> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月PMI分析总结 ## 核心内容概述 2026年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 **50.0%**，较上月下降0.3个百分点，处于临界点。建筑业商务活动指数为 **48.8%**，服务业商务活动指数为 **50.3%**，分别较上月上升0.8和0.7个百分点。整体来看，5月PMI显示我国经济仍有一定韧性，但制造业动能边际放缓，结构分化加剧。 --- ## 主要观点 1. **生产保持扩张，但新订单回落** - 生产指数为 **51.2%**，仍处于扩张区间，但扩张力度减弱。 - 新订单指数降至 **49.9%**，重回收缩区间，供需缺口扩大至 **1.3个百分点**。 - 企业生产仍较强，但市场需求不足，影响整体扩张动力。 2. **外需回落明显，出口订单下滑** - 新出口订单指数为 **48.6%**，较上月下降1.7个百分点，重回收缩区间。 - 4月曾出现23个月以来首次升至扩张区间的积极信号未能延续，显示外需对制造业支撑减弱。 - 部分行业如汽车、有色金属、金属制品、专用设备和电气机械仍保持出口扩张，显示海外AI相关需求仍具支撑。 - 集装箱吞吐量数据显示出口活动有所波动，但整体仍保持一定水平。 3. **价格指数回落，但成本压力未完全缓解** - 原材料购进价格和出厂价格指数分别降至 **60.5%** 和 **51.9%**，较4月明显回落。 - 成本冲击有所缓和，但制造业仍处于成本偏高的环境。 - 原材料购进价格仍高于出厂价格，多数行业利润修复空间有限。 4. **采购和库存活动放缓** - 采购量指数为 **49.8%**，重回收缩区间，显示企业采购意愿下降。 - 原材料库存指数为 **48.6%**，继续处于收缩区间。 - 产成品库存指数为 **49.3%**，较上月上升1.8个百分点，显示部分企业面临被动累库压力。 5. **中小企业走弱，非制造业边际修复** - 大型企业PMI升至 **51.1%**，继续高于临界点，显示龙头制造企业仍具韧性。 - 中小型企业PMI分别为 **48.6%** 和 **48.5%**，重回收缩区间，显示制造业修复广度不足。 - 非制造业商务活动指数为 **50.1%**，较上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。 - 建筑业商务活动指数为 **48.8%**，仍处收缩区间，但从业人员指数回升1.8个百分点至 **41.4%**，显示对稳就业具有积极意义。 --- ## 关键信息 ### 行业分化明显 - **景气度较高的行业**：电气机械、造纸印刷、纺织服装、汽车、计算机通信电子、有色金属等。 - **偏弱的行业**：化学原料、非金属矿物、黑色金属、金属制品、医药等。 - **出口回落明显的行业**：通用设备、化学原料、非金属矿物、纺织服装、石油加工、医药等。 ### 价格与利润 - 原材料购进价格仍高于出厂价格，利润修复空间有限。 - 黑色金属和化学原料价差较大，显示成本压力依然显著。 ### 库存与采购 - 采购量和原材料库存回落至收缩区间，企业补库意愿减弱。 - 产成品库存回升，部分行业存在被动累库压力。 ### 非制造业表现 - 服务业商务活动指数为 **50.3%**，较上月上升0.7个百分点。 - 建筑业商务活动指数为 **48.8%**，但从业人员指数回升，对稳就业有积极意义。 --- ## 风险提示 - 国内经济复苏不及预期 - 国内政策落实不及预期 - 地缘政治风险 - 国外政策落实不及预期 --- ## 展望未来 二季度经济仍有修复基础，但制造业修复斜率大概率放缓。后续能否重回扩张，关键取决于： - **内需政策落地**：如“两新”政策、8000亿元新型政策性金融工具及“十五五”重大项目。 - **出口订单稳定性**：海外AI需求仍具支撑，但前期高增的出口订单可能面临回调。 - **成本回落能否转化为利润修复**：需关注价格传导机制及成本压力缓解情况。 --- ## 数据图表说明 - **图1**：显示5月PMI综合指数。 - **图2**：显示生产和新订单指数对比。 - **图3**：显示生产指数分年度变化。 - **图4**：显示出厂价格和购进价格指数。 - **图5**：显示采购量和库存指数。 - **图6**：显示进出口指数。 - **图7**：显示大中小型企业PMI变化。 - **图8**：显示集装箱吞吐量变化。 - **图9**：显示非制造业PMI变化。 - **图10**：显示建筑业从业人员指数回升。 --- ## 资料来源 - 数据来源：国家统计局、Wind - 报告发布机构：中国银河证券研究院 - 分析师：张迪（S0130524060001）、铁伟奥（S0130525060002）