> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 硕世生物 25 年报&26 一季报总结 ## 核心内容 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入3.39亿元，同比减少3.0%；归母净利润为-0.41亿元，同比大幅下降1952.2%。 - **2026年第一季度**：公司营业收入为0.8亿元，同比减少14.2%；归母净利润为0.2亿元，同比增长64.8%。 - **2026-2028年预测**：归母净利润预计分别为-0.05亿元、0.23亿元、0.75亿元，业绩逐步改善。 - **业绩承压原因**：非经常性需求出清导致基数波动，以及国内IVD集采常态化带来的终端价格压力。 ### 业务布局与产品发展 - **女性健康与呼吸道赛道**：公司持续深耕这两个领域，产品矩阵不断完善。 - **核心产品表现**：HPV核酸检测系列在集采环境下仍保持较高装机量和市场份额。 - **产品注册进展**：2025年新增国内注册证及备案凭证18项、国际认证26项，进一步拓展产品覆盖范围。 ### 技术平台与研发投入 - **技术平台**：公司已构建包括核酸检测、NGS、POCT、质谱及自动化控制在内的五大技术平台。 - **研发投入**：2025年研发支出占营收比例仍维持在23.2%，研发人员占比超过20%。 - **研发成果**：高强度研发投入推动产品管线丰富化，公司逐步从分子诊断单品供应商向临床整体方案商转型。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为-0.05亿元、0.23亿元、0.75亿元。 - **估值方法**：采用DCF估值法，目标价格为67.17元。 - **投资评级**：维持“增持”评级，预期相对市场基准指数收益率在5%～15%之间。 ## 风险提示 - **销售及推广风险**：销售及产品推广不及预期可能影响业绩。 - **研发风险**：产品研发进度不及预期可能影响未来竞争力。 - **价格风险**：带量采购可能导致价格下滑。 - **费用风险**：费用投入超预期可能对盈利预测和估值结果造成负面影响。 ## 财务指标分析 ### 营收与利润 - **营业收入**：2024A为350百万元，2025A为339百万元，预计2026E为419百万元，2027E为510百万元，2028E为612百万元。 - **营业利润**：2024A为9百万元，2025A为-30百万元，预计2026E为0百万元，2027E为31百万元，2028E为93百万元。 - **归母净利润**：2024A为-2百万元，2025A为-41百万元，预计2026E为-5百万元，2027E为23百万元，2028E为75百万元。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2024A为62.3%，2025A为63.2%，预计2026E为65.0%，2027E为65.7%，2028E为69.0%。 - **净利率**：2024A为-0.6%，2025A为-12.1%，预计2026E为-1.1%，2027E为4.5%，2028E为12.3%。 ### 偿债与营运能力 - **资产负债率**：2024A为13.1%，2025A为17.6%，预计2026E为24.1%，2027E为25.7%，2028E为25.7%。 - **流动比率**：2024A为5.82，2025A为3.62，预计2026E为2.37，2027E为2.12，2028E为2.07。 - **速动比率**：2024A为5.63，2025A为3.51，预计2026E为2.27，2027E为2.02，2028E为1.97。 ### 每股指标 - **每股收益**：2024A为-0.02元，2025A为-0.49元，预计2026E为-0.05元，2027E为0.27元，2028E为0.90元。 ### 估值比率 - **市盈率**：2024A为-2,698.4，2025A为-131.5，预计2026E为-1,198.6，2027E为235.9，2028E为71.7。 - **市净率**：2024A为1.7，2025A为1.8，预计2026E为1.8，2027E为1.8，2028E为1.8。 - **EV/EBITDA**：2024A为101.1，2025A为633.5，预计2026E为100.7，2027E为56.5，2028E为29.6。 - **EV/EBIT**：2024A为-163.8，2025A为-142.9，预计2026E为296.9，2027E为79.5，2028E为35.0。 ## 投资评级与相关定义 - **增持**：预期相对市场基准指数收益率在5%～15%之间。 - **买入**：预期相对市场基准指数收益率15%以上。 - **中性**：预期相对市场基准指数收益率在-5%～+5%之间。 - **减持**：预期相对市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 估值假设参数 - **所得税税率**：15.00% - **永续增长率**：3.00% - **无风险利率**：1.82% - **无杠杆 β 系数**：0.96 - **有杠杆 β 系数**：1.02 - **市场收益率**：8.85% - **股权投资成本**：8.98% - **WACC**：8.60% ## 估值敏感性分析 | WACC(%) | 永续增长率1.00% | 永续增长率2.00% | 永续增长率3.00% | 永续增长率4.00% | 永续增长率5.00% | |--------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 6.60% | 75.08 | 85.48 | 101.65 | 130.28 | 194.72 | | 7.10% | 69.21 | 77.49 | 89.83 | 110.12 | 149.74 | | 7.60% | 64.25 | 70.96 | 80.60 | 95.59 | 122.12 | | 8.10% | 60.01 | 65.53 | 73.21 | 84.65 | 103.46 | | 8.60% | 56.36 | 60.94 | 67.17 | 76.11 | 90.02 | ## 投资者注意事项 - 投资者需注意，报告中的财务预测和投资评级基于当前市场情况及公司表现，不构成投资建议。 - 投资者应根据自身情况审慎评估投资风险，必要时应寻求专业意见。