> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 存储行业分析与投资建议总结 ## 核心内容 本报告分析了当前存储行业的周期性变化及AI对存储需求的推动作用，认为本轮存储周期由AI驱动，不同于以往由消费电子主导的周期，其需求增长更为强劲且持续时间更长。随着AI训练和推理对算力需求的提升，数据中心对HBM、大容量DDR5及企业级SSD的需求快速增长，行业景气度持续提升。同时，海外存储大厂的产能扩张有限，且主要向高端存储产品倾斜，导致供需紧张状况持续至2027年。国内存储公司有望受益于行业景气度提升，建议关注兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、江波龙、佰维存储、德明利等。 --- ## 主要观点 - **AI驱动存储需求**：AI推理需求爆发成为存储需求的主要驱动力，预计2026年全球CSP资本支出将超7100亿美元，同比增长约61%。AI对存储需求拉动明显高于消费电子下滑的影响。 - **存储行业进入成长周期**：行业周期属性逐步弱化，存储供需紧张持续至少至2027年，价格持续上涨。 - **供需格局变化**：2026年海外存储厂商扩产有限，新增产能主要在2027年H2释放，导致2026-2027年NAND和DRAM供需缺口分别为-5.26%和-7.22%。 - **技术升级与产品迭代**：海外存储大厂持续推进制程和技术升级，重点布局HBM、DDR5、企业级SSD等高端产品，同时探索HBF等新型存储技术。 - **国内存储厂商受益**：随着海外存储厂商逐步退出利基市场，国内公司有望受益于价格上升和市场空间扩展。 --- ## 关键信息 ### 需求端 - **AI推理需求爆发**：成为存储需求的主要驱动力，预计2026年全球AI服务器NAND需求为133EB，同比增长156%。 - **消费电子需求承压**：智能手机和PC出货量预计分别下降12.9%和11.3%，但AI服务器和企业级SSD需求持续增长。 - **HBM市场增长**：预计2030年HBM市场空间将达到980亿美元，CAGR为33%。2024年HBM市场为170亿美元，2025年预计达340亿美元。 ### 供给端 - **海外存储厂商扩产有限**：2026年主要扩产集中在NAND和DRAM，而HBM和DDR5产能主要在2027年H2释放。 - **产能分配**：NAND和DRAM产能向高端产品倾斜，如HBM3E、HBM4、1b nm DRAM等，传统产品产能逐步减少。 - **库存水平低**：海外存储大厂库存周转天数处于较低水平，表明市场供需紧张。 ### 价格端 - **存储价格持续上涨**：预计2026年全年存储价格上涨，特别是NAND和DRAM合约价格将分别增长70-75%和58-63%。 - **价格传导效应**：大容量产品价格上涨较快，逐渐传导至中小容量产品。 --- ## 投资建议 ### 重点推荐 - **兆易创新**：全球领先的NOR Flash、SLC NAND、利基DRAM和MCU厂商，受益于存储涨价趋势。 - **北京君正**：专注于车规DRAM和SRAM，受益于AI对存储需求的提升。 - **普冉股份**：通过收购SHM丰富产品矩阵，提升市场竞争力。 - **东芯股份**：提供NAND、NOR、DRAM等存储芯片完整解决方案，受益于行业景气度提升。 - **恒烁股份**：布局NOR Flash、MCU和AI芯片，具备较强的技术实力。 - **江波龙**：国内存储龙头，受益于AI算力与存储模组涨价。 - **佰维存储**：布局FOMS和CMC技术，满足大容量存储和存算合封需求。 - **德明利**：提供企业级SSD国产化方案，助力SSD国产化进程。 --- ## 风险提示 - **终端消费电子需求不及预期**：若消费电子需求下滑超预期，可能影响存储行业需求。 - **资本开支不及预期**：若AI应用进展缓慢，可能影响CSP资本开支，进而影响存储需求。 - **行业竞争加剧**：若海外和国内厂商扩产超预期，可能导致供大于求，影响行业景气度。 - **技术发展不及预期**：若HBM、HBF等技术发展滞后，可能影响相关公司业绩。 --- ## 投资要点总结 | 投资要点 | 内容 | |----------|------| | 核心观点 | AI驱动存储需求，行业进入成长周期 | | 需求端 | AI推理需求爆发，推动存储需求增长 | | 供给端 | 海外存储厂商扩产有限，产能向高端产品倾斜 | | 供需关系 | 供需紧张将持续至2027年，价格持续上涨 | | 价格端 | 存储价格上涨贯穿2026年，NAND和DRAM分别增长70-75%和58-63% | | 订单能见度 | 存储订单能见度高，重复下单可能性低 | | 技术升级 | 存储厂商持续推进制程和技术迭代 | | 投资机会 | 国内存储厂商有望受益于价格上涨和市场扩张 | --- ## 附录：图表与数据来源 - **图1-3**：全球智能手机、PC出货量及海外科技龙头资本支出 - **图4-9**：HBM市场空间、HBF架构及AI服务器需求增长 - **图10-13**：NAND与DRAM资本开支及库存情况 - **表1-8**：海外存储厂商扩产情况、供需测算及盈利预测与估值 数据来源：TrendForce、IDC、各公司公告、wind、兴业证券经济与金融研究院整理