20260614-国盛证券有限责任公司-电力行业周报_水电出力显著提升_现货电价高波动博弈_18页_1mb

电力行业总结

核心内容概述

本周（6.8-6.12）电力行业表现略逊于沪深300指数，中信电力及公用事业指数下跌 $2.32%$。四川水电出力显著提升，受厄尔尼诺现象影响，汛期丰水确定性高，现货电价波动剧烈，高于中长期均价。广东现货电价也出现持续波动，但整体趋势回升。全国电力市场化改革取得阶段性成果，电力市场运行效率提升，绿色转型和新业态发展成为主要趋势。

主要观点

1. 水电出力提升与现货电价波动

• 四川水电出力显著提升：5月四川水电出力显著上升，全省来水情况良好，全网来水较去年同期偏多 $14.2%$，较多年同期偏多 $8.3%$。
• 现货电价高波动：四川现货加权均价波动剧烈，从月初428.74元/兆瓦时降至5月19日的87.41元/兆瓦时，随后回升至267.46元/兆瓦时。广东现货电价也呈现波动，从5月30日的600.8元/兆瓦时回落至6月10日的391.5元/兆瓦时，再回升至428.0元/兆瓦时。
• 电价波动影响因素：需持续关注高温持续性、煤价、水电来水等因素对电价的影响。若高温持续，负荷再创新高，而水电来水不及预期，现货高价可能传导至中长期报价。反之，若西南汛期来水良好，跨区低价电源补充增强，燃料价格回落，现货价格中枢可能进一步下降。

2. 电力市场发展

• 全国市场化交易电量占比提升至64%：2025年全国市场化交易电量达6.64万亿千瓦时，同比增长 $7.4%$，占全社会用电量 $64.0%$，较“十三五”末增长 $109.7%$。
• 跨省跨区交易规模创新高：2025年跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，同比增长 $11.6%$，较全国市场交易电量增速高出 $4.2%$。省间电力现货市场交易电量达386亿千瓦时，西北、东北等区域有效缓解供需矛盾。

3. 绿色转型与新业态发展

• 新能源成为电力系统主体支撑：2025年全国电力总装机达38.91亿千瓦，其中风电、太阳能发电合计装机18.42亿千瓦，占比 $47.3%$，成为最大用电负荷。火电装机占比降至 $39.6%$，电源清洁化格局基本确立。
• 风光发电量持续增长：2025年风光发电量达2.30万亿千瓦时，同比增长 $25.8%$，占全年总发电量 $22%$。全年新增可再生能源发电量5193亿千瓦时，已覆盖全社会用电增量。

4. 算电协同与虚拟电厂

• 算电协同成为核心发展趋势：东西部算电协同模式加速成型，绿电稳定供给成为算力项目布局的重要考量。蒙西电网新能源装机突破9300万千瓦，年度可签约绿电超900亿千瓦时，支撑29家算力主体月均交易电量超6亿千瓦时。
• 虚拟电厂与新型储能发展迅速：截至2025年底，全国虚拟电厂调节能力超1600万千瓦，车网互动聚合资源超1900万千瓦。虚拟电厂、独立储能等新型经营主体注册数量超400家。多个区域开展虚拟电厂聚合交易，如浙江、安徽、江苏、上海、山东等，调节电量显著提升。

5. 电力现货市场发展

• 全国一半以上省份电力现货市场正式运行：2026年底，各电力现货市场将连续试运行超过1年，南方区域市场及多个省级市场将转入正式运行。电力现货市场运行效率提升，电价进一步实现市场化调节。

关键信息

• 电力市场化改革：《2025年中国电力市场发展报告》发布，全国统一电力市场框架基本成型，现货、跨省交易机制高效运转。
• 新能源增长：风光发电量占比达 $22%$，新能源装机占比 $47.3%$，火电装机占比 $39.6%$。
• 现货市场运行：四川、广东等地现货电价波动明显，现货均价高于中长期均价。
• 跨省交易：2025年跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，同比增长 $11.6%$，推动电力资源优化配置。
• 算电协同：东西部算电协同模式加速成型，蒙西电网表现突出，支撑算力交易。
• 虚拟电厂与储能：虚拟电厂调节能力超1600万千瓦，新型储能装机规模达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，增长超40倍。
• 电力现货市场扩展：2026年1-4月，全国一半以上省份电力现货市场正式运行，电价进一步市场化。

投资建议

• 关注算电协同相关标的：如涪陵电力、金开新能、甘肃能源。
• 关注调节价值凸显的火电企业：如华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
• 关注火电灵活性改造龙头：如青达环保、华光环能。
• 关注优质风光资产：如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源。
• 把握水核防御：如长江电力、川投能源、中国核电、中国广核。
• 关注燃气板块：如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期

重点标的

总结

电力行业在2025年呈现显著的市场化改革进展和绿色转型成效。水电出力提升、现货电价波动、新能源增长、算电协同、虚拟电厂与新型储能发展、电力现货市场扩展等成为主要趋势。未来需关注电价市场化调节、新能源与火电协同、以及政策支持等多方面因素对行业发展的影响。