20260412-开源证券-2026年3月价格数据点评_PPI同比转正_物价进入_正增速_9页_1mb

2026年3月价格数据点评总结

核心内容

2026年3月国家统计局公布的数据显示，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，低于市场预期。核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.7%。PPI同比首次转正，上涨0.5%，环比上涨1.0%，为48个月以来最大涨幅，标志着物价进入“正增速”。

主要观点

CPI数据表现

• 同比上涨：CPI同比上涨1.0%，较前值回落0.3个百分点，低于Wind统计18家机构的平均预测值1.3%。
• 环比下降：CPI环比下降0.7%，主要受食品和服务价格季节性回落影响。
• 食品价格：食品价格同比涨幅较2月回落1.4个百分点，主要是由于天气转暖后供给增加。
• 服务价格：服务价格在节后出现回落，同时国际金价下行影响国内黄金饰品价格，环比下降3.9%。

PPI数据表现

• 环比上涨：PPI环比上涨1.0%，涨幅较2月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。
• 同比转正：PPI同比由2月下降0.9%转为上涨0.5%，结束了连续41个月的同比下降。
• 上涨原因：
  • 输入性因素：3月中东局势动荡，原油价格高涨，带动石油相关行业价格上行。
  • 行业改善：部分行业如光伏设备、锂电池等供需关系改善，价格有所上行。

债市影响

市场反应

• 债券收益率下行：CPI数据不及预期激励做多情绪，债券收益率普遍下行，30Y国债活跃券收益率下行3.5个基点。
• 收益率目标：预计10年国债收益率目标区间为2%~3%，中枢或为2.5%。

债市观点

1. 基本面影响：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政政策，经济周期有望回升。
2. 宽货币政策：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
3. 通胀预期：潜在通胀2%或成为10年国债收益率的下限。
4. 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧存在可能性，短端债券收益率将上行。
5. 地产滞后：地产未作为稳增长主要手段，或在各项经济指标回升及股市上涨后滞后见底。
6. 风险提示：政策变化或经济变化超预期可能影响债市表现。

关键信息

• CPI同比：2026年3月CPI同比上涨1.0%，为近一年最低水平。
• 核心CPI：核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.7%，显示核心通胀温和。
• PPI环比：PPI环比上涨1.0%，为48个月以来最大涨幅。
• PPI同比：PPI同比首次转正，上涨0.5%。
• 行业表现：
  • 采矿业：石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%，同比上涨5.2%。
  • 制造业：部分行业如石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业价格环比涨幅扩大。
  • 消费品制造：食品制造业价格环比上涨0.2%，同比上涨0.3%。

附图与附表说明

• 附图1-4：展示了3月CPI、核心CPI、PPI及工业生产者购进价格的变动情况。
• 附表1：提供了3月CPI同比与环比数据，显示CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%。
• 附表2：列出了3月主要行业价格变化，包括采矿业、制造业、公用事业等，显示部分行业价格回升。

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风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。