港股消费行业2021中期投资策略：后疫情时代关注餐饮服务业复苏，国产品牌在不同领域显示强劲势头-20210712-国信证券（香港）-20页_841kb

港股消费行业2021中期投资策略总结

核心内容

2021年港股消费行业面临后疫情时代的复苏与调整。整体来看，餐饮服务板块和国产品牌表现突出，而调味品板块因去年高基数和竞争加剧，面临业绩增速放缓压力。同时，国产品牌在多个消费领域展现出强劲增长势头，尤其是运动服饰、婴幼儿奶粉和彩妆护肤等细分市场。

主要观点

• 餐饮服务业复苏：国内疫情控制良好，消费活动逐步恢复，餐饮行业有望持续复苏。海底捞作为中式餐饮龙头，虽然面临扩张过快和翻台率复苏不及预期的问题，但其品牌力和供应链体系仍具优势，长期增长前景乐观。
• 国产品牌崛起：年轻消费者对国产品牌偏好度显著提升，国产品牌在体育服饰、婴幼儿配方奶粉、彩妆护肤等传统国际品牌占优领域表现强劲，如李宁、安踏、中国飞鹤和贝泰妮。
• 调味品板块调整：去年业绩高增长导致估值偏高，今年面临增速放缓及库存压力，但股价已部分回调，静待中报数据改善。
• 三胎政策利好：三胎政策对婴幼儿奶粉行业形成中长期支撑，中国飞鹤作为国产龙头，有望受益于政策推动和消费者信心提升。

关键信息

餐饮服务板块

• 海底捞：2021年业绩复苏确定，但因去年扩张过快，翻台率恢复不及预期，股价回调明显。目前估值偏低，可关注其中期经营数据。
• 九毛九：旗下太二品牌增长迅速，翻台率表现优异。集团未来将重点发展太二和怂品牌，预计2021-2023年营收与净利润年复合增速分别为33.9%和35%。
• 其他餐饮公司：如呷哺呷哺、百胜中国等，2020年业绩普遍下滑，但2021年复苏确定，股价回调部分消化估值风险。

调味品板块

• 颐海国际：去年业绩高增长，今年面临增速放缓和库存压力，股价回调超五成，但估值仍具吸引力，建议关注中报数据。
• 行业趋势：中式复合调味料及火锅调味料增长前景乐观，方便速食产品（如自热火锅）市场快速扩张，但竞争加剧。
• 盈利预测：颐海国际2021/2022年预测PE为42x/33x，PEG为1.67x，短期缺乏催化剂，需等待数据改善。

国产品牌表现

• 运动服饰：李宁和安踏受益于国际品牌形象受损，同时自身品牌升级和营销策略成功，2021年H1业绩增长显著。
• 婴幼儿配方奶粉：中国飞鹤作为国产龙头，高端及超高端产品增长强劲，2020年市场份额提升至15.6%，未来可受益于三胎政策。
• 彩妆护肤：国产品牌在高颜值、强营销、高性价比方面表现突出，贝泰妮拟赴港上市，旗下“薇诺娜”聚焦敏感肌护肤，市场占有率稳步提升。

投资建议

• 海底捞（6862.HK）：建议关注其全球扩张能力和中期经营数据，目标价52港元，对应2021年PE约49.4x及1.5x PEG。
• 九毛九（9922.HK）：关注太二和怂品牌，2021年预计拓店100-120间，目标价40.8港元，对应2022年PE约63x及1.8x PEG。
• 颐海国际（1579.HK）：建议关注中报，静待经营数据改善，当前估值不算吸引，但增长前景良好。
• 中国飞鹤（6186.HK）：估值吸引，可趁低布局，未来增长有望受益于三胎政策。
• 李宁（2331.HK）与安踏（2020.HK）：虽然估值较高，但增长前景乐观，建议积极关注并趁股价回调布局。

风险提示

1. 可选消费需求增速低于预期。
2. 龙头公司业绩增长不及预期。
3. 疫情反复可能对餐饮服务行业造成负面影响。

估值与盈利预测

公司名称	2021E PE	2022E PE	2023E PE	2021-2023年盈利CAGR	PEG
海底捞	49.4x	36.1x	26.8x	34.5%	1.5x
九毛九	66.9x	50.1x	36.7x	35.6%	1.8x
颐海国际	42x	33x	26.2x	25.2%	1.67x
中国飞鹤	16.6x	13.6x	15.6x	22.7%	1.5x
李宁	62.3x	48.6x	37.6x	44.8%	1.39x
安踏	52.1x	40.1x	32.2x	35.6%	1.46x

总结

2021年港股消费行业整体呈现复苏与调整并存的态势。餐饮服务业在疫情后迎来反弹，海底捞与九毛九作为龙头，展现出较强的复苏潜力。国产品牌在多个领域表现强劲，尤其在运动服饰、婴幼儿奶粉及彩妆护肤市场，随着消费者信心提升和政策支持，长期增长可期。调味品板块因去年高基数和竞争加剧，面临业绩压力，但估值已部分回调，建议关注中报数据。整体来看，消费行业具备长期投资价值，但需关注短期风险因素。