> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国核电2026年半年报总结 ## 核心内容 中国核电于2026年8月29日发布2026年半年报，报告指出公司上半年业绩受到多重因素影响，但对未来增长持乐观态度。2026年H1实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%（扣非-36.18%）。2026年Q2单季度营收194.73亿元，同比-5.93%；归母净利润15.77亿元，同比-37.66%（扣非-37.68%）。 ## 主要观点 ### 1. 核电板块业绩承压，26H2有望改善 - **电量表现**：2026年H1，核电上网电量916.09亿kwh，同比-2.08%。尽管漳州2号机组于年初投产，但大修天数增加导致电量下滑。 - **营收与利润**：核电板块实现营收307.90亿元，同比-6.08%；净利润71.69亿元，同比-27.26%。 - **度电收入与成本**：度电收入0.336元/kwh，同比-0.014元/kwh（-4.09%）；度电成本0.205元/kwh，同比+0.016元/kwh（+8.22%）。 - **毛利率**：核电毛利率38.88%，同比-6.95pct。 - **展望**：2026年H2大修次数将减少，同时田湾7号、海南小堆等机组陆续投运，预计电量表现将有所好转。 ### 2. 新能源板块盈利持续承压 - **风电与光伏电量**：2026年H1风电上网电量93.81亿kwh，同比-6.15%；光伏上网电量119.29亿kwh，同比+3.21%。 - **装机容量**：截至2026年H1末，风电累计装机1109.80万千瓦，同比+4%；光伏累计装机2390.64万千瓦，同比+4%。 - **营收与利润**：风电营收25.98亿元，同比-7.22%；光伏营收38.93亿元，同比-13.05%。 - **毛利率**：风电毛利率30.66%，同比-15.67pct；光伏毛利率21.38%，同比-23.37pct。 - **净利润**：新能源板块子公司中核汇能2026年H1净利润-2.31亿元，去年同期为盈利11.38亿元；归母净利润-4.28亿元，去年同期为6.39亿元。 ### 3. 费用管控成效显现，其他收益拖累业绩 - **费用控制**：2026年H1管理费用同比-2.64亿元，研发费用同比-0.79亿元。 - **其他收益**：其他收益同比-4.32亿元，主要受陆风、核电增值税退税政策影响。 ### 4. 股份回购与分红政策 - **股份回购**：公司拟在未来12个月内以集中竞价交易方式回购1-2亿元股份，用于员工持股计划或股权激励。 - **现金分红**：2026年中期拟派发现金股利0.02元/股，占2026年H1归母净利润的11.30%，同比+4.04pct。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 383.98 | 383.98 | 407.14 | 478.10 | | 归母净利润(亿元) | 36.41 | 36.41 | 40.91 | 50.11 | | 毛利率 | 38.88% | 37.84% | 37.42% | 37.43% | | EPS(元) | 0.39 | 0.39 | 0.43 | 0.53 | | PE | 22.67x | 20.60x | 16.85x | 16.85x | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为81、89、109亿元。 - **成长空间**：公司核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量2563.50万千瓦，占在运装机的98%，预计2026-2030年分别有3、4、2、3、1台机组投运。 ## 风险提示 - 在建项目投产节奏不及预期 - 上网电价政策变动 ## 附录：财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 6.2% | -0.0% | 7.7% | 16.8% | | 归母净利润增长率 | 6.0% | -13.0% | 10.0% | 22.3% | | 毛利率 | 41.3% | 37.8% | 37.4% | 37.4% | | 净利率 | 21.9% | 19.0% | 19.5% | 20.4% | | ROE | 7.8% | 6.5% | 6.9% | 8.0% | | ROIC | 3.4% | 2.9% | 3.0% | 3.3% | | 资产负债率 | 69.0% | 68.9% | 69.0% | 68.6% | | 净资产负债率 | 222.6% | 221.9% | 222.3% | 219.0% | | 每股收益(元) | 0.45 | 0.39 | 0.43 | 0.53 | ## 分析师信息 - **陶贻功**：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学(北京)毕业，10年以上行业研究经验。 - **梁悠南**：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校硕士。 - **马敏**：公用环保行业分析师，北京大学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。 ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **股票代码**：601985 - **A股收盘价**：8.92元 - **总股本**：2056800万股 - **实际流通A股**：1888328万股 - **流通A股市值**：1684亿元