> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年05月28日华源晨会精粹总结 ## 核心内容 2026年5月28日华源晨会精粹涵盖了宏观经济、建筑建材/机械/地产、医药、公用环保、交运五大板块的市场分析与投资建议。整体来看，市场呈现结构性机会，部分行业受益于政策支持与需求提升，而另一些行业则面临压力与挑战。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观经济 - **企业利润改善**：2026年1-4月全国规上工企利润累计同比 $18.2\%$ ，较前值 $15.5\%$ 明显提升。 - **盈利弹性凸显**：利润修复斜率显著快于营收，主要得益于降本和投资收益的推动。 - **行业利润格局**：上游利润占比提升，中游受益于AI需求，下游相对承压。 - **库存周期**：库销比延续高位运行，指向终端需求待改善，油价对经济基本面影响显现。 - **未来展望**：企业利润改善具有延续性，AI外需及油煤化工涨价是主要驱动力，需关注政策变化。 ### 建筑建材/机械/地产 - **行业整体承压**：2025年申万建筑板块收入利润继续承压，归母净利润同比 $-23.42\%$ 。 - **细分行业差异**：专业工程与化学工程表现相对占优，归母净利润增速显著。 - **现金流改善**：板块经营活动现金净流入同比大幅增长，回款管理有所改善。 - **投资建议**： - 围绕“央企出海”、“专业工程”、“红利价值”、“建筑+”转型等主线配置。 - 推荐关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学等。 - 洁净室、机电系统集成等具备结构性机会，推荐关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、东华科技、鸿路钢构等。 - 高股息标的具备配置价值，推荐关注江河集团、安徽建工、中材国际等。 ### 医药 - **派林生物业绩调整**：2025年营业收入 $-0.83\%$ ，归母净利润 $-43.75\%$ ；2026年Q1营业收入 $-8.47\%$ ，归母净利润 $-74.22\%$ 。 - **原因分析**： - 产能扩增导致收入与利润下降。 - 血液制品行业受集采、DRG/DIP改革等影响，市场需求疲软。 - **国药整合**：公司与国药集团整合，有望提升竞争力和未来增长潜力。 - **研发管线**：公司研发进展顺利，新工艺提升产品收率和安全性。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.77/4.28/4.85亿元，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。 ### 公用环保 - **华能国际**： - 2025年归母净利润 $+42.17\%$ ，扣非归母净利润 $+28.13\%$ 。 - 2026年Q1归母净利润 $-9.83\%$ ，业绩基本符合预期。 - 煤价下降释放业绩弹性，新能源入市拖累业绩。 - 2026年火电资本开支增长，新能源投资意愿增强。 - 预计下半年夏季高温需求可能推动电价上涨，火电业绩有望改善。 - **中国电力**： - 2025年归母净利润 $-11.85\%$ ，但每股股利 $+3.7\%$ 。 - 装机容量达5475万千瓦，水电、风电、光伏、煤电分别实现1.09/18.07/4.83/14.12亿元归母净利润。 - 被赋予“综合性清洁能源旗舰上市公司”新定位，推进组织架构扁平化。 - 2026-2028年盈利预测分别为约25/30/33亿元，维持“买入”评级。 ### 交运 - **厦门象屿**： - 大宗供应链龙头，业务规模逆势增长。 - 2025年经营货量同比增长 $19\%$ ，带动营收增速转正。 - 2026Q1核心货种毛利高增，营收、净利稳步增长。 - 生产制造板块中，造船业务贡献近一半营收与超七成毛利，新船厂产能释放有望推动业绩提升。 - 2026-2028年盈利预测分别为20.2/24.4/26.7亿元，维持“买入”评级。 --- ## 报告摘要 ### 【宏观经济】 - 企业利润持续改善，AI外需及油煤化工涨价为主要驱动因素。 - 利润改善主要来自降本和投资收益，利润率提升显著。 - 上游利润占比上升，中游AI带动需求，下游承压。 - 库销比高位运行，终端需求待改善，需关注政策变化。 ### 【建筑建材/机械/地产】 - 行业整体承压，但专业工程、化学工程等细分领域表现良好。 - “十五五”开局，重大基建项目持续推进，基本面有望边际修复。 - 建议关注央企出海、专业工程、高股息及“建筑+”转型。 ### 【医药】 - 派林生物业绩承压，但国药整合及研发管线推进带来增长潜力。 - 新工艺提升产品安全性，研发进展顺利。 - 预计未来三年盈利逐步恢复，维持“买入”评级。 ### 【公用环保】 - 华能国际和中国电力均受益于燃料成本下降，但受新能源影响业绩承压。 - 火电板块有望享受电价弹性，新能源投资意愿增强。 - 建议关注清洁能源布局及分红能力较强的公司。 ### 【交运】 - 厦门象屿业务稳健，具备较强的供应链能力。 - 造船业务成为第二增长曲线，新船厂投产有望推动业绩提升。 - 建议关注其大宗供应链及造船业务的长期价值。 --- ## 风险提示 - **宏观经济**：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。 - **建筑建材/机械/地产**：基建资金投放不及预期，海外业务执行风险，资金回款与信用风险加剧。 - **医药**：市场竞争加剧，价格下降，政策超预期。 - **公用环保**：煤价大幅上行，电价政策不利调整，用电需求波动。 - **交运**：宏观需求承压，大宗商品价格波动，现货销售不及预期。 --- ## 报告列表 | 报告名称 | 日期 | |----------|------| | 利润延续改善，三大链条贡献几何？ | 2026/05/27 | | 业绩整体承压，现金流改善明显 | 2026/05/27 | | 关注洁净室等景气赛道 | 2026/05/27 | | 派林生物(000403.SZ)点评 | 2026/05/28 | | 华能国际(600011.SH)点评 | 2026/05/28 | | 中国电力(02380.HK)点评 | 2026/05/28 | | 厦门象屿(600057.SH)首次覆盖 | 2026/05/28 | --- ## 市场数据 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | |----------|--------|--------|-----------| | 上证指数 | 4,098.64 | 0.12% | 1.87% | | 创业板指 | 4,125.07 | 1.96% | 25.21% | | 沪深300 | 4,914.21 | 0.12% | 4.16% | | 中证1000 | 8,637.74 | 1.07% | 11.40% | | 科创50 | 1,844.25 | 1.59% | 31.41% | | 北证50 | 1,285.70 | 2.55% | -12.32% |