> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档总结了公司2026年第一季度的财务表现及未来的发展规划，重点分析了汽车业务和机器人业务的增长情况，同时提供了盈利预测、财务数据及投资建议。 --- ## 主要观点 - **收入增长稳定**：2026年第一季度营业收入为66.28亿元，同比增长14.9%。 - **净利润略有下滑**：归母净利润为5.52亿元，同比减少2.4%；扣非归母净利润为4.73亿元，同比减少2.8%。 - **毛利率承压**：第一季度毛利率为19.3%，同比减少0.6个百分点，主要受原材料成本上升影响。 - **财务费用增加**：非利息相关的财务费用同比增加1.07亿元，主要由于汇兑影响。 - **汽车业务稳健增长**：公司汽车产量同比增长显著，特斯拉产量增长12.6%，赛力斯汽车产量增长48.2%。公司汽车电子类产品订单持续放量，空气悬挂项目收入快速增长，预计2026年产能将提升至150万套，并进一步拓展主动悬架产品。 - **国际化布局加速**：公司已实现墨西哥一期生产基地投产，泰国生产基地预计于2026年上半年投产，实现全产线境外覆盖。与多家国际主流车企（如Rivian、福特、通用、Stellantis、宝马、奔驰）在新能源汽车领域展开合作，海外市场被视为重要增长点。 - **机器人业务前景广阔**：特斯拉机器人Optimus V3预计年中亮相，弗里蒙特工厂将于7-8月启动量产，德州超级工厂将于明年夏季投产。公司已建立平台化产品矩阵，涵盖执行器、灵巧手、传感器等关键领域，计划未来三年招聘800-1000人。预计2027年启动新产线，规划产能30万套。 - **液冷业务拓展**：公司凭借在汽车热管理和IBS方面的技术积累，已在数据中心液冷领域研发出液冷泵、温压传感器、流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并已获得首批15亿元订单。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为34.45亿元、41.76亿元、49.65亿元，维持可比公司2026年PE平均估值35倍，目标价69.30元，维持买入评级。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 26,600 | 29,581 | 37,740 | 44,597 | 51,297 | | 营业利润(百万元) | 3,420 | 3,161 | 3,899 | 4,728 | 5,623 | | 归母净利润(百万元) | 3,001 | 2,779 | 3,445 | 4,176 | 4,965 | | 毛利率(%) | 20.8 | 19.4 | 19.6 | 20.0 | 20.3 | | 净利率(%) | 11.3 | 9.4 | 9.1 | 9.4 | 9.7 | | ROE(%) | 18.0 | 12.7 | 13.6 | 14.8 | 15.7 | | 市盈率 | 34.8 | 37.6 | 30.3 | 25.0 | 21.0 | | 市净率 | 5.3 | 4.3 | 3.9 | 3.5 | 3.1 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价格**：69.3元 - **当前股价（2026年04月30日）**：60.14元 - **52周最高价/最低价**：86.88元/43.3元 ### 风险提示 - 乘用车行业销量低于预期 - 主要客户销量低于预期 - 机器人业务进展低于预期 - 产品价格下降幅度超预期 --- ## 财务状况分析 - **现金流**：公司经营活动现金流持续增长，2026年预计达4,664百万元，投资活动现金流由负转正，2026年预计为-262百万元，筹资活动现金流波动较大。 - **资产负债率**：预计从2024年的47.8%逐步下降至2028年的44.7%。 - **流动比率**：从1.43提升至1.72，显示公司短期偿债能力增强。 - **速动比率**：从1.13提升至1.40，公司流动性状况改善。 --- ## 业务展望 - **汽车业务**：依托特斯拉和赛力斯等主要客户的增长，公司汽车业务有望持续提升。 - **机器人业务**：公司布局机器人领域，技术积累深厚，未来三年将加大投入，推动业务增长。 - **液冷业务**：凭借技术优势，公司已在液冷服务器、储能及机器人领域获得订单，未来有望成为新的利润增长点。 --- ## 总结 公司2026年第一季度保持收入稳定增长，但净利润略有下滑，主要受毛利率下降及财务费用增加影响。汽车业务持续增长，国际化战略加快，机器人和液冷业务成为新的增长引擎。盈利预测显示，公司未来三年盈利能力将稳步提升，维持买入评级，目标价69.3元。需关注行业销量、客户表现及新产品进展等潜在风险。