> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景气：右侧 AI 景气持续，左侧细分方向亦值得关注 ## 核心内容概述 2026年7月市场将围绕基本面展开，景气度是投资的重要参考。整体来看，周期行业呈现分化态势，部分品种如贵金属、稀土价格回暖，而煤炭、石油石化等部分指标承压。TMT行业方面，半导体销售周期向上，景气度持续高增，但软件和通信行业表现平淡。下游消费行业整体景气度承压，食品饮料、美容护理等仍在低位震荡，而家电出口有所回暖。金融地产方面，房地产销售与投资持续下滑，但券商成交额和两融余额处于高位，行业景气度不减。 ## 主要观点 - **周期行业分化**：有色金属价格分化，贵金属和稀土价格略有回暖；煤炭、石油石化、基础化工、钢铁等行业部分指标承压。 - **TMT行业分化**：半导体销售保持高增速，景气度持续高增；软件和通信行业数据平淡，传媒行业边际回暖。 - **下游消费承压**：5月社零同比增速下行，对基本面形成压制；食品饮料、美容护理景气度低位震荡，家电出口继续回暖。 - **金融地产承压**：房地产销售和投资持续下滑；券商板块成交额和两融余额维持高位，景气度不减。 - **行业配置建议**：右侧把握电子、稀有金属等共识度高的行业；左侧关注景气度向上的细分领域，如家居、创新药、券商等。 ## 关键信息 ### 上游周期 1. **有色金属**： - 金属价格分化走势延续。 - LME铜价环比微涨0.3%，铝价环比下跌3.4%，铅价环比下跌0.7%，锌价环比上涨1.4%，锡价环比上涨4.7%，镍价环比下跌2.7%。 - 稀土价格指数环比上涨2.8%。 2. **煤炭**： - 煤炭开采和洗选PPI持续反弹，双焦价格环比下行。 - 秦皇岛港动力末煤价格环比下跌3.1%，焦炭和焦煤期货价格均环比下降。 3. **石油石化**： - 石油和天然气开采业PPI显著上涨。 - 布伦特原油和WTI原油价格整体回落。 ### 中游周期 1. **钢铁**： - 黑色金属矿采选PPI同比上行，行业景气度边际上升。 - 铁矿石、螺纹钢期货价格环比下降。 2. **基础化工**： - 化工产品价格指数环比下降1%。 - 纯碱期货价格环比上涨1.4%，沥青、天然橡胶价格环比上涨。 3. **建筑材料**： - 部分价格指数止跌，景气度有所恢复。 - 玻璃期货价格环比上涨3%，水泥价格指数环比下跌0.3%。 4. **交通运输**： - 出口运价持续走高，快递业务量和收入增速提升。 - 上海出口集装箱运价指数环比上升1.8%，BDI指数环比上升7.6%。 ### 中游制造 1. **轻工制造**： - 建材家具景气度强势反弹。 - 全国建材家具景气指数环比上升11.7%，白卡纸价格指数环比上升1.2%。 2. **汽车**： - 汽车制造业PPI同比增速持平，新能源汽车表现优异。 - 新能源汽车销量同比增速达14.43%，零售渗透率达62.9%。 3. **机械设备**： - 挖掘机产量增速下降，销量增速反升。 - 挖掘机销量同比增速达36.2%，产量同比增速为25.4%。 4. **电力设备**： - 锂电价格周环比大幅下降，光伏价格略有下降。 - 碳酸锂和氢氧化锂价格环比下降8.8%和8.9%。 ### TMT 1. **电子**： - 半导体销售周期向上，景气度持续高增。 - 全球和中国半导体销售额当月同比分别为93.89%和78.64%。 2. **计算机**： - 软件产业利润总额累计同比增速持平。 - 中国软件产业利润总额累计同比为2.2%。 3. **通信**： - 中国电信业务总量累计同比增速略有下降。 - 中国电信业务总量累计同比为7.9%。 4. **传媒**： - 电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际上升。 - 中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速为-14.3%。 ### 下游消费 1. **食品饮料**： - 制造业景气度仍在低位震荡。 - 食品制造业PPI同比增速回升，但酒类制造业同比增速仍为负。 2. **农林牧渔**： - 能繁母猪存栏数同比增速进一步下滑。 - 中国能繁母猪存栏数同比增速为0.0%。 3. **家用电器**： - 家电出口销售增速继续回暖。 - 家用电器出口金额同比增速达9.4%。 4. **商贸零售与社会服务**： - 社零同比增速继续下行，餐饮收入增速也有所下降。 - 社零同比增速为-0.6%，餐饮收入同比增速为0.6%。 5. **美容护理**： - 彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值同比下行。 - 销售额同比下降0.9%。 6. **医药生物**： - 中药CPI略有上涨，创新药景气度高增。 - 中国创新药BD出海交易规模大幅增长，上半年交易金额达997亿美元。 ### 金融地产 1. **房地产**： - 商品房销售面积与开发投资完成额累计同比均呈下降态势。 - 销售面积累计同比为-10.8%，开发投资完成额累计同比为-16.2%。 2. **证券**： - 成交额处于相对高位，两融余额基本持平。 - 两市成交额为17.1万亿元，两融余额为3.0万亿元。 3. **保险**： - 保费收入累计同比增速小幅下滑。 - 保费收入累计同比增速为4.27%。 ### 公用事业 1. **天然气**： - 短期价格基本持平，但相较年初价格明显回落。 - NYMEX天然气价格为3.25美元/百万英热单位。 2. **电力**： - Token需求量增加，或带动电力需求。 - 7月第一周Token消耗量达51.4T，较上周显著增加。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能影响市场对行业基本面的敏感度。 - **美联储降息节奏不及预期**：可能压制市场风险偏好。 - **地缘政治冲突加剧**：可能对市场形成超预期冲击，影响行业基本面。 ## 投资建议 - **右侧行业**：关注电子、稀有金属等共识度较高的行业。 - **左侧行业**：考虑景气度向上的细分方向，如家居、创新药、券商等。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。