> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国元期货研究咨询部 2026年2月6日 # 淡季不淡 缺口更阔 # 【策略观点】 2月碳酸锂供需缺口呈进一步扩大的趋势，综合考虑下游补库周期因素，预计基本面对锂价支撑较强。但需要注意的是，由于前期市场对中长期预期交易，导致碳酸锂价格偏离基本面运行，在政策调整以及资金面影响下，或导致锂价出现阶段性调整。预计2月锂价运行区间或整体上移，需关注交易所政策调整以及资金面影响造成阶段性风险。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮电话：010-84555195 邮箱 fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 蒙威宇 电话：010-84555275 邮箱 mengweiyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03134240 # 【目录】 一、行情回顾 1 二、资源端供应减少 1 2.1 海外矿石供应下滑 1 2.2 国内矿山供应减少 1 三、碳酸锂供应收紧 4 3.1 国内碳酸锂产量环比下滑 4 3.2进口补充下滑 5 3.3 国内碳酸锂供应收缩 5 四、需求端淡季不淡 4.1动力电芯需求存在支撑 7 4.2储能电芯产量环比增加 8 4.3 正极材料春节检修有限 8 六、后市展望 13 # 一、行情回顾 1月碳酸锂主力合约大幅上行。元旦过后，尽管淡季下游需求回落，但市场对远期需求较为乐观，带动锂价维持偏强运行。随后，财政部宣布4月开始下调锂电芯出口退税率，导致电芯出口订单前置，下游排产上修，带动锂价加速上行。但交易所政策调整以及美国关键矿产关税落地不及预期形成压制，锂价随后阶段性回调。进入下旬后，市场预期江西矿山采矿权矿种变更将导致矿山大规模停产，锂价再次大幅上行，触及189440元/吨的近年高点。 图表 1 碳酸锂主力合约 数据来源：文华财经，国元期货 # 二、资源端供应减少 # 2.1 海外矿石供应下滑 视下窝矿山尚未复产，国内对海外矿石进口依赖度增加，近期进口矿石定价主要根据锂盐价格扣除加工费后折价，锂矿价格跟随锂盐价格波动，截至1月23日，锂辉石CIF均价为2214美元/吨，较上月增 $57.69\%$ 澳矿发运下滑，非洲发运增长，考虑到国内春节假期因素，部分发运量可能会延后至3月体现，2月国内矿石进口或环比下降。 # 2.2 国内矿山供应减少 随着湖南道县矿山项目逐步释放增量，12月国内锂云母矿石产量环比增约 $17.65\%$ 。另一方面，大红柳滩矿山尚处于提产阶段，尽管西南地区矿山会因气温下降出现季节性减产，但由于矿山爬产带动，12月国内锂辉石矿石产量环比小幅增长。 综合来看，国内矿石供应仍有增量空间，但考虑到春节假期因素，预计国内矿石产量环比下滑。 图表 2 锂辉石 CIF 中国价格 数据来源：SMM，国元期货 图表3黑德兰港口锂精矿出港量 图表4锂精矿进口情况 数据来源：PilbaraPorts，国元期货 数据来源：海关总署，国元期货 图表5国内锂云母矿价格（Li2O:2.0%-2.5%） 图表6中国样本矿山锂云母矿产量 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表7中国锂矿自给率 数据来源：SMM，国元期货 # 三、碳酸锂供应收紧 # 3.1 国内碳酸锂产量环比下滑 1月锂价走势维持强劲，锂盐企业生产积极性较强，但由于部分锂盐产线故障检修，叠加原料供应和产能限制，导致锂盐企业增产量级有限，1月前三周碳酸锂产量环比小幅增长 $1.74\%$ （或1153吨）。具体来看，辉石提锂盐厂经过前期备库后，受原料供应限制较小，此外，尽管锂辉石价格跟涨碳酸锂，但实际来看辉石提锂产线利润空间呈扩大趋势，但由于部分产线因设备故障检修，1月前三周辉石提锂产量仅小幅增长 $1.39\%$ （或585吨）；云母提锂生产主要矛盾仍在于原料供应限制，在新矿山项目爬产带动下，1月前三周云母提锂产量环比增 $2.4\%$ （或206吨）；盐湖提锂生产在新产线爬产和季节性减产综合影响下，1月前三周产量环比减 $2.16\%$ （或200吨）；回收提锂增产受废料供应限制，当前黑粉进口规模较小， 国内电芯报废尚未有大规模增长迹象，主要来源依旧是电芯及正极厂厂废，但在锂价大幅上涨带动下，回收提锂利润扩大，生产积极性提高，1月前三周回收提锂产量环比增 $2.32\%$ （或162吨）。 综合考虑春节假期影响、检修计划及自然日减少的影响，预计国内锂盐产量环比下滑。 # 3.2 进口补充下滑 从发运预期来看，南美盐湖对国内发运到港量级或有所增加，但考虑到2月春节假期影响，实际进口增量或在3月才能体现，2月国内锂盐进口或环比收缩。 # 3.3 国内碳酸锂供应收缩 总体来看，由于春节假期临近国内锂盐厂季节性检修增加，国内锂盐产量或出现季节性下滑，尽管南美锂盐发运存增长预期，但考虑到海关春节假期因素，主要增量或在3月体现，2月国内锂盐整体供应呈收缩趋势，预计环比减量超过 $10\%$ 图表8碳酸锂产能 图表 9 碳酸锂周度产量 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表 10 碳酸锂开工率 图表11碳酸锂进口利润 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表 12 碳酸锂进口量 数据来源：海关总署，国元期货 # 四、需求端淡季不淡 # 4.1 动力电芯需求存在支撑 国内终端环节来看，根据乘联会数据显示，1月1-18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比减 $28\%$ ，环比减 $37\%$ 。尽管“以旧换新”政策在1月初落地，但由于各地资金落实执行存在滞后，导致1月政策补贴对新能源汽车销量提振有限。商用车方面，因“国六”以下重卡路权成本增加，以及换电重卡补贴政策带动下，新能源商用车需求维持增长，12月国内商用车动力电池装机占比已超过 $30\%$ 。 欧盟方面，12月随着欧盟车企年终冲量，欧盟新能源汽车销量环比增 $14.38\%$ ，同比增逾 $40\%$ 美国方面，由于新能源汽车补贴取消前的透支，12月新能源汽车销量同比下滑约 $35\%$ 但在车企冲量带动下，车销环比增长 $26\%$ 预计2月动力电芯开工水平较1月持平或小幅增长。 # 4.2 储能电芯产量环比增加 国内来看，经过前期年底储能项目集中并网后，气温下降叠加春节假期临近，1月开始储能项目装机进度有所放缓。海外方面，欧盟储能项目总量在政策补贴激励下延续增长，1月欧盟在建电化学储能项目增长 $1.47\%$ ；美国2026年储能电芯关税落地，叠加后续落地项目限制受限实体的参与比例，在此背景下，一季度美国规划落地运行储能项目总量环比减约 $23\%$ 同比减约 $35\%$ 预计后续储能电芯排产随着电芯产能扩张维持环比增长。 # 4.3 正极材料春节检修有限 由于1月电芯产量季节性下滑，叠加碳酸锂价格快速上涨，而磷酸铁锂价格跟涨有限，导致正极生产面临亏损，包括湖南裕能、龙蟠科技在内的5家头部正极材料企业发布公告宣布1月开始部分产线停产检修1个月，随后部分二三线正极厂也宣布检修计划。在此背景下，1月磷酸铁锂正极材料排产环比减逾 $10\%$ ，三元材料排产环比减约 $4\%$ 。但从实际生产来看，由于电芯厂订单较好，二三线正极厂实际检修较少，而头部正极企业在加工费议涨落地后，也存在提前复产的情况。综合来看，1月正极厂实际排产减量在 $5 - 7\%$ 左右。 综合来看，预计2月正极材料排产环比减量在 $10\%$ 以内。 图表 13 中国周度新能源汽车销量 图表 14 新能源乘用车渗透率 数据来源：乘联会，国元期货 新能源乘用车渗透率 数据来源：乘联会，国元期货 图表 15 中国新能源汽车出口量 图表 16 中国汽车平均带电量 数据来源：海关总署，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表 17 中国 2 小时储能项目中标规模 图表 18 三元材料产量 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表 19 磷酸铁锂产量 图表20正极材料库存 数据来源：SMM，国元期货 数据来源：SMM，国元期货 图表21动力电芯月度产量 图表22储能电芯月度产量 数据来源：SMM，国元期货 吉瓦时 储能电芯月度产量 数据来源：SMM，国元期货 # 六、后市展望 2月碳酸锂供需缺口呈进一步扩大的趋势，综合考虑下游补库周期因素，预计基本面对锂价支撑较强。但需要注意的是，由于前期市场对中长期预期交易，导致碳酸锂价格偏离基本面运行，在交易所政策调整以及资金面影响下，或对锂价上行节奏形成一定阻碍。预计2月锂价运行区间或整体上移，需关注交易所政策调整以及资金面影响造成阶段性回调风险。 # 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 # 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 # 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 # 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室） 电话：0592-5312522 # 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 # 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 # 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 # 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 # 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 # 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 电话：0551-68115888/65170177 # 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话：0371-53386809 # 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户 电话：0532-66728681 # 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008 号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 # 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 # 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： # 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 (上海地区) 上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555221