20260128-华泰期货-新能源及有色金属日报_铝现货贴水扩大_9页_2mb

报告摘要

铝现货贴水扩大总结

核心内容

本报告分析了2026年1月27日铝及氧化铝、铝合金市场的价格变动、库存情况及市场趋势。整体来看，铝价高位上涨乏力，现货贴水扩大，下游需求疲软，库存持续增加，短期铝价存在回调压力。氧化铝价格未止跌，库存增加，成本支撑较弱。铝合金价格保持稳定，库存较低，理论利润尚可。

主要观点

铝市场

现货价格：华东A00铝价为23870元/吨，较上一交易日下跌160元/吨；佛山A00铝价为23870元/吨，下跌200元/吨。
现货升贴水：华东现货升贴水为-170元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；佛山现货升贴水为-165元/吨，较上一交易日下跌45元/吨。
期货价格：沪铝主力合约收于24305元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，最高价24430元/吨，最低价24040元/吨。
库存情况：国内电解铝锭社会库存77.7万吨，环比增加3.4万吨；LME铝库存502250吨，环比减少3025吨。
市场趋势：铝价高位上涨乏力，现货贴水扩大，社会库存持续累库，下游消费进入淡季，开工率及产量环比回落，短期存在回调修复需求。

氧化铝市场

现货价格：山西氧化铝价格2610元/吨，山东2555元/吨，河南2640元/吨，广西2685元/吨，贵州2740元/吨，澳洲FOB价格308美元/吨。
期货价格：氧化铝主力合约收于2734元/吨，较上一交易日下跌9元/吨，变化幅度0.33%。
库存情况：氧化铝总库存增加，社会库存持续增加。
市场趋势：氧化铝企业检修较多，但整体减产规模不足以扭转过剩格局，现货价格未止跌，盘面仍处于升水状态。成本端受铝土矿供应影响，短期承压，成本支撑较弱。

铝合金市场

采购价格：保太民用生铝采购价格17900元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格保持稳定。
ADC12报价：ADC12保太报价23500元/吨，价格保持稳定。
库存情况：铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存6.51万吨。
成本利润：理论总成本22874元/吨，理论利润426元/吨。
市场趋势：铝合金价格稳定，库存较低，理论利润尚可，市场整体保持中性态度。

关键信息

市场分析

铝价高位上涨乏力，现货贴水扩大，社会库存持续累库。
下游消费进入淡季，开工率及产量环比回落，下游或提前进入春节假期。
春节较晚，当前累库节点较早，前期累库速度较快，微观数据对价格形成压力。
长期宏观逻辑仍支撑铝价上涨，国内货币政策适度宽松，海外消费仍具韧性。
氧化铝企业检修较多，但整体减产规模不足以扭转过剩格局，现货价格未止跌。
成本端受铝土矿供应影响，短期承压，成本支撑较弱。
氧化铝厂边际现金流尚未出现明显亏损，过剩格局依旧不改。
铝合金价格稳定，库存较低，理论利润尚可，市场整体保持中性。

策略建议

单边策略：铝中性，氧化铝谨慎偏空，铝合金中性。
套利策略：中性。

风险提示

海外政策超预期扰动。
流动性变动超预期。
海外矿石供应出现新扰动。

图表说明

图1至图24展示了铝、氧化铝、铝合金的价格、库存、成本、利润及开工率等关键指标的季节性与变动情况，为市场分析提供了直观支持。
图1：中国电解铝出口利润模型：LME0-3升水
图2：SHFE铝升贴水
图3：LME铝季节性升贴水
图4：国内铝季节性升贴水
图5：海内外氧化铝价格对比
图6：氧化铝进口盈亏
图7：LME铝库存季节性
图8：铝社会库存季节性
图9：铝棒社会库存季节性
图10：电解铝进口盈亏
图11：氧化铝总库存
图12：电解铝厂内氧化铝库存
图13：铝型材龙头企业开工率
图14：铝线缆龙头企业开工率
图15：铝板带箔周度产量
图16：铝板带箔周度开工率
图17：山西氧化铝进口矿成本
图18：电解铝加权成本
图19：生铝采购价格
图20：ADC12市场价
图21：ADC12理论利润
图22：ADC12-A00无锡现货价差
图23：铝合金锭总库存
图24：国内废铝供应

本期分析研究员

陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

联系人信息

葡一杭：华泰期货研究院，客服热线400-628-0888，官网www.htfc.com，公司总部广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。

免责声明

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告所含信息可能在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告所含信息仅供参考，投资者不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。