资策略应结合周期与成长，重点布局估值底部、业绩增长明确、转型潜力大的企业。同时需关注政策动向和行业风险，合理评估投资机会。