> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 总结：关税扰动有限，A股风险可控 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月20日至7月26日期间，全球主要资产的表现及市场预期变化，强调当前环境下A股风险可控，同时指出海外市场的扰动因素对国内市场影响有限。 ## 主要观点 ### 1. 多资产周表现 - **权益市场**：A股走势分化，上证综指、沪深300等主要指数微涨或小幅下跌，而中证2000、北证50等指数下跌较多。 - **商品市场**：原油反弹，贵金属、有色小幅上涨，商品整体呈现短期趋势。 - **债券市场**：中债短期趋势较强，美债短期震荡。 - **外汇市场**：美元指数微涨，人民币兑美元汇率微跌，欧元兑美元汇率下跌。 ### 2. 预期层面：关税扰动有限，通胀风险缓和 #### （一）美国关税扰动对国内经济影响有限 - 美国依据“强迫劳动”301调查结果，对包括中国在内的60个国家和地区实施新一轮关税，税率在10%至12.5%之间。 - 此次加税为122临时关税到期后的替代安排，非新一轮针对中国的关税战，实际影响仍可控。 - 即使后续“产能过剩”相关调查落地，总税率也难以突破中美经贸磋商的约束，中美经贸摩擦边际降温趋势未变。 - 下半年对美出口仍可能是国内增长和权益市场的重要线索，但需关注中欧经贸摩擦升温的潜在风险。 #### （二）中东冲突升级有限，通胀上行风险缓和 - 中东短期冲突烈度回落，但海峡通航恢复仍需时间，油价仍有阶段性支撑。 - 美国6月CPI大幅低于预期，名义CPI同比降至3.5%，环比为2020年4月以来首次负增，核心CPI也回落至2.6%。 - 油价冲击向核心通胀扩散的风险明显下降，黄金和商品波动可能放大，但加息预期上修基础已弱。 - 后续关键在于7月FOMC政策信号，能化ETF仍可作为阶段性对冲工具。 #### （三）美韩共振下跌，A股相对平稳 - 美韩主要指数因自身流动性和交易结构压力共振下跌，而A股调整更多来自热门方向的微观交易结构压力。 - 美国债务和融资压力主要集中在AI资本开支领域，国内对AI依赖程度较低，因此影响有限。 - A股不宜悲观，可关注宽基指数的修复机会，行业层面可关注AI上游原料、业绩确定性强的成长方向、券商及能源、农业等周期涨价预期方向。 ## 关键信息 - **关税影响**：美国新一轮关税对国内出口影响有限，整体可控。 - **通胀缓和**：美国6月CPI低于预期，核心通胀低位震荡，油价冲击向核心通胀扩散风险下降。 - **A股表现**：A股相对平稳，调整主要源于热门方向交易结构压力，非系统性风险。 - **资产配置建议**：维持权益配置均衡，关注宽基指数修复机会；能化ETF可少量配置作为对冲工具。 - **风险提示**：极端风险事件（如中美关系、全球地缘冲突）可能打破历史规律；量化指标失效风险需关注。 ## 交易层面：A股风险可控 - **短期趋势**：中债趋势较强，黄金/商品出现短期趋势，A股/美股/美债短期震荡。 - **中期不确定性**：黄金中期不确定性上行，A股/美股/中债/美债/商品中期不确定性平稳。 - **情绪变化**：A股风险可控，波动率反映情绪渐变，非情绪方向。 ## 总结 在当前环境下，A股市场受到的扰动主要来自微观交易结构，而非系统性风险。美国关税和中东冲突虽对市场情绪有一定影响，但整体影响可控。国内经济对AI资本开支的依赖低于美国，因此债务和融资压力较小。通胀风险缓和，CPI回落，核心通胀低位震荡，为市场提供了相对稳定的环境。建议投资者维持权益配置均衡，关注宽基指数修复机会，同时可少量配置能化ETF以对冲短期扰动。