20260516-中国银河-固收周报_合意区间内赔率弱化_债市窄幅震荡延续_17页_1mb

报告摘要

合意区间内赔率弱化，债市窄幅震荡延续

核心内容

本周（2026年5月11日-5月15日）债市收益率小幅下行，主要受资金面宽松、央行货政执行报告维持适度宽松基调以及金融数据低于预期的影响。截至5月15日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别较5月9日变化0.5BP、-0.12BP、1.95BP，收于2.25%、1.77%、1.21%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化0.62BP、-2.07BP至48.72BP、55.92BP。

主要观点

本周债市回顾：
- 利率债收益率整体小幅下行，但收益率曲线略走平。
- 市场情绪受资金面宽松、金融数据弱于预期以及央行政策信号影响，呈现震荡走势。
- 各期限国债收益率变化幅度不一，其中10年期国债收益率在1.75%左右波动，1年期国债收益率则有所上行。
下周债市展望：
- 央行缩量续作买断式逆回购，资金面收紧动能累积。
- 生产端全面回升，需求端多数回升，但物价板块分化，生活资料价格回落，生产资料价格回升。
- 5月6日，50年期新发利率达2.52%，高于二级估值，出现“发飞”现象；5月8日30年期续发利差仅为1.11倍的历史低位，显示市场对长端利率的认购意愿偏谨慎。
债市策略：
- 央行在一季度货政报告中再次提及长端利率的合理运行区间为1.70%-1.90%，当前10年期国债利率处于该区间内。
- 资金面波动及超长期特别国债发行将成近期影响因素，预计10年期国债利率将在1.70%-1.80%之间窄幅震荡。
- 短端利率可能因央行流动性管理而出现短期波动，但下限为1.4%，收益率博取空间有限。
- 建议投资者维持中性偏稳健仓位，逢利率下探适度兑现浮盈。

关键信息

资金面：
- 本周央行净投放2495亿元，但实际净回笼5000亿元。
- DR001、DR007分别较5月9日回升4.67BP、1.99BP至1.26%、1.32%。
- 1Y和3M商业银行存单收益率变化不大，1Y存单收益率回升0.25BP至1.44%，3M存单收益率回落1.25BP至1.35%。
金融数据：
- 4月新增人民币贷款为-100亿元，社融增量为6207亿元，均低于预期。
- 实体融资需求不足支撑基本面不强，但CPI与PPI均超预期，显示输入性通胀风险。
供给端：
- 5月11日至17日利率债发行规模回升，国债发行4750亿元，地方债发行1459.1亿元，存单发行9035.6亿元。
- 地方债发行进度为33.3%，新增专项债和新增一般债发行进度分别为32%、40.5%。
市场情绪：
- 本周债市走势震荡，受央行操作、金融数据、油价波动等多重因素影响。
- 5月14日央行缩量续作买断式逆回购，叠加中美元首会晤政策暖意，债市走弱。
- 超长期特别国债发行压力可能对长端利率形成扰动。
中美利差：
- 5月15日，中美10年期国债利差为1.4BP，10年期美债收益率为4.6%，10年期国债收益率为1.77%。
风险提示：
- 经济基本面超预期回升可能影响债市主线。
- 政府债供给节奏可能超预期。
- 债市利率可能超预期大幅回调。