> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米相关业务进展及公司业绩总结 ## 核心内容概述 2026年中报显示，公司上半年实现营收14.04亿元，同比增长9.11%；归母净利润2.05亿元，同比增长1.93%。其中，26Q2单季度营收7.35亿元，同比增长7.04%；归母净利润1.04亿元，同比下降2.22%。公司业绩整体符合预期，主要得益于上汽、特斯拉和小米等客户的增量贡献。 ## 主要观点 - **业务增长点**：26Q2营收增长主要由上汽、特斯拉和小米带动，其中小米销量增长显著，达到10.4万辆，同比增长28.2%。 - **毛利率改善**：26Q2毛利率为28.57%，环比提升2.8个百分点，主要因分拼业务占比上升。 - **净利率下降**：归母净利率为14.21%，同比下降1.34个百分点，主要受信用减值计提影响。 - **业务拓展**：公司正向SiC（碳化硅）和高频高速线束领域拓展，电镀业务已实现从0到1的突破，并计划收购德维嘉以拓展智能驾驶和智能座舱相关业务。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.8亿、5.4亿和5.9亿元，当前股价对应PE估值为18倍、16倍和14倍，评级下调至“增持”。 ## 关键信息 ### 经营分析 - **分业务收入**： - 冲压业务：8.4亿元，同比下降1.8%，因理想销量下滑。 - 分拼业务：3.5亿元，同比增长49%，因上汽乘用车销量增长。 - 电镀业务：0.8亿元，同比下降7%，因油车销量不佳及SiC上量缓慢。 - **客户销量**： - 上汽乘用车：26Q2销量31.9万辆，同比增长56.53%，环比增长38.81%。 - 特斯拉中国：26Q2销量25.5万辆，同比增长32.77%，环比增长19.28%。 - 小米：26Q2销量10.4万辆，同比增长28.2%，环比增长28.9%。 - 理想：26Q2销量9.8万辆，同比下降11.47%，环比增长3.35%。 ### 财务表现 - **毛利率**：26Q2毛利率28.57%，环比提升2.8个百分点。 - **费用率**： - 销售费用率：0.09% - 管理费用率：3.76% - 财务费用率：1.10% - 研发费用率：2.37% - **信用减值**：26Q2计提信用减值0.22亿元，主要因应收账款增加。 ### 资产负债表 - **资产总计**：2026E预计为6,429亿元，同比增长9.74%。 - **负债股东权益合计**：2026E预计为6,429亿元，与资产总计一致。 - **资产负债率**：2026E预计为52.44%，较2025年略有下降。 - **流动资产**：2026E预计为3,167亿元，占总资产比例49.3%。 - **固定资产**：2026E预计为2,860亿元，占总资产比例44.5%。 - **货币资金**：2026E预计为491亿元，同比增长显著。 ### 现金流量表 - **经营活动现金流**：2026E预计为577亿元，同比增长18.2%。 - **投资活动现金流**：2026E预计为-615亿元，资本开支增加。 - **筹资活动现金流**：2026E预计为221亿元，股权募资和债权募资共同推动。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E预计为1.366元，同比增长2.83%。 - **每股经营现金净流**：2026E预计为1.282元，同比下降。 - **净资产收益率（ROE）**：2026E预计为15.64%，较2025年略有下降。 - **总资产收益率（ROA）**：2026E预计为7.44%，较2025年略有下降。 - **投入资本收益率（ROIC）**：2026E预计为11.27%，同比下降。 - **应收账款周转天数**：2026E预计为220天，较2025年有所增加。 - **存货周转天数**：2026E预计为60天，保持稳定。 - **应付账款周转天数**：2026E预计为255天，较2025年有所下降。 - **固定资产周转天数**：2026E预计为255.3天，较2025年有所下降。 - **净负债/股东权益**：2026E预计为30.65%，较2025年有所上升。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 宏观经济不及预期风险 ## 投资建议 - **评级调整**：公司股票现价对应PE估值为18倍，评级下调至“增持”。 - **市场评级**：根据相关报告，市场平均投资建议为“增持”（评分1.01~2.0）。 ## 附录信息 - **分析师**： - 徐慧雄（执业编号 S1130525110005） - 何冠男（执业编号 S1130525110006） - **市价**：24.06元 - **相关报告**：《无锡振华公司深度研究：冲压+电镀双轮驱动，全力转型新能源》，发布日期2026年1月30日 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人投资情况及专业意见。