20260430-华源证券-嘉晨智能-920096.BJ-深耕电气控制系统解决方案_配套杭叉集团等工业车辆整车制造厂商_17页_1mb

嘉晨智能（920096.BJ）发行及业务分析总结

核心内容

嘉晨智能是一家深耕工业自动化控制领域的电气控制系统产品及整体解决方案提供商，专注于电机驱动控制系统、整机控制系统、车联网产品及应用等，主要服务于工业车辆整车制造厂商，并逐步拓展至其他工程机械及多元化应用领域。公司已形成较为完善的研发、生产和销售体系，是全国工业车辆标准化技术委员会电气工作组唯一组长单位，积极参与国家标准和行业标准制定。

主要观点

发行信息

• 发行价格：14.43元/股，发行市盈率13.98X。
• 申购日：2026年5月6日。
• 发行规模：本次公开发行股份数量为1,800.00万股，发行后总股本为6,900.00万股，占发行后总股本的26.09%。
• 战略配售：战略配售数量为180.00万股，占发行数量的10.00%，由3家战略投资者参与。
• 募投项目：募集资金净额将用于“电气控制系统生产基地建设项目”和“研发中心建设项目”，总投资额约2.60亿元，旨在提升产能与研发能力。

业务结构

• 主要产品：电机驱动控制系统、整机控制系统、车联网产品及应用、技术服务。
• 收入占比：
  • 2025年，电机驱动控制系统营收达2.77亿元，占总营收近7成。
  • 整机控制系统收入占比逐步上升，2025年占主营业务收入的30.46%。
  • 车联网产品及应用收入波动较大，2024年有所下降。
  • 技术服务收入较小，占比较低。

财务表现

• 2025年营收：4.01亿元，同比增长5.08%。
• 2025年归母净利润：7,123万元，同比增长24.15%。
• 毛利率：2025年综合毛利率为34.50%，整机控制系统毛利率持续上升，达51.54%。
• 盈利能力：2025年加权ROE为17.67%。

客户结构

• 主要客户：杭叉集团、安徽合力、比亚迪、诺力股份、柳工等。
• 客户集中度：2025年对前五大客户收入占比达76.17%，其中杭叉集团为第一大客户，占比38.44%。
• 客户集中原因：国内工业车辆整车制造厂商集中度较高，客观上导致关键零部件供应商客户集中。

关键信息

行业背景

• 全球工业车辆销量：2015-2024年复合年均增长率为8.46%，2024年全球销量达221.07万台。
• 国内工业车辆销量：2024年达128.55万台，同比增长9.52%。
• 行业地位：公司是工业自动化控制领域的重要参与者，产品广泛应用于工业车辆、挖掘机械、高空作业机械、场地车、移动机器人等领域。

同行业公司

• 可比公司：麦格米特（002851.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、蓝海华腾（300484.SZ）、英搏尔（300681.SZ）、宏英智能（001266.SZ）。
• PETTM中值：69X，建议关注。

风险提示

1. 客户集中度较高：主要客户集中于工业车辆整车制造厂商，若主要客户出现经营问题或合作关系变化，将影响公司盈利。
2. 国际贸易摩擦及关税政策变化：可能增加供应链成本，影响公司盈利能力。
3. 单一供应商依赖：公司对飒派集团采购占比较高，若其无法及时足额供应原材料，将对公司经营造成不利影响。

申购建议

• 建议关注：公司已成为国内工控行业知名企业，具备较强的技术研发能力和市场拓展能力。建议投资者关注其在工业自动化控制领域的成长潜力。

总结

嘉晨智能作为工业自动化控制领域的领先企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。其主要产品涵盖电机驱动控制系统、整机控制系统、车联网产品及应用等，且在工业车辆领域占据重要地位。公司财务表现稳健，2025年营收与净利润均实现增长，募投项目将助力产能与研发能力的提升。然而，公司面临客户集中度高、国际贸易摩擦及单一供应商依赖等风险，投资者需综合考虑这些因素。总体来看，公司具备一定的投资价值，建议关注。