证券行业及金融科技2026年中期策略_迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻_28页_2mb

报告摘要

迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻

核心内容概述

本报告分析了2024年924以来A/H股券商和金融科技行业的股价走势及盈利表现，并对2026年的行业盈利展望和投资策略进行了预测。

主要观点

A股券商表现：2024年924以来A股券商整体表现弱于沪深300指数，但部分个股如长江证券、东兴证券、广发证券、华林证券、华安证券等表现出色，跑赢大盘。
H股券商表现：H股券商整体表现优于恒生指数，涨幅显著，招商证券、广发证券、中金公司、中信证券等个股涨幅超过100%。
金融科技行业表现：A+H股金融科技标的均显著跑赢沪深300指数，其中同花顺、指南针等A股标的涨幅居前，九方智投控股、耀才证券金融等港股标的涨幅更为突出。
盈利修复：2024年924以来，券商行业盈利明显修复，ROE由4.3%提升至7.4%，ROA由0.9%提升至1.4%。
投资策略：建议关注盈利修复、估值低位、业务弹性大的券商及金融科技公司，如国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司等。

关键信息

A/H股券商股价走势

A股券商：2024/9/23-2026/5/20期间，证券II（申万）上涨28.8%，跑输沪深300指数22.3pct。
H股券商：[HK]中资券商指数上涨112.8%，跑赢恒生指数72.3pct。
个股表现：A股券商中仅有5只个股跑赢沪深300指数；H股券商中招商证券、广发证券、中金公司等涨幅超过100%。
溢价率变化：A/H股券商溢价率从2024年924的65%-288%大幅下降至2026年5月的15%-150%。

盈利表现

市场数据：2024/2025年A股ADT分别为1.06万亿、1.73万亿，2026Q1增长至2.58万亿；A股融资融券余额从1.66万亿提升至2.9万亿。
IPO融资：2025年A股IPO规模同比+96%，H股IPO规模全球第一。
权益基金：2026Q1权益型新发基金同比+73.5%，显示市场风险偏好持续改善。
行业盈利：2024Q3-2026Q1行业净利润增加79.3%，ROE由4.3%提升至7.4%，ROA由0.9%提升至1.4%。
金融科技盈利：2025H2，7家公司合计归母净利润较2024H1增长约120%，利润增速高于营收增速，经营杠杆加速释放。

2026年盈利展望

市场成交：预计市场成交中枢和两融余额仍会维持较高水平。
IPO融资：A股IPO将继续修复，港股IPO规模维持高位。
资本市场：A股和港股资本市场均保持稳定，债市维持平稳。
ROA预测：券商ROA有望维持高位，国际业务成为杠杆提升的有效抓手。
投资策略：推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券等。

金融科技盈利展望

市场交投：交投活跃与增量投资者下，金融科技板块盈利将维持较好表现。
杠杆资金：未来板块超额收益或将更多取决于公司自身的Alpha加成。
推荐标的：流量及AI产品力领先的同花顺、互联网财富管理龙头的东方财富、把握新流量入口的九方智投控股。
建议关注：财富趋势、指南针等公司。

风险提示

资本市场改革进度不及预期
资本市场波动风险
行业竞争加剧风险
信用风险

行业评级

行业评级：超配
前次评级：超配
评级变动：维持

投资建议

券商板块：推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券。
金融科技板块：推荐同花顺、东方财富、九方智投控股；建议关注财富趋势、指南针。

图表目录

图1：2024年924以来A股券商板块股价走势
图2：2024年924至今A股券商股价表现
图3：2024年924以来港股券商板块股价走势
图4：2024年924至今H股券商股价表现
图5：2024年924以来A/H券商溢价率大幅下降
图6：2024年924以来A/H股金融科技标的行情表现
图7：924以来A股市场ADT中枢维持高位
图8：A股市场两融余额提升显著
图9：2025年以来A股IPO募集资金规模明显回暖
图10：2025年以来H股IPO节奏火热
图11：2026Q1权益型新发基金同比+73.5%
图12：券商资管规模保持稳定
图13：2024年以来权益市场呈上行趋势
图14：2024年债券市场持续上涨，2025年以来有所回调
图15：市场环境景气下，行业净利润稳步增长
图16：行业ROE随市回升
图17：在轻资产业务修复下ROA提升明显
图18：行业杠杆提升幅度有限
图19：经纪业务在市场以量补价下收入修复明显
图20：头部券商凭借经纪业务布局优势，收入水平靠前
图21：股权融资回暖下，券商投行收入改善
图22：市场权益发行回暖，行业资管收入平稳增长
图23：投资业务成为券商业绩增长核心业务
图24：信用业务收入随两融规模扩张而明显增长
图25：7家金融科技公司24年924后业绩迎来修复
图26：各公司C端证券交易软件及服务收入均受益于市场回暖
图27：同花顺广告及互联网推广服务近年来营收贡献不断提升
图28：三家公司证券交易系统业务毛利率情况
图29：证券交易系统业务竞争格局相对稳定
图30：券商业务占东方财富收入比重持续提升
图31：券商业务占指南针收入比重持续提升
图32：主动偏股基金月度发行&申购份额（亿份）
图33：股票ETF月度发行&申购份额（亿份）
图34：2024年以来保险资金等中长期资金持续入市
图35：2024年以来上交所新开户整体维持较高水平
图36：2024Q3以来证券行业保证金存款大幅提升
图37：A股IPO排队项目数量
图38：港股IPO排队项目数量
图39：证券II（申万）的PB/PE表现
图40：东方财富两融余额占比与股价表现
图41：同花顺两融余额占比与股价表现
图42：指南针两融余额占比与股价表现
图43：大智慧两融余额占比与股价表现
图44：财富趋势两融余额占比与股价表现
表1：2024年以来头部券商ROE均有明显正增
表2：头部券商ROA均有明显增长
表3：当前科创板创业板排队核心企业
表4：近期关于维持资本市场和债券收益率稳定的政策表述
表5：近年来较多券商对国际业务进行增资或拟成立香港子公司
表6：2026年证券行业盈利预测（单位：亿元）
表7：2026年各项核心业务假设
表8：证券II（申万）的PB/PE表现
表9：券商板块证金&汇金持仓统计(前十大股东)

总结

2024年924以来，A/H股券商和金融科技行业均经历显著的盈利修复和估值弹性。A股券商整体跑输沪深300，但部分个股表现突出；H股券商涨幅显著，跑赢恒生指数。金融科技板块整体表现优异，A+H股均跑赢沪深300，其中港股标的涨幅更为明显。随着市场交投活跃度和资金面改善，券商ROE和ROA均有明显提升，预计2026年行业盈利将继续增长，投资机会显现。建议关注估值低位、业绩高弹性及具备AI产品力和流量优势的券商及金融科技公司。

展开完整摘要