> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 本报告发布于2026年5月18日，内容涵盖**国内市场主要指数走势**及**两个行业评论**，分别聚焦**口服银屑病药物**和**国际运动服饰品牌2026Q1更新及财年展望**。 --- ## 国内市场主要指数走势 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | |----------|--------|---------| | 上证指数 | 4,135.39 | -1.02 | | 深证成指 | 15,561.37 | -1.17 | | 沪深 300 | 4,859.59 | -1.12 | | 中小板指 | 9,500.95 | -1.40 | | 创业板指 | 3,929.06 | -0.56 | | 科创 50 | 1,696.26 | -1.67 | **主要趋势：** - 2026年5月18日，各大指数均出现下跌，其中**中小板指跌幅最大（-1.40%）**，**科创50跌幅为-1.67%**。 - 从历史数据看，**上证指数与深证成指在2025年5月、7月、9月、11月及2026年1月、3月的涨幅呈现上升趋势**，涨幅分别在10%~55%之间。 --- ## 行业评论一：口服银屑病药物 ### 主要观点 - 银屑病全球患病人数超1.25亿，中国患病率约0.47%~0.5%，其中中重度患者占比30%-40%，常伴随银屑病关节炎、代谢综合征等并发症。 - 传统治疗手段（外用药物、光疗、系统治疗）存在疗效有限、不良反应明显等问题，**生物制剂**虽疗效确切，但存在注射给药、费用高昂、疗效衰减等局限。 - **口服靶向药物**成为研发热点，主要聚焦**IL-23R口服多肽**和**新型TYK2抑制剂**两个方向。 ### 关键信息 - **IL-23R口服多肽**： - 强生的**Icotrokinra（icotyde）**是全球首个获批的IL-23R口服多肽，已获FDA批准，中国纳入优先审评。 - 3期数据显示，第16周55%患者达PASI 90，70%患者达IGA 0/1，疗效持久且安全性良好。 - 翰森制药的**HS-20118**处于I期临床，预计每周口服一次，疗效与IL-23单抗相当，25mg QD剂量组第8周PASI 75应答率75.0%，IGA 0/1应答率87.5%，安全性良好。 - **TYK2抑制剂**： - **Alumis的envudeucitinib**处于3期临床，计划2026年下半年提交FDA申请，24周PASI 90应答率最高达68.0%，完全皮损清除为41.0%。 - **武田的zasocitinib**3期数据亮眼，16周PASI 90应答率超51.9%，sPGA 0/1应答率超69%，60周疗效维持率超90%。 - **益方生物的D-2570** II期数据发表于JAAD，12周PASI 75应答率90.0%，sPGA 0/1为87.5%，安全性良好。 - **诺诚健华的ICP-488**已完成3期入组，II期数据显示12周PASI 75应答率78.6%，sPGA 0/1超过70%。 - **翰森制药的HS-10374** II期数据显示12mg剂量组PASI 75应答率72.1%，sPGA 0/1为65.1%。 - **中国生物制药的TQH3906** II期数据显示推荐剂量12周PASI 75应答率超90%，PASI 90应答率超70%，安全性与安慰剂相当。 ### 风险提示 - 跨实验临床数据判断风险； - 临床试验数据不及预期风险； - 口服银屑病药物研发竞争加剧风险。 --- ## 行业评论二：国际运动服饰品牌2026Q1更新及2026财年展望 ### 主要观点 - 国际运动服饰品牌在2026Q1的业绩表现差异较大，部分品牌实现增长，部分则面临下滑。 - **On、Asics、迅销**等品牌表现相对较好，**Puma、UA**则面临一定的挑战。 - 未来展望中，部分品牌上调了2026财年的营收预期。 ### 关键信息 - **On**：2025A汇率中性营收增长36%，2026Q1汇率中性营收增长26%；维持指引，预计2026财年营收达35.1亿瑞士法郎，同比增长23%。 - **Asics**：2025A营收增长20%，2026Q1营收增长30%；预计2026财年营收同比增长17.2%。 - **Adidas**：主品牌汇率中性下，2025A营收增长13%，2026Q1增长14%；预计2026财年营收同比增长高单位数。 - **Columbia**：2025A营收增长1%，2026Q1增长0.1%；预计2026财年营收同比增长1%-3%，2026Q2收入预计同比增长-1%-1%。 - **Puma**：2025A汇率中性营收下降8%，2026Q1下降1%；预计2026财年汇率中性营收同比下降至中单位数。 - **UA**：2025A营收下降4%，2026Q1下降1%；新增2027财年指引，预计营收轻微下滑，其中北美下滑低单位数，EMEA和APAC增长低单位数。 - **迅销**：2025A营收增长10%，2026Q1增长15%；上调2026财年营收增长预期至14.7%。 ### 风险提示 - 终端市场销售不及预期； - 汇率波动风险。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%~5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%~-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大盘：预计涨幅介于-10%~10%之间； - 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 --- ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师**彭皓辰**与**王冯**承诺独立、客观地出具研究报告，保证信息来源合法合规，分析结论有合理依据。 - 本报告由**山西证券研究所**发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归山西证券所有，未经授权不得复制、转载或用于其他用途。