20220228-银河期货-尿素研究报告_政策指引频出_期价明显回落_8页_1mb

国内尿素市场分析总结

一、市场行情回顾

二月份以来，国内尿素市场价格呈现“先扬后抑”的走势。节后农需启动，推动期、现货价格一度上涨，但自二月中旬起，受政策对煤炭价格管控的影响，市场预期转向悲观，期货盘面率先大幅回落。现货市场观望情绪增强，新单成交减弱，局部地区价格回落至节前水平。

• 价格表现：截至2月25日，交割区小颗粒尿素出厂价参考2580-2680元/吨，尿素主力05合约收于2349元/吨，较上月下跌8.74%。
• 持仓与基差：主力合约持仓9.38万手，厂库基差+231元/吨，5-9合约价差为113元/吨。

二、供需分析及展望

1. 供应端分析

• 日产量：二月上旬尿素日产量升至16万吨，同比增加约1万吨。但受冬奥会及寒潮影响，部分区域装置降负或临停，截至2月25日，日产量降至14.71万吨，同比减少0.76万吨。
• 后续预期：随着冬奥会结束及气温回升，供应预计环比回升。3-5月淡储货源将陆续投放，补充市场供应。
• 淡储规模：今年淡储总规模约320万吨，但投放节奏可能与去年不同。

2. 库存情况

• 企业库存：截至2月23日，国内尿素企业库存74.49万吨，环比下降5.07万吨，同比增加22.82万吨。
• 交割区库存：交割区企业库存22.1万吨，同比增加7.08万吨。
• 港口库存：受法检政策影响，港口库存维持窄幅波动，基本稳定在13.5万吨左右。

3. 内贸需求分析

• 复合肥需求：节后部分地区农需启动，复合肥开工率保持高位，但二月中下旬随着农业备肥阶段性收尾，下游观望情绪上升，新单成交放缓。
• 复合肥开工率：截至最近一周，复合肥装置开工率54.87%，环比+6.91%。
• 复合肥库存：复合肥企业库存58.58万吨，环比下降4.02万吨。
• 工业需求：胶板厂复产带动需求环比增加，但对价格支撑有限；三聚氰胺开工率65.91%，环比下降0.29个百分点。

4. 成本分析

• 煤炭价格管控：发改委加强煤炭价格调控，坑口价格降至700元/吨附近，港口价格稳定在900元/吨以下。
• 尿素成本：根据煤炭价格区间估算，河南地区气流床生产成本上限降至1500-1600元/吨；固定床装置成本上限有望回落至2000元/吨以下。
• 成本支撑减弱：煤头装置成本支撑明显下滑，对价格的支撑作用减弱。

5. 天然气供应影响

• LNG价格波动：受寒潮影响，二月LNG价格逆季节性反弹，导致西南气头装置降负，影响尿素产量。
• 短期影响：随着气温回升，LNG供应有望恢复，对尿素生产的影响或为短期。

6. 国际市场影响

• 印标价格：印度招标最低价为596.45美元/吨，低于市场预期，导致国际市场尿素价格回落。
• 俄乌冲突影响：俄罗斯为全球第一大尿素出口国，若因制裁减少出口，国际尿素价格中枢或有所抬升。
• 国际市场波动：短期内对国内市场影响有限，但若海外价格大涨，可能带动内贸需求释放。

三、结论及操作建议

1. 市场趋势

• 二月中旬后，受政策调控及市场预期变化影响，尿素价格明显回落。
• 三月将迎来春耕备肥旺季，叠加部分工业需求回升，预计内贸市场供需两旺。

2. 中短期展望

• 成本下降：煤炭价格管控预期下，尿素成本支撑减弱。
• 出口受限：法检政策仍限制出口，内外市场相对独立。
• 价格波动：国内价格受内因主导，大幅攀升可能性不大。但若国际价格大涨，可能带动内贸需求释放，价格趋稳。

3. 操作建议

• 建议投资者暂以观望为主。
• 若盘面持续大幅反弹，且基差明显走弱，可考虑择机适量布局空单。

四、免责条款

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