20260519-天风国际证券-宏观专题_锂市拐点从_过剩_到_短缺_3页_500kb

报告摘要

锂市拐点从“过剩”到“短缺”？——摩根士丹利2026年二季度展望总结

核心内容

2026年4月，全球锂市场出现显著变化，从此前的“过剩”逻辑转向“短缺”预期。摩根士丹利（Morgan Stanley）在2月份曾对锂市场发出风险提示，但近期重新转向积极看法，认为锂市场正面临结构性供需失衡，价格可能持续上涨。这一转变主要源于需求端的强劲增长与供给端的不确定性。

主要观点

需求端持续增长
- 电动车市场：尽管一季度电动车销量同比略有下滑，但车型带电量提升对冲了销量下降，同时Q2将有新车型入市，乘用车出货量有望好于预期。
- 储能系统（ESS）：储能电池需求强劲，2025年全球ESS锂需求同比增长71%-90%，2026年预计再增长55%。中国ESS电池销量在3月达到60.3GWh，同比增长115%，环比增长56%。
- 地缘政治影响：中东冲突导致油价上涨，欧洲电动车销量单月暴涨72%，中国车企3月出口量再创新高，进一步推动锂需求增长。
供给端面临挑战
- 中国锂矿供应受限：宜春枧下窝锂矿重启推迟至Q4，下半年另有约7座锂云母矿面临停产风险，复产周期长达一年，对长期供应构成威胁。
- 海外政策收紧：津巴布韦出口限制预计将冲击2-3万吨锂供应，加剧市场紧张。
- 生产投资滞后：尽管锂价反弹至20万元/吨，但供应商尚未显著增加投资，供需失衡仍在持续。
价格预期与市场逻辑
- 摩根士丹利预测2026年全球锂市场将出现约8万吨碳酸锂当量短缺，电池级碳酸锂价格已重返18万元/吨。
- 瑞银预测短缺约2.2万吨LCE，而S&P Global认为仍有10.9万吨LCE盈余，但盈余正在收窄。
- 当前市场供需结构与去年年底相似，需求超预期增长，供给扩产缓慢，导致“被动去库存”状态，推动价格持续上涨。
行业动态与龙头表现
- 宁德时代：作为锂电行业龙头，宁德时代在Q1销量虽有下滑，但通过提升带电量维持了需求韧性。Q2预计乘用车出货量好于预期，且持续采购释放利好信号。
- 市场预期：卖方认为，若当前供需格局持续，5月份可能迎来“被动去库存”行情，锂价上涨压力仍在传导。