> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃什表态偏鹰，铜价面临压力 ## 核心内容概述 本周铜价受到多重因素影响，呈现宽幅震荡态势。宏观层面，沃什在杰克逊霍尔年会上表示通胀未明显放缓，讲话偏鹰，导致市场对美联储9月加息预期升温，对铜价形成一定压力。但基本面支撑仍较强，铜价短期仍以震荡为主。 ## 主要观点 ### 宏观环境 - 沃什的讲话偏鹰，市场对美联储加息预期增强。 - 中东局势升级，从宏观利空转向对供给端的潜在影响，引发硫磺供给紧张和生产成本上行。 - 美铜关税预期推动COMEX库存进入累库阶段，对铜价形成支撑。 ### 供给端 - 铜精矿现货TC持续走弱，但成交活跃度有所回升。 - 硫酸价格持续下调，冶炼利润承压。 - 废铜政策偏紧，导致废产粗铜及阳极板企业原料供应受限。 - 阳极板供应偏紧，限制冶炼厂复产进度，计划外减产风险增加。 - 8月电解铜产量回升，但整体仍处于偏低水平，受检修和阳极板供应影响。 ### 需求端 - 高铜价抑制下游需求，采购情绪偏弱。 - 精铜杆、再生铜杆、黄铜棒、铜管等下游产品开工率整体下行，但铜箔需求维持供需两旺格局。 - 铜价重心上移，但下游接受度有限，市场成交活跃度回落。 ### 库存变化 - 全球显性库存有所增加，主要来自COMEX库存。 - 国内电解铜社会库存持续去库，保税区库存增加。 - LME铜库存小幅下降，COMEX库存进入累库阶段。 - LME近端合约BACK结构再度走扩，逼仓风险仍存。 ### 估值与利润 - 现货冶炼综合利润下降，长单冶炼利润小幅下滑。 - 进口利润持续承压，但整体维持正值。 - 铜价走高对线缆企业新增订单形成抑制，多数企业依赖前期订单维持生产。 ## 关键信息 ### 供给端数据 - **铜精矿现货TC**：从-182.14美元/吨降至-199.84美元/吨，环比下降9.72%。 - **精废价差**：从4106元/吨增至5021元/吨，环比上升22.28%。 - **南方粗铜加工费**：从700元/吨升至850元/吨，环比上升21.43%。 - **电解铜月度产量**：从112.68万吨升至113.92万吨，环比上升1.10%，但同比仍下降2.76%。 ### 需求端数据 - **电解铜现货成交量**：从21364.4吨降至20429吨，环比下降4.38%。 - **精铜杆现货成交量**：从9928吨降至6228吨，环比下降37.27%。 - **再生铜杆现货成交量**：从1560.8吨降至1281吨，环比下降17.94%。 - **黄铜棒开工率**：从49%降至49%，环比微降0.39%。 - **铜板带开工率**：维持在86%，略有上升。 - **铜箔开工率**：从91%升至93%，环比上升1.75%。 ### 库存数据 - **电解铜社库**：从11.42万吨降至10.95万吨，环比下降4.12%。 - **保税区库存**：从3.68万吨升至3.85万吨，环比上升4.62%。 - **LME铜库存**：从23.86万吨降至23.43万吨，环比下降1.80%。 - **COMEX铜库存**：从753640短吨升至742778短吨，环比上升1.46%。 - **全球总库存**：从106.14万吨升至106.47万吨，环比上升0.31%。 ### 估值与利润 - **冶炼综合利润-现货**：从-3621元/吨降至-5026元/吨，环比下降38.80%。 - **冶炼综合利润-长单**：从5094元/吨降至4536元/吨，环比下降10.96%。 - **长单冶炼利润**：从-3153元/吨降至-3497元/吨，环比下降10.92%。 - **进口利润**：从-739元/吨降至-953元/吨，环比下降28.88%。 ## 总结 ### 综合逻辑 - 沃什偏鹰的讲话对铜价形成一定压力。 - 中东冲突导致硫磺供给紧张，生产成本上行，对湿法铜生产造成边际减产压力。 - 国内硫酸价格持续下调，冶炼利润承压。 - 高铜价抑制下游需求，但铜箔需求维持供需两旺格局。 - 库存方面，全球显性库存有所增加，但国内电解铜社会库存持续去库。 - 未来需关注中东局势、美国经济衰退、美铜关税预期等变量对铜价的影响。 ### 预期走势 - 短期铜价以宽幅震荡为主。 - 需求端复苏乏力，但铜箔需求有望支撑市场。 - 供给端存在计划外减产风险，需关注检修及原料供应情况。 ### 建议 - 市场参与者应关注宏观政策变化及地缘政治风险。 - 下游需求恢复情况将决定铜价的中长期走势。 - 铜价波动可能加剧，建议保持谨慎观望态度。