20260528-东兴证券-首席周观点_2026年第21周_9页_946kb

文档总结

核心内容概述

本文档总结了2026年第21周东兴证券金属与电子行业首席分析师的观点，涵盖宝武镁业（002182.SZ）和火炬电子（603678.SH）两家公司的行业分析及投资建议，同时涉及快递行业4月数据点评。

宝武镁业（002182.SZ）

主要观点

• 公司2025年营收同比增长10.34%至99.12亿元，但归母净利润由盈转亏，主要受联营公司产能爬坡及固定资产减值影响。
• 2026年一季度营收同比+4.86%至21.32亿元，归母净利润扭亏为盈，但整体仍处于前期资本开支的阵痛期。
• 镁合金板块受价格下行及新建产能爬坡影响，盈利能力承压；压铸件毛利率略有优化，建筑模板毛利率下滑但仍具优势。
• 铝合金板块表现较好，营收及毛利双增，产品结构持续升级，毛利率提升。
• 公司具备完整的镁产业链一体化优势，原材料自给率高，成本优势明显，未来随着产能释放，盈利有望提升。

关键信息

• 产能规划：至2028年，公司铝合金产能预计达30万吨，镁合金产能预计达70万吨，较2025年分别增长100%与56%。
• 产品结构：公司产品包括镁合金、镁铝合金压铸件、镁铝建筑模板、铝合金挤压产品、铝中间合金等。
• 投资收益：2025年公司对联营企业的投资收益为-1.14亿元，2026年一季度为-0.22亿元。
• 控股权变化：2026年5月26日，宝钢金属将2.63亿股股份无偿划转至中国宝武，公司成为集团直管核心资产，强化协同效应。
• 盈利预测：预计2026—2028年营收分别为120.22亿元、166.70亿元、217.70亿元；归母净利润分别为1.74亿元、4.84亿元、8.38亿元；EPS分别为0.18元、0.49元、0.84元，对应PE分别为88.24X、31.72X、18.31X。
• 风险提示：包括项目投产不及预期、镁价下行、下游需求不及预期等。

火炬电子（603678.SH）

主要观点

• 2025年公司营收同比增长47.09%至41.21亿元，归母净利润增长64.39%至3.20亿元，显示公司业绩显著改善。
• 三大业务板块均实现增长：元器件制造业、新材料制造业、国际贸易板块。
• 公司加快对外延并购和产业投资，布局新能源、AI等新赛道，提升综合竞争力。

关键信息

• 业务增长：
  • 元器件制造业收入13.63亿元，同比增长37.45%，毛利率下降1.78pct。
  • 新材料制造业收入2.04亿元，同比增长52.34%，毛利率提升4.05pct。
  • 国际贸易板块收入25.31亿元，同比增长53.07%，毛利率下降4.43pct。
• 投资动作：
  • 收购安徽融科热控科技51%股权，切入新能源热管理赛道。
  • 增资湖南华晟电通科技3,000万元，持股6.90%。
  • 投资futurX人工智能科技公司，布局AI赛道。
  • 收购四川中星电子65%股权，完善高端电子元器件布局。
• 盈利预测：预计2026—2028年EPS分别为1.11元、1.51元、1.96元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险等。

快递行业2026年4月数据点评

主要观点

• 行业继续控量提价，4月业务量同比增长3.2%，增速与3月持平，但反内卷对件量的挤水分效应导致增速偏低。
• 通达系单票收入同比持续提升，其中申通因并表丹鸟增长显著，圆通与韵达也有明显提升。
• 行业价格端稳健，反内卷政策持续，预计本轮盈利恢复周期较长。

关键信息

• 业务量：4月全国快递业务量约168.4亿件，同城件同比下降13.5%，异地件同比增长4.7%。
• 价格表现：单票价格同比提升3.0%，行业价格端表现稳健。
• 投资建议：建议关注服务品质领先的中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通。
• 风险提示：包括行业价格战加剧、反内卷持续时间低于预期、人力成本攀升、政策面变化等。

总体结论

• 宝武镁业正经历前期资本开支的阵痛，但具备强大的镁产业链一体化优势，未来产能释放将带来盈利提升。
• 火炬电子业绩显著改善，通过外延并购与产业投资，布局新能源、AI等高成长性赛道，有望进一步增强盈利能力。
• 快递行业处于盈利恢复期，通达系单票收入持续提升，反内卷政策对价格端形成强支撑，建议关注头部企业。

投资评级

• 宝武镁业：维持“推荐”评级。
• 火炬电子：维持“推荐”评级。
• 快递行业：维持“看好”评级。