20260708-招银国际-策略观点_-_政策留力_经济放缓_4页_302kb

策略观点总结

核心内容

本总结基于招商银行全资附属机构发布的策略观点，涵盖宏观经济、互联网、软件及IT服务、半导体、消费、汽车、医药、房地产和物管、保险、资本品等多个领域，分析了6月市场表现及7月展望，提供了投资建议与风险提示。

宏观经济

• 中国经济：延续“外热内冷”态势，出口和制造业受益于全球AI投资景气保持强劲，但内生经济走弱，居民消费和固定资产投资跌幅加剧，房地产销量探底。
• PPI与通缩：国际大宗商品价格下跌可能使PPI转负，工业企业利润和整体经济通缩承压。
• 财政政策：全年赤字完成进度大幅落后预期，政策取向仍保留空间，下半年可能迎来宽松窗口。
• 汇率与股市：人民币兑美元震荡走强，看好港股信息科技、工业和原材料板块。美股波动上升，行情转为广度扩散与板块轮动，建议增配周期性和价值风格板块。

互联网板块

• 6月表现：整体基本面边际弱化，电商消费情绪偏弱，地缘政治扰动推高能源价格，抑制出行需求，交易向AI硬件主题集中，流动性受挑战。
• 7月展望：恒生科技指数估值处于吸引区间（16.6x），可适度逢低布局，但需基本面改善支撑。
• 推荐标的：
  1. 腾讯（700HK）
  2. 网易（NTESUS）
  3. 阿里巴巴（BABAUS）
  4. 美团（3690HK）

软件及IT服务

• 6月表现：美股板块交易集中于AI受益标的，网络安全及基础设施软件龙头表现优异。
• 7月展望：板块估值分化，若流动性缓和，可关注AI变现稳步提升但估值超跌的公司。
• 推荐标的：微软（MSFT US）

半导体板块

• 6月表现：全球半导体市场基本面扩张，但交易层面快速降温，AI半导体板块因前期上涨导致持仓拥挤，出现阶段性回撤。
• 7月展望：市场关注点将回归财报、订单、资本开支和利润率验证。建议从高弹性交易转向确定性兑现。
• 推荐标的：
  • 国内：北方华创（002371 CH）、中芯国际（981 HK）、深南电路（002916 CH）、生益科技（600183 CH）
  • 海外：中际旭创（300308 CH）、英诺赛科（2577 HK）、天数智芯（9903 HK）

消费板块

• 6月表现：恒生消费指数回落7.8%，香港日常消费、可选消费分别下探10.2%、11.6%。
• 基本面：5月社零同比转负，618电商销售额温和增长，平台分化明显。
• 7月展望：建议优先配置业绩能见度高、现金流扎实、股息回报稳定的必需消费与红利品种；可选消费待高频数据企稳后再介入。
• 三大主线：
  1. 消费降级深化：高净值人群降级 + 大众市场极致性价比
  2. 需求优先级固化：聚焦“让生活过得下去 + 稍微有点安慰”
  3. 持续推进业务出海以对冲内需不确定性
• 推荐标的：
  • 江南布衣（3306 HK）
  • 波司登（3998 HK）
  • 李宁（2331 HK）
  • 农夫山泉（9633 HK）
  • 华润饮料（2460 HK）
  • 锅圈（2157 HK）
  • 瑞幸（LKNCY US）

汽车板块

• 6月表现：新能源车市延续修复，头部车企出口高景气，比亚迪销量止跌回升，吉利出口创新高。
• 7月展望：建议逢低布局，采取“确定性打底、弹性进攻”策略。
• 推荐标的：
  • 吉利汽车（175 HK）
  • 正力新能（3677 HK）
  • 地平线机器人（9660 HK）

医药板块

• 6月表现：MSCI中国医疗指数累计下跌11.4%，受资金面、政策面及地缘政治影响。
• 政策支持：创新药仍受政策支持，生物医药被定位为支柱产业。
• 产业资本：多家医药公司发布回购计划，大股东增持活跃，释放底部信号。
• 推荐标的：中国生物制药、京东健康、恒瑞医药、药明康德等。

房地产和物管板块

• 6月表现：房地产销售环比回落、同比增速收敛，港股地产及物业管理指数跌幅较大。
• 7月展望：短期关注成交套均价及套均面积变化，判断需求能否从刚需向改善传导；长期板块估值修复中。
• 推荐标的：
  • 龙湖集团（960 HK）
  • 贝壳（BEKE.US）
  • 华润万象生活（1209 HK）
  • 绿城服务（2869 HK）
  • 滨江服务（3316 HK）

保险板块

• 6月表现：2Q26权益反弹驱动盈利回升，估值承压。
• 7月展望：预计险企核心权益规模继续增长，A股市场回暖有望带动险企利润回升。
• 中长期趋势：商业健康险及长护险或成新增长点，资负共振利好板块估值向上。
• 推荐标的：未具体提及，但关注负债端量价改善与新业务价值增长。

资本品板块

• 6月表现：港股资本品受流动性影响，美资券商卖出趋势明显，港股通为主要买入力量。
• 7月展望：重卡行业销量理想，关注重卡及AIDC发动机增长。
• 推荐标的：
  • 潍柴动力（2338 HK/000338 CH）
  • 中国重汽（3808 HK）
  • 中联重科（1157 HK/000157 CH）
  • 三一重工（6031 HK/600031 CH）
  • 三一国际（631 HK）
  • 恒立液压（601100 CH）