> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财富趋势（688318.SH）深度报告总结 ## 核心内容 财富趋势是一家成立于1995年的老牌证券软件企业，以“通达信”为核心品牌，专注于证券行情交易系统软件及服务。公司以B2B模式为主，为超过90%的证券公司提供软件产品及维护服务，同时也在C端市场拓展证券信息服务，推动AI技术在金融领域的应用，构建智能化金融生态。 ## 主要观点 - **业务模式与收入结构**：公司采用“软件销售+持续服务+数据增值”的商业模式，B端业务收入占总收入的70.99%，C端收入稳步增长，2025年H1实现双位数增长。 - **技术升级与信创落地**：公司已完成各产品模块的信创化改造，推出支持统信UOS、银河麒麟和鸿蒙系统的版本，成为少数完成全栈信创改造的金融IT企业。 - **AI赋能业务增长**：推出“通达信TendencyGPT”金融大模型及“问小达”智能证券助手，提升用户体验与付费意愿。 - **财务表现与增长预测**：2024年公司实现营业收入3.89亿元，归母净利润3.04亿元，毛利率稳定在85%以上。预计2025-2027年营业收入分别为3.78/4.21/4.87亿元，归母净利润分别为3.01/3.49/4.21亿元，EPS分别为1.17/1.36/1.64元。 - **盈利估值与投资建议**：公司当前PE估值为123.33倍，PS估值为98.05倍，预计未来PE将降至88.06倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 一、公司概况与业务发展 - **公司背景**：财富趋势以“通达信”为核心品牌，深耕证券行业二十余年，形成To B为主、To C为辅的业务结构。 - **B端业务**：公司为证券公司提供行情交易系统软件及维护服务，2025年H1 B端收入为0.94亿元，占比70.99%，业务稳中有进。 - **C端业务**：通过免费软件体验+付费功能模式吸引用户，2025年H1 C端收入为3846.41万元，同比增长15.73%。推出AI产品，如“问小达”智能助手，提升用户粘性与付费转化率。 - **研发投入**：2025年H1研发费用率提升至30.19%，公司重点布局AI、大数据、云计算等前沿技术。 ### 二、技术与产品发展 - **信创化改造**：各产品模块已完成信创化改造，通达信iTendx研究终端在国产操作系统应用商店上线，支持鸿蒙PC客户端。 - **债券系统**：债券终端已开发并推广，支持更多衍生品行情和估值数据，沟通聚合技术对接完成，推出交易员端工作台。 - **AI应用**：公司推出“问小达2.0”智能证券助手，集成八大智能工具，支持自然语言交互、智能选股、策略回测等功能。 - **产品矩阵**：公司持续完善产品矩阵，包括金融终端、证券信息服务、债券系统等，强化在证券IT基础设施领域的地位。 ### 三、财务表现与盈利预测 - **营业收入**：2024年为3.89亿元，2025年H1为0.94亿元，预计2025-2027年分别为3.78/4.21/4.87亿元，增速分别为-2.75%/+11.53%/+15.73%。 - **归母净利润**：2024年为3.04亿元，预计2025-2027年分别为3.01/3.49/4.21亿元，增速分别为-1.05%/+15.95%/+20.79%。 - **毛利率与净利率**：2024年毛利率为85.98%，净利率在2022年显著回落至47.75%，但已实现持续修复。 - **费用率**：2025年H1研发费用率30.19%，销售与管理费用率有所下降，费用结构优化。 - **现金流与负债**：公司经营活动现金流净额稳定，资产负债率持续走低，2025年H1为4.37%，财务状况稳健。 ### 四、行业地位与竞争优势 - **行业Know-how**：公司积累了丰富的证券行业Know-how，技术壁垒高，产品标准化程度高，边际成本低。 - **客户粘性**：机构客户使用习惯、系统安全性与稳定性等因素使其难以更换供应商，公司具备较强的客户粘性。 - **AI与信创双轮驱动**：公司在AI和信创领域具备领先优势，成功接入大模型并完成信创化改造，成为行业标杆。 ### 五、风险提示 - **资本市场波动**：证券市场景气度影响公司业绩，若交易活跃度下降，将影响证券公司IT投入。 - **技术创新不及预期**：若AI、大数据等技术进展不及预期，将影响公司产品竞争力。 - **国密改造与信创落地节奏**：政策推进节奏存在不确定性，可能影响公司业务需求。 - **B端市场竞争**：公司已覆盖90%以上的证券公司，新增客户数量有限，若客户需求结构变化，将面临业绩下滑风险。 ## 盈利预测与估值 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 3.89 | 3.78 | 4.21 | 4.87 | | 归母净利润（亿元） | 3.04 | 3.01 | 3.49 | 4.21 | | EPS（元） | 1.19 | 1.17 | 1.36 | 1.64 | | PE（倍） | 122.03 | 123.33 | 106.37 | 88.06 | | PS（倍） | 95.35 | 98.05 | 88.21 | 76.22 | ## 可比公司分析 | 公司名称 | 主要业务 | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | PS（2025E） | PS（2026E） | PS（2027E） | |----------|----------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 财富趋势 | 证券行情交易系统、金融信息服务 | 123.33 | 106.37 | 88.06 | 98.05 | 88.21 | 76.22 | | 同花顺 | C端流量变现、B端iFinD终端 | 70.33 | 57.17 | 48.87 | 34.52 | 28.73 | 24.83 | | 指南针 | 软件+券商，金融信息服务为主 | 256.40 | 206.49 | 146.51 | 38.15 | 32.57 | 26.62 | | 东方财富 | 综合互联网财富管理平台 | 29.72 | 26.07 | 23.62 | 24.11 | 21.4 | 19.53 | ## 附录：公司财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 2,301.58 | 2,477.54 | 2,751.32 | 3,089.91 | | 现金 | 512.20 | 2,428.30 | 2,695.60 | 3,024.99 | | 应收账款 | 45.21 | 41.99 | 47.78 | 55.29 | | 预付账款 | 4.49 | 4.50 | 5.34 | 6.29 | | 存货 | 0.72 | 0.77 | 0.89 | 1.06 | | 非流动资产 | 1,519.50 | 1,519.13 | 1,518.01 | 1,519.62 | | 资产总计 | 3,821.08 | 3,996.67 | 4,269.33 | 4,609.52 | | 流动负债 | 203.50 | 179.54 | 206.83 | 246.90 | | 非流动负债 | 4.50 | 4.50 | 4.50 | 4.50 | | 负债总计 | 208.00 | 184.04 | 211.33 | 251.40 | ## 总结 财富趋势作为国内领先的证券行情交易系统提供商，凭借长期积累的行业Know-how和先发优势，持续在B端市场保持领先地位。公司积极拥抱金融科技趋势，通过AI技术与信创化改造，推动业务增长和产品升级。尽管2025年H1受国密改造影响，B端业务收入有所下滑，但C端市场持续扩张，AI产品带来新的增长曲线。公司财务稳健，现金流充足，研发投入显著，未来有望在证券IT基础设施与AI服务领域实现进一步突破。首次覆盖给予“推荐”评级，但需关注资本市场波动、技术创新及政策落地等风险因素。