20180523-信达证券-互联网传媒行业事项点评_虎牙赴美上市_直播行业未来还有多大的发展空间_5页_550kb

互联网传媒行业总结：虎牙赴美上市及行业前景分析

核心内容

本报告围绕虎牙直播赴美上市这一事件，分析直播行业的发展现状、盈利模式、竞争格局以及监管政策对行业的影响。报告指出，直播行业已从早期的快速扩张阶段进入稳定发展阶段，头部企业通过上市进一步扩大市场份额，同时行业面临盈利模式单一、内容同质化、主播跳槽频繁等挑战。

主要观点

1. 直播行业盈利模式与核心竞争力

• 主要收入来源：直播平台的收入主要来源于主播礼物打赏分成、游戏推广、广告及衍生品。
• 核心竞争力：优质主播是直播平台的核心资源，其粉丝基础和内容吸引力直接影响平台流量和收入。
• 正反馈效应：优质主播带来大流量，大流量促进平台盈利，从而吸引更多的优质主播，形成行业头部效应。

2. 行业发展趋势与市场前景

• 用户规模增长：2017年中国网络直播用户规模达到4.22亿，年增长率22.6%。
• 市场规模预测：2017年直播市场规模近320亿元，预计2020年将达600亿元。
• 行业成熟度：直播行业已从“千播大战”进入相对稳定阶段，头部企业形成垄断格局。

3. 直播平台商业模式的多元化

• 盈利压力增大：随着头部企业上市，行业盈利压力增加，需拓展多元盈利模式。
• 垂直业务拓展：平台需在游戏、电子竞技、金融、短视频等领域发展多元化业务，实现盈利规模化。

4. 监管政策影响

• 监管机构：网信办、文化和旅游部、广电总局是直播行业的主要监管机构。
• 监管措施：加强内容审查，清理低俗、违法信息，封禁违规账户和主播。
• 行业合规化：监管政策趋严将推动直播行业向规范化、合法化发展。

关键信息

• 虎牙上市：2018年5月11日，虎牙直播在纽交所上市，股票代码“HUYA”，首日涨幅近34%，市值达33亿美元。
• 资本结构：欢聚时代持有虎牙48.3%的普通股和55.5%的投票权，腾讯子公司Linen持有34.6%的普通股和39.8%的投票权。
• 行业竞争格局：头部企业如虎牙、斗鱼、花椒等已形成垄断，后续企业上市将加剧竞争。
• 风险提示：直播平台缺乏核心竞争力、内容同质化、主播跳槽频繁、监管政策不确定性等是行业面临的主要风险。

行业主要领域划分

直播主要类型	主打内容	直播平台	特点
传统秀场直播	美女帅哥，唱歌、跳舞等才艺表演	YY、9158、六间房、网易bobo、新浪秀场	发展最早，主播复制性高，门槛不高
游戏直播	游戏经济，明星主播玩游戏	龙珠、斗鱼、熊猫等	发展迅速，主播复制难度大，竞争门槛相对较高
泛娱乐类直播	泛娱乐，演唱会、户外、御宅	映客、花椒、斗鱼、虎牙等	发展迅速，收益丰厚，对直播要求更高，竞争门槛较高

行业竞争格局

• BATJ布局：腾讯、阿里、百度、京东等互联网巨头全面布局直播领域，形成生态链竞争。
• 腾讯布局：通过投资斗鱼、虎牙，以及自有的NOW直播、QQ空间直播、企鹅直播等，构建完整直播生态。
• 阿里布局：依托合一集团、陌陌、微博等，推动淘宝直播、天猫直播及一直播等业务。
• 京东布局：以店铺为主，侧重商品销售直播。
• 其他公司：小米、芒果TV、光线传媒等也纷纷加入直播赛道。

投资建议与评级说明

• 行业评级：看好，表明行业指数预期超越沪深300指数。
• 投资建议标准：基于沪深300指数（6个月内）进行对比，设定不同股票评级标准。

风险提示

• 缺乏核心竞争力：平台需构建自身壁垒以避免被市场淘汰。
• 内容同质化：行业内容趋同，创新成为关键。
• 主播跳槽问题：主播资源争夺激烈，跳槽可能影响平台流量。
• 监管风险：政策不确定性可能对行业造成影响。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，研究领域涵盖能源政策、油气、化工等。
• 温世君：负责传媒行业研究，有丰富的传媒研究与市场分析经验，关注政策趋势与文化产业发展。

总结

虎牙赴美上市标志着直播行业进入资本化、规范化的新阶段。随着用户规模和市场规模的持续增长，行业竞争逐渐从平台数量转向生态链建设与多元化盈利模式。未来，直播行业将更加注重内容质量、主播培养与合规运营，监管政策的加强也将推动行业向更健康的方向发展。