下方空间有限，向上缺乏强驱动-20210627-招商期货-20页_1mb

棉花市场分析总结（2021年6月27日）

一、全球供需情况

1.1 USDA6月供需报告调整动向

• 全球产量：小幅下调。
• 全球消费量：小幅上调。
• 全球期初库存：小幅上调。
• 全球库销比：继续下调，有助于棉价稳步回升。

1.2 美国棉花供需调整

• 产量与消费量：保持稳定。
• 出口：上调，库销比较上月有所下降。
• 种植面积：预计本季略有下滑，但因上一季收获面积偏低，本季有望恢复。

1.3 印度棉花供需平衡

• 产量：预计持平或略有增长。
• 库销比：继续下降，但库存绝对水平偏高，压制价格波动。
• 最低收购价：上调3.8%，但产业普遍不满，预计种植面积稳定或略减。
• 天气影响：良好的季风降雨有助于单产提升。

1.4 巴西棉花供需平衡

• 产量：预计有所回升。
• 库销比：较上一季略有增长。

1.5 下游开工负荷

• 印度：受疫情影响，下游开机率偏低。
• 国内：下游开工负荷保持稳定。

二、中国供需情况

2.1 中国棉花供需平衡

• 面积与产量：小幅下调。
• 消费量：略有回升。
• 库销比：继续下降。
• 储备库存：已降至合理水平，储备棉以轮入轮出为主，无意进一步降低库存。

2.2 棉花和棉纱进口量

• 棉花：2021年1-5月累计进口224万吨，同比增加98%。
• 棉纱：累计进口102万吨，同比增加44%。

2.3 进口利润

• 棉花配额内进口：1%关税下，进口利润降至700元左右。
• 棉纱C32S进口：利润从高位下降至250元左右。

2.4 全棉纱生产利润

• 生产利润：持续维持在高位。

2.5 纺纱厂库存

• 原料库存：从偏高水平有所下降，但仍较过去两年偏高。
• 成品库存：近期开始回升，但仍处于近年来低位水平。
• 原料采购态度：下游对原料采购较为谨慎。

2.6 织布厂库存

• 棉纱库存：有所下滑。
• 坯布库存：呈现回升势头。

2.7 港口纱库存

• 进口纱库存：近期开始回升。

2.8 棉花注册仓单和仓单预报

• 基差与期限结构：持续处于贴水状态。
• 仓单量：持续增加。

三、总结及投资建议

3.1 全球市场展望

• 需求复苏：基于疫情接种推进，需求预期继续恢复。
• 供给回升：供给有一定回升，但库销比下降主要依赖需求预期。
• 整体趋势：全球棉花供需继续改善，但缺乏强劲的上行驱动。

3.2 国内市场展望

• 产量：预计持平或略减。
• 库存水平：储备库存已降至合理水平，但整体库存仍偏高。
• 下游表现：成品库存低位回升，原料采购谨慎，下游开工负荷稳定。

3.3 投资建议

• 大格局：向下的空间不大，但向上驱动不明显。
• 策略建议：以回调买入为主，持有需耐心。

四、作者信息

4.1 朱奇

• 职位：招商期货研究所农产品研究员。
• 背景：多年从事农产品研究和投资工作，曾任大型现货贸易公司农产品研究和期现套利负责人、私募机构农产品研究和投资负责人。
• 研究风格：以商品基本定价机理为核心，以供需研究为导向，发掘重要投资机会。

4.2 王真军

• 职位：招商期货研究所农产品高级研究员。
• 背景：中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289），曾就职于国内某大型大豆压榨企业负责期货套期保值工作。

五、重要声明

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