> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑金：供需矛盾不突出，偏震荡思路对待 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月上旬黑色金属产业链的供需情况，认为当前产业供需矛盾不突出，整体价格走势将呈现区间震荡格局。报告主要围绕钢材供给、原煤供给与需求、固定资产投资、商品房销售及钢材出口等方面展开分析，并给出相应的投资建议与风险提示。 --- ## 主要观点 ### 1. 钢材供给 - **产量回升**：2026年3月全国粗钢产量同比下降6.3%，但自3月中旬起，铁水产量与废钢日耗均快速回升，至4月中旬粗钢产量已恢复至历史同期正常水平。 - **季节性爬坡**：一季度钢材产量受低基数影响，自3月起产量快速爬升，预计二季度将维持高位运行。 - **结构性变化**：铁水产量和废钢日耗同步上升，显示钢材供给端正在逐步恢复。 ### 2. 原煤供给 - **产量稳定**：3月全国原煤产量同比基本持平，1-3月累计产量同比增长0.1%。 - **进口结构分化**：煤炭进口总量同比增长26.23%，但其中动力煤进口量同比下降11.64%，创近四年同期新低；而焦煤进口量大幅增长44.7%，达历史次高。 - **火电需求增强**：3月火电出力同比增长4.2%，带动市场对动力煤的看涨预期。 ### 3. 原煤需求 - **火电出力**：3月火电出力同比增长4.2%，显示电力需求有所回升。 - **焦炭产量**：3月焦炭产量同比增长3.7%，1-3月累计增长2.4%，显示焦炭需求保持稳定。 --- ## 关键信息 ### 4. 钢材需求 - **固定资产投资**：1-3月城镇固定资产投资同比增长1.7%，其中制造业投资小幅回升，基建投资因政策支持显著发力。 - **房地产投资**：1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，降幅较前值扩大，但好于市场预期。房企资金来源有所改善，政策支持有望缓解下行压力。 - **商品房销售**：1-3月商品房销售面积同比下降10.4%，销售额下降16.7%。3月销售面积与销售额同比降幅明显收窄，市场阶段性改善迹象显现。 ### 5. 钢材出口 - **总量回落**：3月钢材出口量同比下降1.6%，1-3月累计同比下降9.9%。 - **结构性火爆**：钢坯出口量维持高位，3月达152.81万吨，同比增加48.37%。 - **出口前景**：受伊朗钢厂停产影响，中国钢材出口有望阶段性受益。 --- ## 投资建议 - **整体策略**：建议采取中性持仓策略，避免单边敞口。 - **关注点**：重点留意热卷期现头寸，利用期权工具优化成本和利润。 - **风险提示**：成本端可能出现超预期变化，需密切关注。 --- ## 风险提示 - 成本端波动可能对价格产生较大影响，尤其是动力煤、焦煤等原材料价格的变动。 - 房地产市场复苏仍需时间，政策效果存在不确定性。 - 国际形势变化可能影响钢材出口格局。 --- ## 分析师介绍 - **张宝慧**：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士，擅长宏观经济与商品走势分析。 - **董子勖**：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕，专注于煤炭相关品种研究，熟悉黑色产业链运行逻辑。 --- ## 免责声明 本报告基于公开可获得的信息整理，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。本报告不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断。未经许可，不得引用、转载或传播本报告内容。 --- ## 图表说明 - 图表1-6：展示粗钢、生铁、原煤、焦炭等产量数据。 - 图表7-12：反映固定资产投资、商品房销售、钢材进出口等关键指标走势。