20251208-民银国际-海外宏观周报（2025年第44期）_日本央行加息临近_高市政府面临挑战_19页_1mb

总结

周报核心主题

• 日本央行行长发表明确的加息信号，市场预期日本12月加息25bp的可能性加大；自1月加息以来，日本已连续按兵不动6次。
• 日本核心通胀居高不下，政策利率滞后于通胀曲线，日本央行“高市经济学”政策面临三大挑战。

三大挑战

1. 通胀能否在财政补贴下下行：日本央行加息力度不足，日元持续贬值加剧输入性通胀压力。
2. 减税与产业刺激政策能否带动经济扩张：关键产业投资计划属中长期目标，而短期面临中日关系恶化、经济活动放缓等负面影响。
3. 财政可持续性：日本政府债务占GDP比重达229.6%，大规模发债造成利息支出压力剧增，叠加美国可能加息等严重影响财政系统。

市场反应

• 日本国债收益率曲线快速上行，已创下2008年以来最高水平。
• 日本政府为推行经济刺激计划而大量发行新债。

全球经济展望

• 美国：核心PCE小幅回落至2.8%，ADP就业数据不及预期，显示劳动力市场降温；10月通胀预期有所下降。
• 欧洲：三季度GDP数据修正，GDP环比小幅上修至0.3%，表明经济数据仍受影响；CPI小幅回升。
• 日本：家庭消费超预期下滑，总体经济活动下行压力仍大。

重要事件与动态

• 日本央行释放明确加息信号，市场预期12月加息概率升高。
• 美国新一届政府战略方向调整，对华、对俄政策立场持续变化。
• 欧洲国家提升战略自主，计划2027年起全面禁止进口俄罗斯天然气。
• 经合组织预测2025年全球经济增速放缓至2.6%，美国经济或增长1.7%，欧元区经济或增长1.2%。

重要观察

• 日本央行加息预期升温，但政策力度不足，市场坚定保持宽松担忧。
• “高市经济学”政策面临的挑战不仅源自国内通胀因素，还需应对地缘关系动荡带来的经济冲击。
• 全球经济仍面临多重风险，包括贸易摩擦、债务压力等。