20211217-交银国际证券-中国市场策略_共同富裕_百年市场历史的领悟_28页_2mb

中国市场策略总结：共同富裕的宏观影响与投资启示

核心内容

本报告分析了中国自2010年以来的宏观经济与社会结构变化，特别是“共同富裕”政策的提出对市场和投资布局的影响。通过回顾美国过去百年的历史经验，报告指出收入不均与通胀、利率及股市表现之间存在紧密联系，并据此推测中国在“共同富裕”背景下可能的市场趋势与行业表现。

主要观点

1. 2010年是中国的宏观拐点

   • 中国在2010年同时跨越了刘易斯拐点和库兹涅茨拐点，标志着农村劳动力供给收缩、收入差距开始缩小、城镇化进程逆转。
   • 从2010年起，中国社会结构开始向更加平衡的方向演进，影响了利率、通胀和股市趋势。

2. 收入不均与市场表现的关联

   • 收入不均影响利率，进而影响股市表现。收入不均改善意味着通胀和利率可能同步上升，推动股市上涨。
   • 中国自2010年后，收入不均的改善与信息技术、医疗保健、日常消费和金融板块的跑赢大盘趋势相吻合。

3. 美国经验借鉴

   • 美国在1950年至1980年间，收入不均下降、通胀和利率上升，推动材料、能源、通信等板块表现优异。
   • 1981年后，随着收入不均的上升，股市进入长牛，信息技术、医疗保健等板块持续跑赢。

4. 共同富裕的政策背景

   • 中国将“共同富裕”作为国家战略，强调社会公平、收入分配和民生改善。
   • 自2015年起，中国官方明确提出“以人民为中心”的发展理念，强调共同富裕的重要性。

5. 未来投资布局建议

   • 在“共同富裕”背景下，信息技术、医疗保健、日常消费、材料和能源等行业可能成为主要受益者。
   • 政策推动下，中国将逐步实现收入分配的改善，推动股市进入新的阶段。

关键信息

• 收入差距与市场趋势：收入不均程度下降通常伴随通胀和利率上升，从而推动股市上涨。
• 行业表现：在收入不均下降的阶段，材料、能源、通信等板块表现较好；在收入不均上升的阶段，信息技术和医疗保健等板块表现强劲。
• 政策驱动：中国的共同富裕政策是长期战略，与社会结构、经济发展、技术进步密切相关。
• 历史数据支持：通过分析中国和美国的百年市场数据，得出收入不均与市场表现之间的规律性联系。
• 中国进展：2020年，中国提前十年完成联合国减贫目标，成为全球减贫典范，为共同富裕奠定了基础。

结构性转变与投资布局

• 随着收入不均的改善，中国股市的长期趋势从上涨转为震荡，行业相对表现发生变化。
• 未来十年，中国将围绕“共同富裕”主题进行结构性调整，重点支持与民生、技术、消费升级相关的行业。
• 投资者应关注与政策导向一致的行业，如信息技术、医疗保健、日常消费等。

历史沿革与政策演进

• 毛泽东时代：提出共同富裕概念，强调通过社会主义改造实现全体人民的富裕。
• 邓小平时代：提出“一部分人先富起来，带动后富”，推动改革开放，促进经济发展。
• 江泽民时代：强调社会公平、协调发展，推动社会主义市场经济体制建设。
• 胡锦涛时代：将共同富裕与和谐社会建设结合，进一步完善社会保障体系。
• 习近平时代：明确将共同富裕作为国家战略，提出“橄榄型”收入分配结构目标，强调高质量发展与社会公平。

未来展望

• 到“十四五”末（2025年），共同富裕将迈出坚实步伐。
• 到2035年，共同富裕将取得实质性进展，基本实现社会公平与经济均衡。
• 到本世纪中叶，共同富裕将基本实现，中国将迈向更加均衡、可持续的发展阶段。

结论

“共同富裕”不仅是中国社会发展的核心目标，也是未来投资布局的重要依据。基于历史经验，收入不均的改善将推动通胀与利率上升，进而利好股市。在这一背景下，信息技术、医疗保健、日常消费等板块可能持续跑赢大市，成为投资重点。