> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288号 2025年1月19日星期周一 研究员： 刘锦 从业资格：F0276812 交易咨询资格：Z0011862 联系方式：13633849418 <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>多（空）</td><td>推荐理由</td></tr><tr><td>农林畜</td><td>三油</td><td>豆油涨棕油涨菜油涨</td><td>【行情复盘】1月16日，美国生柴政策提上日程，抵消了印尼取消B50的利空影响，植物油板块再度走强，菜籽油涨幅最大。豆油主力合约Y2605合约报收于8016元/吨，按收盘价日环比上涨0.98%，日增仓3875手；豆油次主力合约Y2609合约报收于7886元/吨，按收盘价日环比上涨1.05%，日增仓3978手；棕榈油主力合约P2605合约收盘价8674元/吨，按收盘价日环比上涨1.12%，日减仓14737手；棕榈油次主力合约P2609报收于8662元/吨，按收盘价日环比上涨1.14%，日增仓895手；菜籽油主力合约012605合约报收于9063元/吨，按收盘价日环比上涨2.66%，日增仓10800手。菜籽油次主力合约012609合约报收于9010元/吨，按收盘价日环比上涨2.22%，日增仓687手。【重要资讯】1、1月16日（周五），NYMEX原油期货收高，收复前一交易日因地缘政治风险缓和而暴跌的部分失地，因交易商在长周末前进行部分空头回补，但对仍在持续的伊朗局势保持警惕。本周油价勉力维持微弱涨幅，短期内走势仍将受地缘风险主导，呈现高波动性，但中长期看，疲弱的基本面因素（如美国原油库存超预期增加、委内瑞拉供应增长等）将限制油价上行空间。2、消息人士称，特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本会遵循其最初的提议，同时放弃了一项对可再生燃料和原料的进口实施惩罚的计划。此举将通过维持较高的混合目标来平衡生物燃料生产商和炼油商的需求，同时避免可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑的水平。最终审批预计将于2026年第一季度完成。3、印尼能源部副部长尤利奥特·坦戎表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，将维持目前40%的掺混比例。4、印度买家已经锁定2026年4-7月间大量豆油采购，15万吨/月南美豆油。5、马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%。6、船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为504400吨，较12月1-10日出口的390442吨增加29.2%。其中对中国出口1.8万吨，较上月同期4.9万吨减少3.1万吨。7、印尼能源与矿产资源部发布2026生物柴油总分配量156.5亿升，2025年156.2亿升，增加约3000万升（对用新增棕榈油消耗70多万吨，2025年前两个月认为B35），其中PSO</td></tr></table> <table><tr><td></td><td></td><td>总分配量7,454,600千升(2025年为7,554,000千升),Non-PSO总分配8,191,772千升(2025年为8,062,596千升),PSO部分出现下降。印尼12月启动B50道路测试,预计将持续6个月,能源部长Bahlii称B50的强制添加计划将会在2026年下半年开始实施。此前市场预期是上半年实施。8、截止到2026年第2周末,国内三大食用油库存总量为214.17万吨,周度下降10.48万吨,环比下降4.67%,同比增加7.76%。其中豆油库存为120.92万吨,周度下降7.67万吨,环比下降5.96%,同比增加21.03%;食用棕油库存为63.74万吨,周度下降0.02万吨,环比下降0.03%,同比增加38.32%;菜油库存为29.50万吨,周度下降2.80万吨,环比下降8.67%,同比下降44.10%。现货方面:截止1月16日,张家港豆油现货均价8520元/吨,环比上涨50元/吨;基差504元/吨,环比下跌28元/吨;广东棕榈油现货均价8700元/吨,环比上涨50元/吨,基差26元/吨,环比下跌46元/吨。棕榈油进口利润为-138.68元/吨。江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨,环比0元/吨,基差842元/吨,环比上涨1元/吨。油粕比:截止到1月16日,主力豆油和豆粕合约油粕比2.9【市场逻辑】外盘方面:美伊局势缓和,国际原油承压走低,但是美国政府对2026年生柴额度审批提上日程,美豆油应声大涨。马棕榈油方面,印尼取消新年度B50,继续执行B40,马来西亚降低2月出口关税,国际原油走低,马棕榈油下跌,但是晚间受到美豆油大涨提振,跌幅收回。国内方面:豆油方面:豆油方面消息多空交织,海关收紧进口大豆通关,但是同时国内陈进口大豆拍卖全部成交,油厂压榨大豆充足,春节备货仍在进行。棕榈油方面:印尼称已经取消2026年B50计划,维持B40,国内棕榈油进口利润回升,棕榈油垒库。菜籽油方面:加拿大外交部长表示关于芥花籽的讨论已取得成效,谈判仍在进行中。BMD棕榈油在B50计划今年确定不会实施,叠加消息面影响下,郑油空头资金入场砸盘,但是由于技术上已经接近底部支撑,夜盘菜籽油大幅拉升,空单离场。综合分析,美国生柴政策提上议程,提振全球植物油价格上涨,当前阶段,油脂操作难度加大,尚未形成趋势性方向,从宏观方面,美国降息背景下,全球资金充裕,通胀预期加强,将会激发植物油更多金融属性,鉴于豆棕已经底部加强,中长期保持逢低吸纳的多头思维为宜,菜籽油关注反弹力度,短多持有。【交易策略】单边方面:植物油金融属性加强,在趋势正式形成前,波动幅度较大,豆棕新多单介入,菜籽油短多,关注菜油反弹力度。Y2605合约压力位8400,支撑位7400;Y2609合约压力位8040,支撑位7370;P2605合约压力位8626,支撑位7940;P2609合约压力位8578,支撑位7880;012605合约压力位9200,支撑位8250;012609合约压力位9300,支撑位8400。套利方面:前期关注的豆棕价差扩大策略离场。</td></tr><tr><td>两粕</td><td>豆粕跌菜粕跌</td><td>【行情复盘】1月16日,买油卖粕和大宗商品市场集体熄火,双粕振荡走低。豆粕主力合约M2605报收于2727元/吨,按收盘价日环比下跌0.47%,日增仓4054手;豆粕次主力合约M2609报收于2846元/吨,按收盘价日环比下跌0.39%,日增仓8873手;</td></tr></table> 菜粕主力合约RM2605合约报收于2255元/吨，按收盘价日环比下跌 $1.23\%$ ，日增仓47734手； 菜粕次主力合约RM2609合约报收于2323元/吨，按收盘价日环比下跌 $1.19\%$ ，日增仓7177手。 # 【重要资讯】 1、进口大豆拍卖113.96万吨全部成交，底价3630-3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，多数出现溢价。 2、美国农业部：2025/26年度全球大豆前景包括产量增加、压榨量上升、出口减少以及期末库存增加。全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降。由于生长季高峰期中西部地区天气有利，巴西大豆产量上调300万吨，达到1.78亿吨。此外，巴西南部季初气候良好且降雨充足，也进一步提升了产量预期，尤其是与前几年该地区遭遇干旱相比。巴西和美国的大豆压榨量及豆粕出口量均有所上调，同时欧盟的大豆粕进口量也增加。由于进口豆粕供应增加，欧盟的大豆压榨量和大豆进口量被下调。 3、咨询机构 StoneX 公司周一预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨，高于美国农业部此前预估的 1.75 亿吨。 4、巴西咨询机构家园农商公司（PAN）：截至1月9日，巴西2025/26年度大豆收获进度为 $0.53\%$ ，而去年同期仅为 $0.05\%$ 。作为对比，过去五年的同期平均收获进度为 $0.39\%$ 。 5、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）：截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成 $82\%$ ，高于一周前的 $75.5\%$ 。已播种大豆的生长状况良好。全国 $96.1\%$ 的大豆评级正常到优良，高于一周前的 $95.2\%$ ； $96.1\%$ 的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 $96\%$ 。与此同时，二季大豆播种进度达到意向面积的 $71.9\%$ ，高于一周前的 $57.9\%$ 。 6、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，高于一周前预估的240万吨。如果预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长 $233\%$ ，创下历史同期最高纪录。 7、ANEC：2026年1月份巴西大豆出口量估计为240万吨，较去年同期的112万吨增长 $114\%$ 2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长 $11.8\%$ ，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 8、截止到2026年第2周末，国内进口大豆库存总量为748.8万吨，较上周的687.6万吨增加61.2万吨，去年同期为606.3万吨，五周平均为739.8万吨。国内豆粕库存量为99.8万吨，较上周的113.5万吨减少13.7万吨，环比下降 $12.11\%$ ；合同量为604.9万吨，较上周的637.6万吨减少32.7万吨，环比下降 $5.13\%$ 。国内进口油菜籽库存总量为12.0万吨，较上周的6.0万吨增加6.0万吨，去年同期为73.2万吨，五周平均为7.2万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，环比持平；合同量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，环比持平 9、进口大豆拍卖跟踪：1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨，年份22、23、24、25年，分布在山东、河南、浙江、安徽、辽宁、河南、江苏、福建、广东、广西，实际成交1139605.33吨，底价3630/3650/3660/3690/3700/3710/3720/3730/3750/3760/3740/3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例 $100\%$ ，交货日期2026年3月1日-2026年4月30日。 现货方面：截止1月16日，豆粕现货报价3162元/吨，环比下跌5元/吨，成交量7.5万吨，豆粕基差报价3127元/吨，环比下跌14元/吨，成交量31万吨，豆粕主力合约基差373元/吨，环比下跌7元/吨；菜粕现货报价2446元/吨，环比下跌9 <table><tr><td rowspan="2"></td><td rowspan="2"></td><td rowspan="2"></td><td>元/吨,成交量0吨,基差2410元/吨,环比下跌1元/吨,成交量0吨,菜粕主力合约基差237元/吨,环比下跌14元/吨。</td></tr><tr><td>榨利方面:美豆2月盘面榨利-347元/吨,现货榨利55元/吨;巴西2月盘面榨利-73元/吨,现货榨利329元/吨。大豆到港成本:美湾2月船期到港成本张家港正常关税3848元/吨,巴西2月船期成本张家港3605元/吨。美湾2月船期CNF报价479美元/吨;巴西2月船期CNF报价449美元/吨。加拿大2月船期CNF报价503美元/吨;2月船期油菜籽广州港到港成本4268元/吨,环比上涨34元/吨。【市场逻辑】外盘方面:美国新年度生柴使用提上安排日程,美豆受到提振回升。国内宏观情绪有所降温,加之中国对加拿大菜籽关税政策调整、市场传闻海关检验加速以及巴西远期压榨利润高企等因素,共同对盘面构成压力。现货方面,油厂一口价随盘下调20-40元,近月基差维持坚挺。随着农历腊月临近,养殖端亏损已显著收窄,成品料价格上涨也提振了节前备货信心,下游逢低点价积极,市场交投活跃,贸易商继续采取滚动采购策略。总体来看,盘面承压而基差走强,现货价格高位运行态势未改。中加谈判良好,加菜籽预计3月份之后将会重返中国,保税区中加菜颗粒粕将大量投向市场,以缓解当前高蛋白粕供应紧张的局面,菜粕供应面将由紧张转向宽松甚至过剩。整体来看,郑粕偏弱格局并未转变。综合以上分析,双粕日内交投,05合约中线维持底部振荡思维,09合约或将逐渐展开下跌。【交易策略】双粕05合约中线维持底部振荡思维,日内交投,09合约逐步布局空单。M2605合约压力位2858,支撑位2660;M2607合约压力位2840,支撑位2559;M2509合约压力位2920,支撑位2717;RM2605合约压力位2444,支撑位2220;RM2607合约压力位2429,支撑位2200;RM2609压力位2448,支撑位2274。套利方面:暂无</td></tr></table> # 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。