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2026年05月28日华源晨会精粹总结

核心内容

2026年5月28日华源晨会精粹涵盖了宏观经济、建筑建材/机械/地产、医药、公用环保、交运五大板块的市场分析与投资建议。整体来看，市场呈现结构性机会，部分行业受益于政策支持与需求提升，而另一些行业则面临压力与挑战。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 企业利润改善：2026年1-4月全国规上工企利润累计同比 $18.2%$ ，较前值 $15.5%$ 明显提升。
• 盈利弹性凸显：利润修复斜率显著快于营收，主要得益于降本和投资收益的推动。
• 行业利润格局：上游利润占比提升，中游受益于AI需求，下游相对承压。
• 库存周期：库销比延续高位运行，指向终端需求待改善，油价对经济基本面影响显现。
• 未来展望：企业利润改善具有延续性，AI外需及油煤化工涨价是主要驱动力，需关注政策变化。

建筑建材/机械/地产

• 行业整体承压：2025年申万建筑板块收入利润继续承压，归母净利润同比 $-23.42%$ 。
• 细分行业差异：专业工程与化学工程表现相对占优，归母净利润增速显著。
• 现金流改善：板块经营活动现金净流入同比大幅增长，回款管理有所改善。
• 投资建议：
  • 围绕“央企出海”、“专业工程”、“红利价值”、“建筑+”转型等主线配置。
  • 推荐关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学等。
  • 洁净室、机电系统集成等具备结构性机会，推荐关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、东华科技、鸿路钢构等。
  • 高股息标的具备配置价值，推荐关注江河集团、安徽建工、中材国际等。

医药

• 派林生物业绩调整：2025年营业收入 $-0.83%$ ，归母净利润 $-43.75%$ ；2026年Q1营业收入 $-8.47%$ ，归母净利润 $-74.22%$ 。
• 原因分析：
  • 产能扩增导致收入与利润下降。
  • 血液制品行业受集采、DRG/DIP改革等影响，市场需求疲软。
• 国药整合：公司与国药集团整合，有望提升竞争力和未来增长潜力。
• 研发管线：公司研发进展顺利，新工艺提升产品收率和安全性。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.77/4.28/4.85亿元，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。

公用环保

• 华能国际：
  • 2025年归母净利润 $+42.17%$ ，扣非归母净利润 $+28.13%$ 。
  • 2026年Q1归母净利润 $-9.83%$ ，业绩基本符合预期。
  • 煤价下降释放业绩弹性，新能源入市拖累业绩。
  • 2026年火电资本开支增长，新能源投资意愿增强。
  • 预计下半年夏季高温需求可能推动电价上涨，火电业绩有望改善。
• 中国电力：
  • 2025年归母净利润 $-11.85%$ ，但每股股利 $+3.7%$ 。
  • 装机容量达5475万千瓦，水电、风电、光伏、煤电分别实现1.09/18.07/4.83/14.12亿元归母净利润。
  • 被赋予“综合性清洁能源旗舰上市公司”新定位，推进组织架构扁平化。
  • 2026-2028年盈利预测分别为约25/30/33亿元，维持“买入”评级。

交运

• 厦门象屿：
  • 大宗供应链龙头，业务规模逆势增长。
  • 2025年经营货量同比增长 $19%$ ，带动营收增速转正。
  • 2026Q1核心货种毛利高增，营收、净利稳步增长。
  • 生产制造板块中，造船业务贡献近一半营收与超七成毛利，新船厂产能释放有望推动业绩提升。
  • 2026-2028年盈利预测分别为20.2/24.4/26.7亿元，维持“买入”评级。

报告摘要

【宏观经济】

• 企业利润持续改善，AI外需及油煤化工涨价为主要驱动因素。
• 利润改善主要来自降本和投资收益，利润率提升显著。
• 上游利润占比上升，中游AI带动需求，下游承压。
• 库销比高位运行，终端需求待改善，需关注政策变化。

【建筑建材/机械/地产】

• 行业整体承压，但专业工程、化学工程等细分领域表现良好。
• “十五五”开局，重大基建项目持续推进，基本面有望边际修复。
• 建议关注央企出海、专业工程、高股息及“建筑+”转型。

【医药】

• 派林生物业绩承压，但国药整合及研发管线推进带来增长潜力。
• 新工艺提升产品安全性，研发进展顺利。
• 预计未来三年盈利逐步恢复，维持“买入”评级。

【公用环保】

• 华能国际和中国电力均受益于燃料成本下降，但受新能源影响业绩承压。
• 火电板块有望享受电价弹性，新能源投资意愿增强。
• 建议关注清洁能源布局及分红能力较强的公司。

【交运】

• 厦门象屿业务稳健，具备较强的供应链能力。
• 造船业务成为第二增长曲线，新船厂投产有望推动业绩提升。
• 建议关注其大宗供应链及造船业务的长期价值。

风险提示

• 宏观经济：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。
• 建筑建材/机械/地产：基建资金投放不及预期，海外业务执行风险，资金回款与信用风险加剧。
• 医药：市场竞争加剧，价格下降，政策超预期。
• 公用环保：煤价大幅上行，电价政策不利调整，用电需求波动。
• 交运：宏观需求承压，大宗商品价格波动，现货销售不及预期。

报告列表

市场数据